協同創新基金總經理王木：“資本寒冬”今春離去

核心提示：股市、并購、新三板、O2O、風口、P2P……這一系列概念“砸”下來的結果，就是所謂的“資本寒冬”。

“從去年9月開始，普通股權投資機構募資變得很難，有資金的機構也變得很謹慎，不敢對外投資。”王木對《支點》記者說。

三年前，深創投創始人李萬壽從原單位離職，創立協同創新基金管理有限公司（以下簡稱“協同創新基金”），王木作為核心骨干加盟，擔任協同創新基金總經理。

在王木看來，過去兩年股權投資與創業領域有太多“概念”：不少項目其實更適合年輕人養家糊口，但創業者都瞄準募資，把目光盯在“熱錢”上。

“當謹慎終于來臨，資本流動性下降就導致股權投資行業出現了所謂的‘資本寒冬。”王木預測，這波資本流動性降低的趨勢，有望在今年5月逐步改善。

大家被各種概念“玩”怕了

《支點》：去年下半年，國內投融資節奏開始放慢，創投圈也頻頻發出“資本寒冬”的聲音。您怎么看待這場“資本寒冬”？

王木：我的觀點與很多人不一樣，我不認為資本會面臨真正意義上的“寒冬”。2015年的“資本寒冬”，就好像深圳2015年冬天的氣溫一樣，“寒冬只存在于人們心里”。

真正的“資本寒冬”，只有在經濟危機、經濟蕭條的情況下才會出現。當然也有經濟學家警示，如果中美真的開始“掰手腕”，可能造成全球大范圍經濟蕭條。但慶幸的是，到目前為止，我們只經歷危機而未見蕭條。

我們所指的“資本寒冬”，核心是資本流動性降低。回顧一下2014-2015年的一些非關鍵詞，股市、并購、新三板、O2O、風口、P2P……這個線條導致的結果就是所謂的“資本寒冬”。

2014年第一季度，沉寂幾年的股市因并購話題而活躍，股權投資基金也開始復蘇。次年，并購基金就相對過剩了，因為上市公司似乎自己“學會”了并購。

2014年年中，電商、O2O成為熱點。“風口”一詞頻頻提及，一批項目以為自己在風口上就一定能飛，一批出資人也認為風口就是投資信號，結果證明是錯了。

2014年下半年，新三板熱潮來臨，不盈利也能“上市”的傳聞，讓企業、個人和部分機構趨之若鶩。到了2015年，這個偽命題也總算被大家弄清楚了。

2015年初，“圈錢卻沒有信用基礎、投資卻沒有投資團隊、風控只有唯一合同范本”的P2P，開始被熱炒。但熱潮過后，依然是一地雞毛。

這兩年的股市，就更不用細說了。

所以說“一切是被玩壞的”。在對“創客”及“互聯網+”做出各自解讀的最后一波概念后，真正的謹慎開始來臨。

從去年9月開始，普通股權投資機構募資變得困難，有資金的機構也覺得之前投的項目是不是不行了，不敢往外投資。很多小項目死掉后，老百姓捂緊了錢袋子，覺得“什么都不靠譜”。

當然，如果問目前基金手里到底有沒有錢，我的回答是肯定的。只是大家被各種概念“玩”怕了，不再跟風，集體立正，開始冷靜地尋找出路。

《支點》：投資機構都有自身的風控機制，但在這波“玩概念”中，跟風似乎超越了制度的約束。

王木：在我看來，資本流動不是現金流流動，而是認知流動。在茹毛飲血的原始社會，資本體現的是一個人相信另一個人，把體力和時間交給對方去一起打獵。而現今，資本的承載物變成了貨幣，依然隨著人們的認知在移動。

從這個角度看，愛跟風、缺乏契約精神這兩個在中國股權投資界普遍存在的問題，使得“野雞”投資機構野蠻生長，為管理費而融資、投資，使得創業者心高氣傲；為了融資而創業，使得出資人相信“人無股權不富”……

股權投資“募投管退”環節中有各自分工，但現在很多做募資的渠道方出來做投資環節，以一些概念進行營銷。其結果是投資環節不夠專業，最終讓行業都面臨風險。

我期望出資人快點成熟，把經驗傳承下去，股權投資行業則不要再“混業經營”，因為中國經濟的發展，已容不下一次次的“試錯”。

技術創新比商業模式創新更有價值

《支點》：我感覺提出“資本寒冬”概念的大多為互聯網企業，這是為什么？

王木：的確如此，如果更準確地說，喊“寒冬來了”的企業都是互聯網“應用層”的企業，他們的核心競爭力在于商業模式的創新。

我有個基礎理論是，任何一次技術創新都可能顛覆原有商業模式，因為商業模式這種淺層應用很容易被復制。比如把一個東西放到網上賣，這么一個簡單的模式很容易被復制。

《支點》：您是認為現階段技術創新比商業模式創新更有價值嗎？

王木：不錯。最近我與業內人士交流中發現，大家都從原來對商業模式的瘋狂追捧，轉為對技術的瘋狂追捧。

我曾在某個瞬間被一張圖吸引：時間為X軸，速度為Y軸，社會與科技為上下兩條曲線，兩條線某一刻交叉后，后者曲線突然飆升，將前者遠遠甩在腳下。

這個現象衍生出來的，是一個對股權投資有決定性意義的問題：社會發展和科技發展交點是否已經過去？商業模式一定程度上屬于社會發展領域，而與科技交叉之后，我們的項目選擇邏輯就存在修訂的可能。

舉個例子，專車軟件是基于商業模式的創新，但是當百度推出的“自動駕駛”技術成熟后，可能就會徹底顛覆專車——因為司機將不復存在。

我相信，人類科技發展總有一天會超越社會發展。基于這樣的認知，我認為天使投資放棄純應用層投資、轉向技術類投資是必然結果：將應用層投資交給VC、PE，他們要的是加速成長和規模效應，而天使追求的是從0到1的突破。

創業者要以自力更生為第一訴求

《支點》：在您看來，此次資金流動放緩會在何時結束？

王木：我的判斷是，今年5月起會逐步復蘇。原因有五個。

第一，如今出資人已逐漸成熟。

第二，政府監管會更加嚴格，多層次資本市場也將逐步形成。

第三，好的投資機構從未停止運營，而是努力在這個時間點去尋找項目。

第四，同行們對未來發展都比較清晰，譬如我提到的轉向對技術的追捧。大家會要求投資對象把一些細節上的創新都拿出來，而不是單純地講概念。

最后一點，投資機構還會對原來的商業模式創新項目進行持續投資和改造，這一塊也會創造收益。

《支點》：在資本復蘇到來之前，企業應如何應對“黎明前的黑暗”？

王木：首先，如果是成熟企業，等到2016年5月左右應該就可以復蘇。如果對企業心存疑慮，請考慮橫向聯合或放棄控制權——橫向聯合是為形成規模，降低自己和資方風險，而放棄控制權也不一定是放棄夢想。

其次，如果是創業者，就要以自力更生為第一訴求，而不是以融資為訴求目的。很多項目更加適合年輕人養家糊口，而不是盯在社會上的“熱錢”身上。

《支點》：協同創新基金為應對這種變化做了哪些準備？

王木：我們目前依然堅定地做VC，包含前端、高成長項目，也包含一部分產業升級項目。

PE的特色是講究規模，只要規模大都敢去投，而對于千千萬萬小公司而言，則由VC承擔著重要的篩選、甄別功能，這也能保證社會資本流向一個合理方向。（支點雜志2016年1月刊）