基于計量模型的上市公司競爭力的動態評價研究

李海濤，王非非

（天津大學管理與經濟學部，天津300072）

基于計量模型的上市公司競爭力的動態評價研究

李海濤，王非非

（天津大學管理與經濟學部，天津300072）

本文利用SPSS19.0軟件，采用因子分析方法，通過建立計量模型對國內20家上市公司在2010、2011、2012年3年的指標數據進行綜合分析。一方面得到了各公司在不同年份的競爭力綜合得分和排名；另一方面通過對不同年份公司競爭力綜合得分的差值分析，對各公司競爭力的增長能力進行了綜合評價，實現了對上市公司競爭力的動態分析和評價。

因子分析；競爭力；動態評價

在世界經濟一體化的當今，國家和地域的界限逐漸模糊，資源和市場的競爭已逐步擴展到全球范圍，企業面臨的環境越發復雜，企業之間的競爭也演化得越發激烈。在如此嚴峻的市場競爭中，上市公司已成為引領市場的中堅力量，其經營業績的好壞對經濟發展方向和水平都有一定的影響。上市公司競爭力水平的高低也逐漸成為投資者進行投資項目選擇的重點關注對象。因此，對上市公司競爭力的研究以及對企業競爭力的評價變得越來越重要［1－8］。

1 模型的建立

1.1 因子分析模型的建立

設有n個樣本，p個指標。X＝（X1，X2，…，Xp）T為可觀察的隨機變量，要尋求的公共因子為F＝（F1，F2，…，Fp）T，則模型為：

在因子分析過程中，將每個公因子表示為變量的線性組合，進而用變量的觀測值來估計每個公因子的值（即因子得分）［9－11］。其數學模型為：Fi＝bi1X1＋bi2X2＋…＋binXn（i＝1，2，…，m）式中Fi為第i個因子的得分。

1.2 上市公司競爭力的動態評價模型

企業的競爭力是不斷變化的。一般來說，企業會隨時根據市場競爭狀況調整自己的經營戰略，影響產出結果，進而改變自己的競爭力水平。因此，必須用動態的眼光看待上市公司的競爭力。

對企業競爭力的動態評價的本質就是對企業競爭力增長能力的評價。現有研究對于上市公司的競爭力動態研究都是在競爭力評價指標體系中增加與成長性有關的指標，這種思路的缺點在于動態指標的選取不夠全面，且主觀性較強。因此，本文對上市公司競爭力的動態研究并不是在指標體系中選取部分動態指標作為代表，而是通過因子分析，在得出企業每年的綜合競爭力得分的基礎上得到每兩年之間的競爭力綜合得分差值，再以兩年間綜合競爭力的這個差值作為新的變量進行主成分分析，對企業做進一步的綜合評價，從而得到企業競爭力的動態評價結果。

由于每年的評價指標體系相同，因此綜合競爭力得分的統計口徑是一致的；又由于通過因子分析得到的分數是標準化數據，因此每年之間是可以比較的。使用這種方法對上市公司競爭力的變化情況進行動態分析，能夠實現全面性、客觀性和準確性。

本文構建的關于上市公司競爭力的動態評價模型如圖1所示。

圖1 上市公司競爭力動態評價模型

2 實證研究

2.1 樣本選擇及數據處理

2.1.1 樣本選擇

家電行業與日常生活息息相關，它是典型的競爭激烈的成熟型行業。目前，家電行業的上市公司數量適中，在選取樣本時比較全面。因此，本文根據2012年中國家電行業上市公司合并報表中的總資產進行排名，選擇前20位的家電公司作為樣本，主要選取的反映企業競爭力的指標包括：

①經營規模方面：總資產（X1）、凈資產（X2）、營業收入（X3）、凈利潤（X4）；

②盈利能力方面：銷售利潤率（X5）、資產收益率（X6）、凈資產收益率（X7）；

③營運效率方面：總資產周轉率（X8）、流動資產周轉率（X9）、固定資產周轉率（X10）、存貨周轉率（X11）；

④償債能力方面：流動比率（X12）、速動比率（X13）、資產負債率（X14）、產權比率（X15）；

⑤市場能力方面：銷售增長率（X16）；

⑥治理結構方面：第一大股東持股比例（X17）、前五大股東持股比例（X18）。

本文所需的數據全部來源于各公司在2010、2011、2012年的年報或者審計報告，對于數據的計算和處理主要利用SPSS19.0。使用軟件共輸入數據20（樣本數）×18（指標數）×3（年）＝1 080條。

2.1.2 數據處理

在所選指標中，第一大股東持股比例、前五大股東持股比例為逆指標，資產負債率（60%）、產權比率（1.2）為適度指標，其余指標為正指標。在進行綜合評價時，首先必須將指標同向化。同向化方法為：

1）對逆指標采取的正向化方法是將指標取負值，即

2）對適度指標的正向化方法為：

同時，由于各指標具有不同的量綱和量綱單位，為了消除由此帶來的不可公度性，還應將各評價指標作標準化處理。本文采用的指標標準化處理方法是Z-score法，其轉換公式為：

其中

經標準化后，X′ij的均值為0，方差為1。

2.2 因子分析

2.2.1 對20家上市公司2012年的數據進行因子分析

1）適用性檢驗和主成分提取

根據KMO檢驗知：KMO值大于0.5時適合做因子分析；KMO值低于0.5時表明數據不太適合做因子分析。由表2可知：KMO值為0.565，說明可以對原始變量進行因子分析，同時Bartlett的球形度檢驗的Sig值接近0，表明變量存在較強的相關性，適合做因子分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗

表2輸出的結果是未進行旋轉的每個因子的特征值和方差貢獻率及累計方差貢獻率。根據相關系數矩陣特征值大于1的原則，抽取5個主因子，累計方差貢獻率為88.632%。其因子載荷矩陣如表3所示。可以看出：變量X5，X11，X13，X14在5個公共因子上的載荷度相差不大，需要對模型進行修正。

表2 解釋的總方差

表3 因子載荷矩陣

2）模型修正與結果分析

為了使因子之間的信息更加獨立和更加容易對因子做出解釋，進一步對因子載荷矩陣施行方差最大化旋轉（采用具有Kaiser標準化的正交旋轉法，旋轉在6次迭代后收斂），旋轉后的因子載荷矩陣見表4。

由表4可以看出：指標X1，X2，X3，X4在公共因子F1上載荷較大可命名為規模因子；指標X7，X8，X9，X10，X11在F2上有較大的載荷，可命名F2為資產經營因子；指標X5，X6，X7，X8分別反映了企業的利潤結構和公司管理結構，可命名F3為結構因子；指標X12，X13，X14反映了企業的償債能力，可將F4命名為風險因子；指標X15，X16反映了企業的綜合市場擴張能力，不妨將其所集成的F5命名為市場因子。成分得分系數矩陣見表5。

表4 旋轉后的因子載荷矩陣

表5 成分得分系數矩陣

續表（表5）

根據因子得分系數矩陣，可得因子的得分模型為：

F2，F3，F4及F5的計算同上。

同時，用因子旋轉后每個公共因子的方差貢獻率占3個因子的總方差貢獻率的百分比作為權重，構造綜合評價函數為

其中F1，F2，F3，F4，F5分別表示各公司在5個公共因子上的得分。

根據因子的得分模型可以計算各公司在各個因子上的得分，然后對其排名，結果見表6。

表6 家電行業20家上市公司2012年各因子得分及排名

2.2 家電行業20家上市公司2010年及2011年因子分析結果

通過對20家上市公司在2010、2011年的指標數據進行上述因子分析，可分別得到其企業競爭力得分及排名情況，如表7所示。

表7 各公司2011、2010年各競爭力綜合得分及排名

2.3 動態分析

2.3.1 2010年至2012年間企業競爭力綜合得分的差值計算

通過分別對2010，2011，2012年指標數據的綜合評價，得到各年各上市公司競爭力的綜合得分，進而得到2010—2011年及2011—2012年企業競爭力綜合得分的變動情況。通過定義新的變量Y1＝（F綜11－F綜10），Y2＝（F綜12－F綜11），對指標Y1和Y2進行主成分分析，可對上市公司競爭力的增長能力進行分析和評價。

2.3.2 上市公司競爭力增長能力評價

動態分析的目的為評價各上市公司競爭能力的變化情況，無需解釋因子的含義，直接采用主成分分析法來進行綜合評價。

通過將表中Y1，Y2作為新的變量，并借助SPSS19.0軟件進行主成分分析，結果見表8。

表8 2010—2012年我國家電行業20家公司競爭力的增長能力得分及排名

3 結果分析

1）2010—2012年，中國家電行業企業競爭力的增長情況總體較好，得分大于0的上市公司有9家，占樣本數的45%。其中，最高得分為海信科龍0.362 7分，最低得分為萬和電氣－0.325 0分，之間相差0.687 7，兩級分化較為嚴重。

2）競爭力增長情況較好的企業，如九陽股份、合肥三洋、雙良節能、雪萊特等企業規模因子的得分均小于0。這說明規模較小的企業往往充滿活力，市場反應靈敏，發展趨勢良好，在發展的過程中較易取得一定程度的突破。而一些規模較大的企業，如海爾、TCL、長虹、康佳等，雖然其在各年份競爭力都較強，但從縱向趨勢來看，其競爭能力不增反減。

3）競爭力增長能力排名前5位的企業，均在2010—2011年間競爭力有所下滑，但在2011—2012年間取得了較大程度的提高，競爭力由負增長轉變為正增長。這說明這些企業善于根據自己的市場表現及時調整發展戰略，具有較強的靈活性和市場反應能力。而排名后6位的企業，包括萬和電氣、青島海爾、康佳電器、四川長虹、TCL集團、海信電器，其競爭力均由2010—2011年的正增長轉變為2011—2012年間的負增長。這給公司敲響了警鐘，必須根據市場競爭情況及時轉變發展思路，尋找新的創新點和突破點。

4）值得注意的是康佳電器、四川長虹、TCL集團三家公司，一方面，這3家企業各年份競爭力綜合得分遠低于同等規模的其他企業；另一方面，2010—2012年間其企業競爭力增長能力出現了較大程度的下降。這說明這3個企業的規模與發展程度不匹配，效率低于其他企業。如果任由這種態勢發展下去，勢必出現不良后果。

4 建議

1）對于青島海爾、四川長虹、TCL集團等各年競爭力較強但競爭力增長能力較弱的行業成熟企業，應加大科技投入，加強新產品研發，提高企業創新能力，在保持行業內優勢地位的同時，引領行業發展方向。

2）對于九陽股份、合肥三洋、雙良節能、雪萊特等競爭力增長能力較強的企業，應進一步加強企業經營管理，不斷提高企業盈利水平，擴展產品市場占有率，增強企業的抗風險能力，形成企業核心競爭力。

3）對于競爭力以及競爭力增長能力都在行業內居中的企業，如海立集團、德潤豪達、小天鵝等，一方面要開發新的市場，增強企業盈利能力和抗風險能力；另一方面要構建自己的企業文化，樹立企業良好的企業形象和公司信譽。

［1］ 薛薇.基于SPSS的數據分析［M］.北京：中國人民大學出版社，2006.

［2］ 曾五一，朱平輝.統計學：在經濟管理領域的應用［M］.北京：機械工業出版社，2010.

［3］ 林海明.因子分析模型的改進與應用［J］.數理統計與管理，2009，28（6）：998－1012.

［4］ 王建華，王方華.企業競爭力評價系統及應用研究［J］.管理科學學報，2003，6（2）：47－53.

［5］ 胡大立，盧福財，汪華林.企業競爭力決定維度及形成過程［J］.管理世界，2007，（10）：164－165.

［7］ 郭翠榮，劉亮.基于因子分析法的我國上市商業銀行競爭力評價研究［J］.管理世界，2012，（1）：176－177.

［8］ 謝雯.基于因子分析的中國證券公司競爭力研究［D］.上海：復旦大學，2012.

［9］ 肖飛，周新力，張帥.因子分析法在艦載直升機保障能力評估指標體系構建中的應用［J］.四川兵工學報，2015，36（4）：68－71.

［10］任暉，張慧，陳雪瓊.我國酒店類旅游上市公司競爭力評價——基于因子分析及主成分分析法［J］.重慶工商大學學報（自然科學版），2014，31（4）：39－45.

［11］楊紅梅，邱道持，張傳華，等.基于因子分析的城市土地集約利用比較研究［J］.西南師范大學學報（自然科學版），2006，31（1）：165－169.

（責任編輯陳 艷）

Research on Dynam ic Evaluation of Competitiveness of Listed Com panies Based on Econometric M odel

LIHai-tao，WANG Fei-fei

（College of Management and Economics，Tianjin University，Tianjin 300072，China）

This paper analyses the data from 20 listed companies in 2010，2011 and 2012 through factor analysis method，using SPSS19.0.And a econometric model is established to do the analysis.The econometric model on one hand comes up with competitiveness score and the rank of each company in each year，and on the other hand implements the analysis of the difference of the score in every two years.In this way dynamic evaluation of the competitiveness of listed companies is realized.

factor analysis；competitiveness；dynamic evaluation

F224.0

A

1674－8425（2016）12－0140－07

10.3969／j.issn.1674－8425（z）.2016.12.022

2015－03－25

國家自然科學基金資助項目（71272148）；2012年度高等學校博士學科點專項科研基金資助項目（20120032110039）；教育部人文社會科學研究青年基金資助項目（10YJC790128）；中國博士后科學基金資助項目（201104900778）

李海濤（1977—），男，山東蒙陰人，博士，副教授，碩士生導師，主要從事上市公司競爭力及經營績效研究；通訊作者王非非（1988—），碩士研究生，主要從事上市公司競爭力及經營績效研究，E-mail：feifeiwang1988＠sina.com。

李海濤，王非非.基于計量模型的上市公司競爭力的動態評價研究［J］.重慶理工大學學報（自然科學），2016（12）：140－146.

format：LIHai-tao，WANG Fei-fei.Research on Dynamic Evaluation of Competitiveness of Listed Companies Based on Econometric Model［J］.Journal of Chongqing University of Technology（Natural Science），2016（12）：140－146.