協(xié)同創(chuàng)新基金總經(jīng)理王木：“資本寒冬”今春離去

核心提示：股市、并購、新三板、O2O、風(fēng)口、P2P……這一系列概念“砸”下來的結(jié)果，就是所謂的“資本寒冬”。

“從去年9月開始，普通股權(quán)投資機構(gòu)募資變得很難，有資金的機構(gòu)也變得很謹(jǐn)慎，不敢對外投資。”王木對《支點》記者說。

三年前，深創(chuàng)投創(chuàng)始人李萬壽從原單位離職，創(chuàng)立協(xié)同創(chuàng)新基金管理有限公司（以下簡稱“協(xié)同創(chuàng)新基金”），王木作為核心骨干加盟，擔(dān)任協(xié)同創(chuàng)新基金總經(jīng)理。

在王木看來，過去兩年股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域有太多“概念”：不少項目其實更適合年輕人養(yǎng)家糊口，但創(chuàng)業(yè)者都瞄準(zhǔn)募資，把目光盯在“熱錢”上。

“當(dāng)謹(jǐn)慎終于來臨，資本流動性下降就導(dǎo)致股權(quán)投資行業(yè)出現(xiàn)了所謂的‘資本寒冬。”王木預(yù)測，這波資本流動性降低的趨勢，有望在今年5月逐步改善。

大家被各種概念“玩”怕了

《支點》：去年下半年，國內(nèi)投融資節(jié)奏開始放慢，創(chuàng)投圈也頻頻發(fā)出“資本寒冬”的聲音。您怎么看待這場“資本寒冬”？

王木：我的觀點與很多人不一樣，我不認(rèn)為資本會面臨真正意義上的“寒冬”。2015年的“資本寒冬”，就好像深圳2015年冬天的氣溫一樣，“寒冬只存在于人們心里”。

真正的“資本寒冬”，只有在經(jīng)濟危機、經(jīng)濟蕭條的情況下才會出現(xiàn)。當(dāng)然也有經(jīng)濟學(xué)家警示，如果中美真的開始“掰手腕”，可能造成全球大范圍經(jīng)濟蕭條。但慶幸的是，到目前為止，我們只經(jīng)歷危機而未見蕭條。

我們所指的“資本寒冬”，核心是資本流動性降低。回顧一下2014-2015年的一些非關(guān)鍵詞，股市、并購、新三板、O2O、風(fēng)口、P2P……這個線條導(dǎo)致的結(jié)果就是所謂的“資本寒冬”。

2014年第一季度，沉寂幾年的股市因并購話題而活躍，股權(quán)投資基金也開始復(fù)蘇。次年，并購基金就相對過剩了，因為上市公司似乎自己“學(xué)會”了并購。

2014年年中，電商、O2O成為熱點。“風(fēng)口”一詞頻頻提及，一批項目以為自己在風(fēng)口上就一定能飛，一批出資人也認(rèn)為風(fēng)口就是投資信號，結(jié)果證明是錯了。

2014年下半年，新三板熱潮來臨，不盈利也能“上市”的傳聞，讓企業(yè)、個人和部分機構(gòu)趨之若鶩。到了2015年，這個偽命題也總算被大家弄清楚了。

2015年初，“圈錢卻沒有信用基礎(chǔ)、投資卻沒有投資團隊、風(fēng)控只有唯一合同范本”的P2P，開始被熱炒。但熱潮過后，依然是一地雞毛。

這兩年的股市，就更不用細(xì)說了。

所以說“一切是被玩壞的”。在對“創(chuàng)客”及“互聯(lián)網(wǎng)+”做出各自解讀的最后一波概念后，真正的謹(jǐn)慎開始來臨。

從去年9月開始，普通股權(quán)投資機構(gòu)募資變得困難，有資金的機構(gòu)也覺得之前投的項目是不是不行了，不敢往外投資。很多小項目死掉后，老百姓捂緊了錢袋子，覺得“什么都不靠譜”。

當(dāng)然，如果問目前基金手里到底有沒有錢，我的回答是肯定的。只是大家被各種概念“玩”怕了，不再跟風(fēng)，集體立正，開始冷靜地尋找出路。

《支點》：投資機構(gòu)都有自身的風(fēng)控機制，但在這波“玩概念”中，跟風(fēng)似乎超越了制度的約束。

王木：在我看來，資本流動不是現(xiàn)金流流動，而是認(rèn)知流動。在茹毛飲血的原始社會，資本體現(xiàn)的是一個人相信另一個人，把體力和時間交給對方去一起打獵。而現(xiàn)今，資本的承載物變成了貨幣，依然隨著人們的認(rèn)知在移動。

從這個角度看，愛跟風(fēng)、缺乏契約精神這兩個在中國股權(quán)投資界普遍存在的問題，使得“野雞”投資機構(gòu)野蠻生長，為管理費而融資、投資，使得創(chuàng)業(yè)者心高氣傲；為了融資而創(chuàng)業(yè)，使得出資人相信“人無股權(quán)不富”……

股權(quán)投資“募投管退”環(huán)節(jié)中有各自分工，但現(xiàn)在很多做募資的渠道方出來做投資環(huán)節(jié)，以一些概念進行營銷。其結(jié)果是投資環(huán)節(jié)不夠?qū)I(yè)，最終讓行業(yè)都面臨風(fēng)險。

我期望出資人快點成熟，把經(jīng)驗傳承下去，股權(quán)投資行業(yè)則不要再“混業(yè)經(jīng)營”，因為中國經(jīng)濟的發(fā)展，已容不下一次次的“試錯”。

技術(shù)創(chuàng)新比商業(yè)模式創(chuàng)新更有價值

《支點》：我感覺提出“資本寒冬”概念的大多為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這是為什么？

王木：的確如此，如果更準(zhǔn)確地說，喊“寒冬來了”的企業(yè)都是互聯(lián)網(wǎng)“應(yīng)用層”的企業(yè)，他們的核心競爭力在于商業(yè)模式的創(chuàng)新。

我有個基礎(chǔ)理論是，任何一次技術(shù)創(chuàng)新都可能顛覆原有商業(yè)模式，因為商業(yè)模式這種淺層應(yīng)用很容易被復(fù)制。比如把一個東西放到網(wǎng)上賣，這么一個簡單的模式很容易被復(fù)制。

《支點》：您是認(rèn)為現(xiàn)階段技術(shù)創(chuàng)新比商業(yè)模式創(chuàng)新更有價值嗎？

王木：不錯。最近我與業(yè)內(nèi)人士交流中發(fā)現(xiàn)，大家都從原來對商業(yè)模式的瘋狂追捧，轉(zhuǎn)為對技術(shù)的瘋狂追捧。

我曾在某個瞬間被一張圖吸引：時間為X軸，速度為Y軸，社會與科技為上下兩條曲線，兩條線某一刻交叉后，后者曲線突然飆升，將前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在腳下。

這個現(xiàn)象衍生出來的，是一個對股權(quán)投資有決定性意義的問題：社會發(fā)展和科技發(fā)展交點是否已經(jīng)過去？商業(yè)模式一定程度上屬于社會發(fā)展領(lǐng)域，而與科技交叉之后，我們的項目選擇邏輯就存在修訂的可能。

舉個例子，專車軟件是基于商業(yè)模式的創(chuàng)新，但是當(dāng)百度推出的“自動駕駛”技術(shù)成熟后，可能就會徹底顛覆專車——因為司機將不復(fù)存在。

我相信，人類科技發(fā)展總有一天會超越社會發(fā)展。基于這樣的認(rèn)知，我認(rèn)為天使投資放棄純應(yīng)用層投資、轉(zhuǎn)向技術(shù)類投資是必然結(jié)果：將應(yīng)用層投資交給VC、PE，他們要的是加速成長和規(guī)模效應(yīng)，而天使追求的是從0到1的突破。

創(chuàng)業(yè)者要以自力更生為第一訴求

《支點》：在您看來，此次資金流動放緩會在何時結(jié)束？

王木：我的判斷是，今年5月起會逐步復(fù)蘇。原因有五個。

第一，如今出資人已逐漸成熟。

第二，政府監(jiān)管會更加嚴(yán)格，多層次資本市場也將逐步形成。

第三，好的投資機構(gòu)從未停止運營，而是努力在這個時間點去尋找項目。

第四，同行們對未來發(fā)展都比較清晰，譬如我提到的轉(zhuǎn)向?qū)夹g(shù)的追捧。大家會要求投資對象把一些細(xì)節(jié)上的創(chuàng)新都拿出來，而不是單純地講概念。

最后一點，投資機構(gòu)還會對原來的商業(yè)模式創(chuàng)新項目進行持續(xù)投資和改造，這一塊也會創(chuàng)造收益。

《支點》：在資本復(fù)蘇到來之前，企業(yè)應(yīng)如何應(yīng)對“黎明前的黑暗”？

王木：首先，如果是成熟企業(yè)，等到2016年5月左右應(yīng)該就可以復(fù)蘇。如果對企業(yè)心存疑慮，請考慮橫向聯(lián)合或放棄控制權(quán)——橫向聯(lián)合是為形成規(guī)模，降低自己和資方風(fēng)險，而放棄控制權(quán)也不一定是放棄夢想。

其次，如果是創(chuàng)業(yè)者，就要以自力更生為第一訴求，而不是以融資為訴求目的。很多項目更加適合年輕人養(yǎng)家糊口，而不是盯在社會上的“熱錢”身上。

《支點》：協(xié)同創(chuàng)新基金為應(yīng)對這種變化做了哪些準(zhǔn)備？

王木：我們目前依然堅定地做VC，包含前端、高成長項目，也包含一部分產(chǎn)業(yè)升級項目。

PE的特色是講究規(guī)模，只要規(guī)模大都敢去投，而對于千千萬萬小公司而言，則由VC承擔(dān)著重要的篩選、甄別功能，這也能保證社會資本流向一個合理方向。（支點雜志2016年1月刊）