股權眾籌的證券法屬性研究

張宗群

中國政法大學，北京 100088

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股權眾籌的證券法屬性研究

張宗群

中國政法大學，北京 100088

緊隨時代發展的浪潮，為了滿足經營者和投資者的需要，股權眾籌猶如一波巨浪席卷我國經濟市場和社會生活，在推動經濟發展的同時，也對我國現行的法律造成了極大的沖擊。當前打著股權眾籌旗號的騙子橫行霸道，造成了人民群眾大額的財產損失。日前，對股權眾籌與證券法關系的研究不斷深化，對股權眾籌入法的呼聲不斷提高，可以說社會各界都急需以法律的形式對股權眾籌予以規制，并保護自己的合法權益。因此本文對股權眾籌的證券法屬性問題進行簡要分析。

股權眾籌；證券法；屬性

2015年9月16日糾纏了長達四個月的“股權眾籌第一案”的北京某網絡科技有限公司訴北京某餐飲管理有限責任公司其他合同糾紛一案，以股權眾籌平臺人人投的勝訴告終。這一案件再次將群眾的焦點聚集到股權眾籌之上，但這并不會是個案，甚至可以說是股權眾籌模式的一個開端，因此研究股權眾籌的證券法屬性，規制股權眾籌行為，將股權眾籌這一項超越傳統融資模式的新手段引進法律勢在必行[1]。

一、股權眾籌概述

所謂的股權眾籌是一種不同于傳統模式的籌資，就是公司企業借助當前的互聯網技術為媒介，向普通的投資者出讓一定比例的股份，令投資者通過出資入股公司，從而獲得未來收益。依據是否需有擔保分類，股權眾籌可以分為無擔保股權眾籌和有擔保的股權眾籌，當前國內較為常見的形式就是沒有第三方作為擔保的無擔保股權眾籌。這種眾籌很容易引起法律問題，對于公司來說稍不留意就會觸犯包括《證券法》在內的相關法律，被判定為非法集資；對于投資者來說很容易卷進龐氏騙局之中，在經濟上受到重大的損失。

股權是一種兼具股權、債權、財產權與人身權的獨立權利類型。正因為股權內涵的豐富性及復雜性，股權眾籌的定性及規制也就更為復雜。因此雖然事實上股權眾籌存在一定的風險性，現在也沒有被相關的法律進行直接具體的規制，但是股權眾籌作為新型的投融資信息服務平臺，其對于人民群眾力量的開發和利用卻是有目共睹的，對于經濟社會發展進步所發揮的作用也是不可忽視的，使得股權眾籌所發揮的作用有限，亟待突破[2]。

二、股權眾籌與《證券法》

(一)股權眾籌投資合同的屬性

美國1933年《證券法》第2條及之后的SEC V.W.JHowey Co案中對投資性合同的判定依據和標準做了較為充分且明確的表述。就是說將投資者將金錢投資于一個共同事業并主要依賴他人管理或努力并期待獲取收益，此種交易的客體即被認定為投資性合同，也就被認定為證券，從而接受證券法調整。而就股權眾籌中所訂立的相關合同的內容來看，不難發現其本質與投資性合同的本質具有一致性，兩者都是投資者通過投資行為籌備雙方的共同事業，從而獲得利益。因此可以說股權眾籌中所訂立的合同屬于投資性合同，

而股權眾籌具有證券的相關屬性也是一種證券行為。

(二)通過《證券法》約束股權眾籌行為

證券作為當前人民群眾所喜愛的一種投資形式為經濟的發展運行提供可長期持續的動力，但是我國當前的《證券法》所涵蓋的范圍還不夠廣泛，還未將以股權眾籌為代表的新型的證券交易投資手段收納到其中。

目前《證券法》十條規定：“公開發行證券，必須符合法律、行政法規規定的條件，并依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門核準；未經依法核準，任何單位和個人不得公開發行證券。有下列情形之一的，為公開發行：1.向不特定對象發行證券的；2.向特定對象發行證券累計超過二百人的；3.法律、行政法規規定的其他發行行為。”

雖然《證券法》已經開始對社會中相關的籌資手段進行約束，但是并不具體充分，也不適宜于時代發展的最新需求，可以說很大程度上既不利于當前投資者和企業公司利益的保護，也不利于市場秩序的調整和管控。

2014年11月27日中國證監會副主席劉新華表示，證監會正在抓緊股權眾籌監管規則的制定。同時2015年3月全國人大財經委的相關負責人也明確表示，對于《證券法》的修改將給予股權眾籌這種新形式合法的地位和直接的規制。由此可見我國政策規范對股權眾籌形式的大力支持和鼓勵。

具體來說就是在立法約束過程中，嘗試從股權眾籌發行者的身份、投資者的身份、眾籌平臺的合法性及各個主體之間的權利義務責任關系出發，對股權眾籌進行更為直接的約束以滿足社會發展的需求。

三、總結

未來隨著全球化趨勢的不斷加強，我國經濟市場受到的外來沖擊也會不斷上漲，各企業公司對股權眾籌的需求和也會隨之增加，因此將股權眾籌納入到《證券法》的體系之內，從《證券法》原則及條文的角度對股權眾籌進行直接明確的約束管制，可以保證市場內的經濟秩序，可以發揮股權眾籌的積極作用。

[1]萬國華，王才偉.論我國股權眾籌的證券法屬性[J].理論月刊，2016，01：81-86+155.

[2]羅久仰.股權眾籌定位困局及解決思路[J].法制與經濟，2016，07：185-187.

D922.287

A

2095-4379-(2016)33-0272-01

張宗群(1980-)，男，漢族，山東濟寧人，中共黨員，中國政法大學，工商管理專業碩士研究生在讀，現任北京知群教育科技有限公司董事長、CEO，研究方向：市場營銷、企業變革、法商管理。