我國企業投資項目財務評價指標體系問題研究

江靜 國網江西省電力公司景德鎮供電分公司

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我國企業投資項目財務評價指標體系問題研究

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摘 要：財務評價是企業項目可行性評估工作的重要內容，不科學的財務評價體系將會影響投資各方的信息需求。本文介紹了企業投資項目的含義、特點，通過對我國現行的企業投資項目的現狀分析，指出我國企業投資項目財務評價指標體系存在的問題，通過定性分析，找出各利益相關主體對項目的關注點，提出了完善我國企業投資項目財務評價指標體系的方法。

關鍵詞：企業投資項目 財務評價 指標體系

20世紀80年代初，隨著我國在世界銀行企業借款業務的開展，企業投資項目評價思想開始逐漸引入我國。在學術界，我國已經建立起了比較完善的企業投資項目經濟評價理論體系，但其指標大多數都是從工業項目中自己引用過來的，指標的設置并不是很充分，許多通過嚴格審核的項目在經過實踐后效益不高，所以完善現有的企業投資項目財務評價指標體系具有重要的理論意義。

一、企業投資項目的涵義

企業投資項目是企業發展總體規劃的具體子項目，是保證企業發展總體規劃實現的具體步驟，是總體規劃中更加明確具體的經濟行為，因而每一個企業投資項目都是一個相對獨立的執行單位。

在世界銀行出版的《企業項目的經濟分析》一書中，認為企業投資項目就是企業運用各種資源以獲得利潤的全部復雜活動，我們一般把企業投資項目看成是一個運用資金以形成固定資產，而再由他們在一段時間內提供效益的投資活動。

二、我國現行的企業投資項目財務評價體系

目前我國企業投資項目所采用的財務評價體系普遍借鑒了工業項目的財務評價體系，是以項目的現金流量表為主要依據，根據表內各指標計算出各種財務指標，來反映項目財務可行性，滿足投資人的決策需求。主要包括盈利能力分析、清償能力分析和不確定分析。

（一）盈利能力分析

企業投資項目盈利能力分析主要考察項目投資的盈利水平，一個項目的盈利能力是其生存和發展的最基本條件，盈利能力指標主要反映擬建項目的利潤與收入、資產等數值之間的關系。

（二）清償能力分析

清償能力分析是評價項目償還到期債務的能力，主要考核項目的資金基礎是否牢靠、資本結構是否合理等問題。清償能力的高低是與任何項目利益相關人都有關的內容，尤其是債權人關心的主要問題。清償能力的分析是建立在資金來源運用表和資產負債表的基礎上，通過計算有關反映項目清償能力的財務指標來反映其償還債款的能力。

（三）不確定性分析

項目財務評價所使用的基礎數據大部分來源于預算和估計，在一定程度上具有不確定性，為了預測這種項目所帶來的風險，需要對相關因素進行分析，以增強財務評價的科學性和可靠性。

三、我國現行企業投資項目財務評價體系存在的問題

隨著企業投資理論與實踐的不斷深入發展，企業項目自身特點與財務評價指標體系之間的適用性已越來越多地表現出來，具體包括以下幾個問題：

（一）傳統的財務評價指標存在的缺陷

1.投資回收期指標只進行靜態分析，缺少動態分析。投資回收期分為靜態投資回收期、動態投資回收期、靜態追加投資回收期和動態追加投資回收期幾種。在現行的建設項目財務評價中，動態指標計算繁瑣，只簡單的采用靜態投資回收期一種形式。靜態投資回收期由于計算結果較其他計算方式短，未考慮資金的時間價值因素，不利于投資者準確把握項目的投資風險，做出正確的決策。

2.重絕對指標，輕相對指標

僅使用絕對指標是不能夠充分全面的反映出企業投資項目的投資收益的，比如凈現值指標。在企業投資項目的財務評價中，凈現值使用較廣泛，它考慮了資金的時間價值，并且以定量化的形式表示項目的投資收益，直觀易行。但是凈現值指標也有一定的缺陷，如不能說明項目在運營期內各年的經營成果，不能很好的反映單位投資的使用效率，同時，如何確定基準收益率的問題也很有爭議。而且企業項目的規模較大，導致計算出的企業項目投資收益普遍較高，所以僅僅用凈現值指標衡量企業項目投資收益是有失偏頗的。

3.指標設計不健全

首先是缺少效益比率分析，嚴格說來，財務評價指標分為盈利能力指標、清償能力指標和經營效益指標三類，當前我國企業項目財務評價指標中，將經營效益指標歸類在項目盈利能力分析中，但是事實上，項目的盈利能力與經營效益有著明顯的不同。盈利能力指標多考慮資金時間價值與項目壽命期內的全部經濟數據，而經營效益指標中全部為靜態指標，而且取值比較粗糙，沒有考慮項目的全部經濟數據。因而指標在設計上不健全，缺乏邏輯性，應該明確盈利能力和經營效益的區別。

其次是清償能力評價指標存在著較大的局限性。企業項目使用的清償能力指標主要有借款償還期、資產負債率、流動比率和速動比率，但僅僅以這幾個指標來衡量企業項目的借款償還能力還不全面。實際上，企業項目的建設周期一般較長、資金周轉速度一般較慢、資金回收存在著較大的潛在風險，而現有的4個指標均無法體現出這些特點。

（二）忽視企業項目的環境影響因素

現行企業投資項目的可行性報告中對環境影響因素的評價僅僅局限于定型評價方面，而沒有設置定量的評價指標。在企業投資生產實踐中的環境因素經常會制約很多項目不能順利完成，因此，應該以定量的形式將環境影響因素納入到項目財務評價范圍之中，提高項目評價的社會效益。

（三）為考慮企業項目的多元投資主體

現行的企業投資項目財務評價指標體系只注重項目的總體效益分析。在進行項目財務評價時，通過編制全部投資的現金流量表可以計算出投資利潤率等其他產業項目的常用指標，但是這些指標只是針對企業一個主體。我國的企業項目有三個重要的投資主體——企業、用戶和政府。三個主體即相互獨立又具有一定的聯系，這就需要考慮不同的參數和數據，進而形成不同的財務評價結論。

（四）財務風險分析不全面

財務風險因素分析是進行項目整體風險控制的重要決策依據，也是項目財務評價的重要組成部分。現行的企業投資項目財務評價指標體系重效益分析輕風險分析，它將不確定分析單獨列于盈利能力分析和清償能力分析之外。投資作為一種逐利活動，其風險和收益是呈同向變化趨勢的。如果僅僅用不確定分析而缺少風險評價指標的財務評價體系顯然無法滿足利益相關者的需求。

（五）指標相對獨立，缺少綜合評價方法

進行企業投資項目的財務評價時，可以運用的方法和指標有很多，但是由于不同的指標是從不同的角度對項目進行評價，經過實踐，人們發現運用不同的指標得出的結論并不是完全一致，有的甚至完全相悖。那么究竟該如何進行指標的取舍，現行的財務評價體系并沒有給出一個統一的標準。如果將分散的指標通過某種方法結合起來，形成一個完整的綜合評價系統，那么決策就可以更加的完整和準確。

四、我國企業投資項目財務評價指標體系的完善

隨著社會經濟的發展,企業投資效益的涵蓋內容在不斷充實,企業投資項目財務評價指標體系的評價內容應充分考慮企業項目投資主體的多元化格局,體現不同投資主體利益。由此,企業投資項目財務評價指標體系可以包括三部分內容,即:項目總體的財務評價、企業的財務評價和用戶的財務評價。

（一）項目財務評價

項目財務評價指標的設計思路是在原有的指標基礎上,全面地考察企業項目的各種影響因素,分析全部投資的財務狀況。對企業項目總體的財務評價需要將企業和用戶作為項目的一部分,即不考慮各個主體的自身利益,只考察項目總體的投資收益水平。在準確判斷項目投資回收期、收益率、凈現值等財務效益指標后,準確判斷其是否達到國家相關規定的要求、能否按期還貸等問題。對項目總體的財務評價,是企業、用戶、當地政府以及銀行等利益相關人都十分關心的內容,項目總體財務評價指標的好壞,是確定項目可行與否的重要決策依據,具體包括:項目盈利能力分析、項目效益比率分析、項目清償能力分析、項目影響力分析、項目風險分析。

（二）企業財務評價

企業財務評價指標的設計是考慮到企業作為項目的重要投資主體,其財務效益的好壞與項目的利益是密不可分的。對于企業項目,企業向項目提供著大部分建設所需資金、各種原材料,并提供生產加工等技術服務,是企業項目的重要參與主體。從而考察企業項目投資主體企業的財務效益,可以更加全面地掌握項目的資金保障水平、發展能力以及貸款償還的可靠性,是評價企業項目可行與否的關鍵。具體包括:企業盈利能力評價、企業運營能力評價、企業清償能力評價、企業發展能力評價、企業社會貢獻能力評價、企業競爭能力評價。

五、結論

綜上所述,傳統的企業項目財務評價指標體系僅從財務的角度進行分析,忽視了影響項目的非財務因素,使得財務可行性研究的局限性較大,研究范圍較窄。完善后的指標體系,不僅考慮了傳統的財務因素,且綜合分析了影響項目的社會效益、生態效益、環境效益等非傳統財務因素,量化了非傳統因素作用于財務效益的程度,更明確了項目投資主體的地位,體現了用戶和企業各自的經濟效益,拓展了財務評價的維度,比較系統地反映出了企業投資項目的財務綜合效益。

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