寅吃卯糧套期保值避風險

文/本刊觀察員 莫北

寅吃卯糧套期保值避風險

文/本刊觀察員 莫北

辨風看向

美國處境艱難的頁巖油生產商最近幾周紛紛以約6個月來最快速度出售未來產出。據處理產油商交易的一位經紀商稱，這是去年10月以來最繁忙的成交情況。

風向解析

據悉這一套期保值行為，讓美國原油2017年12月合約的成交量3月18日升至超過3萬口的紀錄高位，2016年12月期約的成交量觸及近9.4萬口的紀錄高位。這兩個合約的成交量加起來相當于成交近1.25億桶石油期約，價值逾50億美元，

隨著美國原油現貨價格自2月中觸及12年低點以來一個月漲近60%，較長期石油期約成交量也升至紀錄高位，因此生產商開始把價格鎖定在40多美元。

據悉全球在今年2月初重現的、僅限于詢價的套期保值興趣，現在這種興趣已經轉化為實際行動，部分生產商2016年愿意在接近或稍微高出40美元的水平，或者2017年在45美元—50美元區間設置套保倉位。對許多公司而言，這樣的價格只能勉強不虧不賺。上述價格也低于50美元的心理關口。許多人原本認為價格需要達到50美元，才會促使生產商尋求價格保護。

經紀商和交易員表示，這意味著鉆探商已經接受新的現實，即隨著石油輸出國組織（OPEC）產量觸及紀錄高位、以及伊朗石油出口大增令本已飽和的市場雪上加霜，頁巖油價格將在更長時間內守在更低水準。

企業利用期貨市場上套期保值工具買賣期貨合約這一標準合約對沖購買商品在未來的現貨市場，鎖定成本，或賣出的交易，以鎖定利潤，其實質是對沖出或轉移風險的交易活動。

CHS Hedging的能源市場分析師Tony Headrick表示：“那些過去沒有享受過套期保值甜頭的人，現在更有可能這樣做，因為他們的業務能否長久堅持下去，就取決于此。生產成本的下降，已經令他們可以在45美元左右的價位積極設置套保以求生存。”

原油期貨套期保值也是現金流量有限企業穩定經營的必選方式。當價格出現不利變動的時候，資金無限量供給的企業能夠扛起全部的虧損；當價格出現有利變動的時候，它就會獲得超額收益。

海德里克說，除了產量之外，套期保值也幫助手頭緊張的生產商增加現金流，這對他們的持續生存至關重要。但是，這一行為限制了油價反彈，有可能讓油市30年來最糟糕的時間持續更長。

專家稱，大舉設置套保可能阻止油價升逾每桶45美元，而額外的保護或將令美國推遲進一步減產。因此貿易商押注油市供應過剩的情況將至少再持續兩年，即使有初步跡象顯示產量下滑促使原油價格回升。維多公司、貢渥（Gunvor）與嘉能可等貿易商，有意將位于主要集散地的原油及油品儲油罐重新租約，延長或鎖定最久直至2018年底。