企業生命周期階段劃分與籌資決策研究

趙中梅

(山東理工大學商學院，山東 淄博 255000)

企業生命周期階段劃分與籌資決策研究

趙中梅

(山東理工大學商學院，山東 淄博 255000)

本文根據Dickinson現金流量組合法，對山東省上市公司所處的生命周期進行劃分，結合企業不同發展階段的特征，分析其在初創期、成長期、成熟期和衰退期的現金流量狀況，并提出相應的籌資策略，以便企業根據其所處的生命周期階段做出科學、合理的籌資決策。

上市公司；企業生命周期；籌資決策

1 引言

企業生命周期理論認為企業同生命有機體一樣，也有其產生、發展、成熟和消亡的過程，通過對企業發展與成長動態軌跡的研究，發現企業在不同的發展階段具有不同的特征，企業在制定籌資策略時必須將所處的發展階段考慮在內，只有將企業的資金需求與生命周期相結合，才能做出正確的籌資決策。

2 現金流量組合法劃分企業生命周期

2.1 樣本和指標選取

選取2015年山東省正常上市的公司為研究樣本，為確保研究結果的有效性，將金融公司以及本期內財務數據不完整的公司排除在外，最后得到196家有效公司樣本。根據Dickinson現金流組合法，選取代表企業獲現能力、投資機會和經營風險的經營凈現金流量、投資凈現金流量和籌資凈現金流量為指標，以不同現金流量組合將企業生命周期劃分為初創期、成長期、成熟期和衰退期4個階段。樣本數據來自于銳思數據庫。

2.2 描述性統計結果分析

表1 企業生命周期階段劃分描述性統計結果

如表1所示，2015年山東省上市公司大部分處于企業生命周期的成長和成熟階段，這反映了山東省上市公司所處企業生命周期階段的實際情況，整體上也符合我國股票市場的發展狀況。

(1)初創期企業產品認可度低，生產規模小，市場占有率低，經營凈現金流量為負；且企業創立之初，不僅需要大量的現金投資固定資產和無形資產等長期資產建設，還需要一部分投資于原材料、存貨等流動資產，使得投資凈現金流量也為負；此時企業面臨巨大的資金需求，自有資金無法滿足，大部分要靠對外籌資，因此籌資凈現金流量為正值。

(2)成長期企業產品知名度提高，生產規模和市場份額迅速擴大，規模經濟效益明顯，企業盈利能力提高，經營凈現金流量開始變為正值；為適應此階段企業的高速成長，需要擴大生產，開展營銷，加大投資力度，投資凈現金流量仍為負；雖然企業此時已經開始盈利，但由于迅速擴張需要大量的資金，經營活動產生的現金流入不足以補充投資活動的需求，企業仍需對外籌集資金，籌資現金流凈額還是正值，但已有所下降。

(3)成熟期企業市場占有率趨于穩定，產品銷售和生產平滑增長并達到巔峰，經營活動產生大量穩定的現金流入；這一時期的企業除了需要維持正常投資活動以保持穩定的市場份額，還需要為取得可持續發展而進行戰略轉型，投資開發新業務，因此投資現金流凈額仍為負值；此時，企業經營活動產生的現金流入不僅能夠滿足投資活動的資金需求，還會有大量的資金盈余，企業開始償還債務，并向股東分派股利，籌資凈現金流量開始轉為負值。

(4)衰退企業產品面臨淘汰，市場萎縮、銷量下降、盈利降低，經營活動產生的凈現金流量急劇下降，甚至可能會出現負值；企業投資活動基本暫停，進入投資的回收期，投資現金流凈額出現正值；而且企業也不再需要大量的資金，籌資凈現金流量仍為負值。

3 基于企業生命周期的籌資決策

3.1 初創期的籌資決策

初創期企業最大的特征就是無信用狀況記錄，且經營風險高，未來發展具有極大的不確定性，所以很難獲得金融機構的貸款，即使能夠取得借款，資金成本也會非常高，會給企業發展帶來巨大壓力和潛在財務風險。

3.2 成長期的籌資決策

成長期企業規模迅速擴張，資金需求巨大，初創期的內部籌資方式難以滿足全部資金需求，并且伴隨著企業盈利能力增強，社會信用度提高，具備了外部籌資的條件。因此，企業不僅可以通過貸款和債券進行籌資，充分利用債務性籌資的財務杠桿效應，還可以考慮權益性籌資，降低財務風險，增強企業實力。

3.3 成熟期的籌資決策

成熟期企業經營和財務狀況穩定，信用良好，籌資環境較為寬松，方式選擇相對自由。這一時期企業在進行籌資決策時，一方面，要做好籌資方式的組合，對內部籌資與外部籌資、債務性籌資與權益性籌資進行合理的調整和安排，優化資本結構，降低資本成本；另一方面，通過金融工具創新，增強金融資產的流動性，降低企業財務風險。

3.4 衰退期的籌資決策

衰退期企業在原領域失去核心競爭力，要么采取防御收縮型戰略安全退出市場，要么采取積極進攻型戰略開發新領域。衰退期的企業要想獲得重生，首先可以充分發揮前期積累的自有資金的價值，降低資金成本和風險；其次可以考慮債轉股和應收賬款籌資，盤活企業資產，化解財務風險；還可以通過兼并、收購籌集資金，進入新的投資領域，使企業重獲生機。

4 總結

本文依據不同的現金流量組合對企業生命周期進行階段劃分，并結合企業自身的發展狀況，分析其生命周期不同階段應采取的籌資決策，以實現低成本、低風險、高效益籌資，確保企業健康可持續發展。

[1] 初宇平,高山.企業生命周期各階段界定的方法研究[J].中外企業家,2012，(05).

[2] 陳少華,企業生命周期劃分及度量方法評析[J].財會月刊,2012，(27).

[3] 劉玥,楊亞萍.企業生命周期各階段籌資方式的抉擇[J].會計之友,2011，(29).

趙中梅(1992-)，女，漢族，山東棗莊人，山東理工大學，碩士研究生，研究方向：財務管理與資本運營。

F275

A

1671-1602(2016)24-0145-01