國投再增長命門

謝澤鋒++孟杰

高新產業將作為國投未來發展最為重要的引擎，王會生坦言這將是國投未來的“命門”。

作為央企中唯一的投資控股公司，國家開發投資公司（以下簡稱國投）在中國資本市場上風生水起。國投系整合的安信證券，去年復牌后市值最高沖到1300多億。國投系控股參股的20幾家上市公司，大多是行業細分龍頭，其過往的經營戰績不可不謂驚喜。

自“二次創業”以來，連續12年利潤年均增長27%，總資產躍升至4966億元，連續11年獲國務院國資委年度經營業績考核A級。然而就在國投成立20周年，準備迎來收獲期時，董事長王會生卻“下令”要再度創業。

接受《英才》記者專訪時，“改革、創新、轉型”是他最多提及的詞匯，這也是王會生近一年來頻繁在內部強調的重點，甚至被看作國投未來生死存亡的關鍵。

從西門子、蒂森克虜伯、Google、博龍資本、特斯拉等公司密集考察回國后，王會生的危機感有增無減。一方面，在震驚于發達國家老企業、新興公司的創新活動以及超前的想象力之時，他更加堅定了國投轉型的決心；而另一方面受全球化信息技術的沖擊，即便像西門子、蒂森克虜伯這樣的先進制造業巨頭也都在進行著轉型和變革，如今的國投尚不足以比肩這些企業，要想實現彎道超車，王會生深知必須要付出更多努力。

早在5年前，王會生就警覺：“十年之后，當市場都已經進入新產業發展的大周期時，我們還在挖煤，還在玩傳統的那點東西，國投就會被市場拋到一邊去。”（詳見《英才》2011年第6期《王會生：國投獨特變盤》）。

這種“危機預言”先是出現在了2011年的電力板塊，如今又在煤炭領域再度上演。盡管2015年國投集團完成利潤總額165億元，同比增長14%，再創歷史新高。但全球大宗商品價格暴跌，國投的煤炭板塊也未能幸免，這兩年的虧損侵蝕了集團部分利潤。

在王會生看來，近些年國投在新興產業頻頻發力，積累了不少經驗，但回頭思忖，國投產業結構的調整還沒有完全到位。

與20年前“一次創業”、10多年前的“二次創業”不同，經過20年的發展，國投已經成為具備相當影響力和競爭力的大型企業，它獨特的投資控股模式更加完善。但也有隱憂，如今的國投在高科技產業的很多領域還是追趕者，在如此巨變的商業潮流中，能否趕上甚至超越業界翹楚，很多人還存有疑慮。

王會生向《英才》記者指出：“國投每年都在創新，沒有創新就沒有今天的國投。”變革調整就從當下開始，煤炭板塊轉型為礦業公司；電力投資更聚焦優質資產，發力新能源；港口、交通圍繞國家戰略進行新一輪調整。

而前瞻性戰略性產業將作為國投未來發展最為重要的引擎，王會生坦言這將是國投未來的“命門”。養老、環保、扶貧等關系國計民生的領域，國投也將擔當起自己的責任，實施重點投資。

與此同時，國投的業務架構也正加緊調整，前瞻性戰略性產業板塊經過重新梳理后，提升到了更為重要的位置。

2014年，國投進入改組國有資本投資公司試點改革，隨著改革成效的逐漸顯露，國投被賦予了更深層次的期望。

打造中國特色的投資控股企業，對標新加坡淡馬錫模式，利用基金、資本運作等更為先進的投資理念，實現經濟價值與社會價值的同步提升，再度創業的國投仍備受矚目。

千億基金瞄準前瞻性戰略性產業

雖然此前國投在相關領域有不少積累，但被定義為國投的利潤“蓄水池”，“水才剛到腳脖子”，王會生的期望是未來“起碼要兩米深，要到頭頂。”

“只有這個板塊成功了，集團的改革才算成功。我希望在2017年之前，這種重組整合以及我們這些年鋪墊的蓄水池，能夠蓄滿水，到2017年的時候能夠發力，集團業績不要出現急劇下滑。”王會生對《英才》記者預測，2017年可能是國投最難過的一年，但他希望實現“軟著陸”過渡。

去年底，中國高新正式更名為國投高新，成為國投在前瞻性戰略性產業板塊的排頭兵。國投高新董事長李寶林認為更名不僅僅是字頭上的變化，他告訴《英才》記者：“更重要的是要在國投內部打造一個前瞻性戰略性新興產業的投資平臺，使這個板塊的資產規模和主營收入有大幅提升。同時也要形成未來集團利潤的增長極。”

目前來看，雖然國投高新的利潤在集團內部占比不高，但增長速度卻是最快的。據了解，僅2015年，國投高新利潤同比增長就達到了86%，顯示了強勁的發展后勁。

經過5年的醞釀沉淀，國投高新搭建起了全產業鏈的基金管理序列。李寶林表示，公司目前擁有5家基金管理公司：國投創業、國投創新、國投創益、國投創合以及海峽匯富，這5家管理公司的業務分別對應中早期的VC項目、并購重組的PE項目、涉農產業、母基金以及海西區域投資，另外，公司還下設直投平臺。

令人吃驚的是，國投高新管理的上述基金的總規模超過900億元，儼然成為中國股權基金行業的“巨無霸”。而2010年底并入國投時，中國高新的基金規模只有50多億。

健全的基金產業鏈，龐大的資金規模，都為國投引導產業升級，推動經濟結構調整奠定了基礎。

海爾、美的、格蘭仕、津膜科技、福瑞股份、明日宇航、中飛股份、讀者傳媒、上海華明、上海綠地、星宇股份等都已經是國投高新“戰績史”上的優質上市企業。

而一批新的項目也已成功或者正在進行中。去年，國投高新投資管理的9家企業成功實現IPO或并購上市，21世紀空間、幫豪種業、中投保等9家企業陸續登陸新三板。

相比集團基礎產業，股權投資基金顯示了更具想象的盈利能力。2011年國投創業的直投平臺投資明日宇航8800萬元，該公司上市后，截止去年底，股票浮盈達到8.9億元。同年投資的哈爾濱中飛項目，投資額2700萬元，是其最大的戰略投資者。中飛股份上市后，直投平臺持有306.23萬股，占比6.75%。以近期70元的股價計算，僅這一筆投資賬面浮盈就達到了1.87億元。

“未來期望在所投資的細分行業里，都能找到我們投資的上市公司，并經過幾年打造，都能成為這個行業的龍頭。只有那樣，前瞻性戰略性新興產業板塊才算真正樹立起來了。”李寶林說道。

投資策略上，國投高新不以控股為目的，更追求價值投資。“宜參則參，宜控則控。”

項目選擇上，李寶林至今仍保持著自己親自拜訪投資企業團隊的習慣，他最為看重的是企業所處行業的發展趨勢，“你在向上趨勢的行業里面選擇企業，差的也會變好。你要在向下趨勢的行業里邊選擇項目，好的也會變差。”

全序列的基金架構也體現出了更為全面的金融服務優勢。一些前期投資的企業上市后，還會與國投高新尋求合作，參與該公司的定增計劃。

五個基金單元的協同效果也有所體現，“不存在競爭，反而是體現了差異化和專業化，發揮各自的優勢，內部業務協同是普遍現象。”

李寶林特意列舉了兩個案例，國投創業接觸了一個新能源汽車項目，但他們覺得這個項目適合于國投創新，就推薦給了國投創新。而武漢一家由國投創業投資的企業，想要到紅安、麻城投資光伏，這些區域正好是國家貧困縣，因此就介紹給了國投創益。在李寶林看來，國投高新內部的這種機會分享、融合聯動已經成為常態。

背靠國投的產業資源，國投高新的投資范圍也得到了極大的擴充。雅礱江流域是國投電力的核心資產，流域開發和管理主要通過飛機航拍的方式來掌握各種信息，但受制于天氣以及軍事管制等原因，航拍并不能滿足要求。國投高新下屬直投平臺于2012年投資了北京21世紀空間技術公司，該公司去年7月還成功發射國內首個民用商業遙感衛星系統——“北京二號”，提供的即時圖像分辨率達到了1米。雅礱江流域的信息監測問題迎刃而解。

順應大勢搶跑先進制造

順應當前全球經濟潮流和中國經濟新常態，國投“從傳統基礎產業向戰略性新興產業轉型，而先進制造業是其中重要內容和方向。”王會生向《英才》記者指出。

經國務院批準，由國家發展改革委、財政部、工信部牽頭發起設立并委托國投管理的先進制造產業投資基金，首期規模200億元，其中中央財政出資60億元，國投出資40億元，向社會募資100億元。

“該基金關注的領域主要集中在軌道交通、高端船舶和海洋工程、工業機器人、新能源汽車、現代農業機械、高端醫療器械和藥品等與中國制造2025相吻合的行業。”作為先進制造產業投資基金GP的國投創新總經理白國光在接受《英才》記者采訪時表示。

基金成立初期，王會生便馬不停蹄地拜會了多家兄弟央企、民營企業和海外企業的負責人，走訪了多個省市政府。一圈下來，反響強烈。“大家都非常支持，非常期望加入。”顯然中國經濟轉型升級的迫切性更堅定了王會生建立這只基金的決心。

以智能智造為主營業務的新時達（002527.SZ）成為該基金的首批合作伙伴。2015年9月1日，國投創新與新時達簽署合作協議，共同投資運動控制與機器人、新能源汽車動力系統等產業。

根據協議，新時達計劃以公司所持有的上海新時達機器人有限公司100%的股權、深圳眾為興技術股份有限公司100%的股份、上海曉奧享榮汽車工業裝備有限公司51%的股權資產，共計作價10.08億元，國投先進制造產業投資基金出資3.36億元，共同成立合資公司。新時達將持有合資公司75%的股權，先進制造業基金將持有25%的股權。

“這個基金不但可以在國內搞，也可以在海外收購。”王會生此番出訪德國就想尋找這樣的收購機會。德國政府出臺了嚴苛的《繼承法》，同時企業二代不少熱衷于從事金融、法律，歐洲很多家族企業愿意出售資產。考察中，一家給中國中車做配套的德國企業就被國投相中了，目前談判正在進行中。

另外，國投還和美國博龍資本簽訂了戰略合作框架協議。作為一家私募股權投資公司，博龍資本的經營方式是“控股收購—運營—賣出獲利”，而該戰略合作協議的簽訂，就是期望博龍在賣出股權時先和國投進行信息交換，為國投在海外收購中尋找優秀標的打下基礎。

央企PE試水模式創新

國投高新控股的國投創新投資管理有限公司在“豪強林立”的股權投資界已經樹立品牌，幾樁運作也收效頗豐。

國投創新與北京排水集團有限責任公司（下稱北排集團）的合作模式堪稱業界創新典范。2014年9月，北排集團與國投創新簽訂協議，雙方決定組建合資公司——北京北排水環境發展有限公司（下稱北排水環境），共同開發北京及全國的水務市場。

北排集團將旗下污水處理、再生水利用和污泥處置等板塊的核心資產作價70億元，裝入北排水環境，國投創新則以30億元現金入股。

不過合作不僅于此，該合資公司又出資30億元，與工商銀行、浦發銀行共同發起規模為100億元的國投水環境基金，并邀請全國社保基金參與其中。多方牽手，當時掀起了水務市場的一陣波瀾。

而在開發國內市場的同時，國投創新還幫助北排集團將觸角伸向了海外。2015年10月28日，北排正式收購瑞典普拉克100%的股權。

值得注意的是，這次跨國并購是以基金為主導的。國投北排水環境投資基金與瑞典洛克比水務集團簽署收購協議，后者將占其主要子公司——普拉克公司100%的股權出售給國投北排水環境投資基金，雙方于2015年12月18日完成了股權交割。

在國投創新總經理白國光看來，國投創新與北排集團的合作，更深遠的意義還在于推進了北排的市場化改革。“北排原來是一個國有獨資公司，通過與基金的合作，推進了混合所有制。完善了北排跟資本、跟市場的通道。”

在股權投資領域，具備央企背景的PE備受關注。一方面，背靠央企，可以獲得集團的協助和支持，同時對集團所在的產業板塊有深刻的理解；另一方面，有大型央企的信任背書，有利于吸引更多的合作伙伴。

成立于2009年的國投創新，首只基金募資6.5億元。2013年國投創新實現飛躍發展，其與全國社保基金共同發起設立規模為100億元的國投協力發展基金。與社保基金的合作標志著國投創新專業性、管理能力和市場化水平被廣泛認可。

據白國光介紹，算上先進制造業基金，目前國投創新旗下管理的基金規模接近500億元。混合所有制的標桿樣本上海綠地重組以及讀者傳媒（603999.SH）等上市公司的投資中，都有國投創新的身影。

輕資產運作養老健康扶貧

未來的投資布局中，除了要符合國家戰略方向，王會生還給國投設定了兩個標準，一個是“命脈”，一個是“民生”。他指出：“民營企業不愿意干，或者認為沒有效益，但關系國計民生的領域就是國投要必須進入的行業。”按照這樣的規劃，養老、健康、扶貧產業都已經開始在集團內部大力推進。

統計數據顯示，大健康產業目前已經成為全球最大的新興產業。美國的健康產業占GDP比重是18%，加拿大、日本等國健康產業占GDP比重超過10%。

“健康產業是美國第一大產業，全美有1000家養老企業。我國的健康產業僅占GDP的5%。”國投社會事業投資部總經理王堅樸在接受《英才》記者采訪時表示，中國的養老健康產業還有巨大的增長潛力。

有分析人士認為，隨著中國進入到中等收入國家，人口老齡化加快，“健康中國”已經上升為國家戰略，10萬億級產業投資盛宴將隨之開啟，醫療衛生行業以及大健康產業將進入黃金發展期。

當前房地產企業、保險企業紛紛斥重金殺入養老行業，而王堅樸表示國投投資養老產業的路徑將有別于二者。“養老將作為集團涉足該領域的先行，未來要按照打造大健康產業鏈的思路來運作。”

在人群定位上，國投養老產業將聚焦失能、半失能以及失智老年人的剛性需求。王堅樸舉例稱：“以北京為例，失智的老人將近有20萬。而80歲以上，半失能、失能的老人接近有100萬。”

國投大廈養老項目是集團重點運作的示范工程，針對的就是上述老齡人群中的高端受眾，“提供護理、老年康復和醫療服務，滿足老年人生命最后三五年的高品質需求。”王堅樸說。

據王會生透露，國投養老產業挑選的合作伙伴，是參與法國養老產業標準制訂的法國瑪瑞納公司，“我們希望國投搞養老產業，要把國家養老產業的標準制訂起來。”

目前國投與法國瑪瑞納控股公司簽署合作協議，雙方成立合資公司，國投控股65%，法方占股35%。瑪瑞納公司將派出專業團隊，協助相關標準的制定，參與項目投資和運營。

資料顯示，國投大廈養老項目體量約2.7萬平方米，規劃約300余間居住戶型，近400張養老床位，將為入住老人提供一流養老服務，包括生活照料、健康管理和醫療護理等，同時以此為依托，為周邊社區提供居家養老服務。

按照“一線、高端、小規模起步、可復制”的布局思路，國投的養老項目主要采取以租賃物業為主的輕資產方式運作。王堅樸表示，“未來十年，計劃投資100家。”

目前國投已經開始在上海、廣州籌劃新的養老項目，同時根據南北文化差異，廣州的項目將和日本養老機構合作。

由于投資回報率低、回收周期長，同時帶有一定的社會福利性質，中國養老產業目前還沒有明確的盈利模式。除了北京的太陽城經過13年的努力與摸索剛剛開始盈利外，其他真正以養老為主業的盈利模式仍未形成。

“歐美養老產業回報率在5%—6%之間。”不過王堅樸認為，相比能源資源類行業，健康產業的長期回報將是穩定的。“國投的養老板塊在履行社會責任的同時，也希望最終實現穩定收益。”

與此同時，養老相關的醫療器械、醫療服務等大健康產業發展思路也在規劃之中，未來將采用基金投資的方式進入，還將嫁接保險等金融手段，進一步完善集團健康產業的投資體系。

除了養老產業外，國投在扶貧方面已經有相當長時間的積累。承擔扶貧工作的國投創益不僅實踐了央企的社會責任，一些項目還帶來了經濟收益。

在貴州的扶貧工作中，國投扶持當地企業信邦制藥（002392.SZ）擴大生產并實現成功上市，成為黔南州境內唯一的上市公司。

2014年，國投參與設立了國家首只貧困地區產業發展基金（簡稱產業扶貧基金），由財政部、中國煙草公司、國家開發投資公司共同出資，總規模為28億元。

河北省、貴州省是國投目前扶貧重點聚焦的省份，近期，集團還選出5名優秀干部到河北省阜平、靈壽、淶水、豐寧、康保5個貧困縣掛職。

“產業扶貧基金不以高收益為目的，而是要綜合考慮投資項目的經濟效益和社會效益。”國投創益總經理張元領在接受《英才》記者采訪時表示，基金整體要保本微利，單一項目5年投資年化收益率達到4%左右。

2015年產業扶貧基金共計投資了14個項目，規模為5.7億元，均是參股形式，上述項目全部投產后預計帶動約1萬名貧困人口實現收入約17000萬元/年，人均收入約1.7萬元/年。更重要的是，通過產業投資，將極大地夯實當地產業基礎，培育當地龍頭企業，為貧困地區經濟發展提供內生動力，增強當地“造血”功能，切實發揮“通過發展生產脫貧一批”的作用。現在，產業扶貧基金投資的第一家企業重慶幫豪種業已經在新三板掛牌，成為新三板西南首家掛牌、做市并定增的種業企業。“今年計劃投資15億元，40個左右項目。”張元領說。

由于貧困地區產業基礎薄弱，人才短缺，很多企業多為家族式經營，管理體制十分不完善，在這些區域進行投資面臨很大風險。產業扶貧基金的模式是選擇重點省市，聚焦有特色的地方龍頭企業，主要關注貧困人口參與度高的涉農產業，加強與產業集團的合作，充分發揮產業集團的行業優勢，提高項目投資成功率。除了資金支持外，還將幫助被投企業提升管理水平，最終實現這種“精準產業扶貧”模式的可復制性。

以小博大引導轉型

業務轉型勢必伴隨著集團架構的調整，按照王會生的謀劃，“國投把現有的業務和未來發展的業務分成四大類，分別是基礎產業、前瞻性戰略性產業、金融及服務業以及國際業務。”

在《英才》記者采訪國投集團各個產業板塊的同時，這些調整正在進行，國投內部上下對于這種變革都已形成共識。

首先，傳統的基礎產業轉型升級提高競爭力。其次，在收購安信證券后，國投的金融布局得到了極大助推，整個板塊正按照金控的模式推進。而國際業務方面，王會生表示，雖然目前體量還很小，但在未來會發揮積極作用。

當前，國投的海外業務以國際貿易、國際承包、直接投資為主，核心資產是中成股份（000151.SZ）。

“現在來看，海外業務有一部分是直接投資，但是不多。初期走出去，一方面要有好的合作伙伴，另外一方面不一定控股。有絕對把握的情況下，才能控股。”王會生表示。

印尼西巴水泥項目，是國投海外第一個綠地投資項目。印度尼西亞西巴布亞省，地處印尼第六大經濟走廊中心位置，周邊幾百公里范圍內沒有水泥廠，外島運來水泥價格奇高，嚴重制約當地經濟發展和人民生活改善。

2014年9月25日，國投與海螺集團簽署了合作協議，該項目總投資21.86億元，國投持股51%；海螺持股49%。雙方將發揮“投資+專業化”優勢，將項目打造成為中國企業海外投資的標桿工程。

本就肩負著國有資本增值任務的國投集團，于2014年被國資委列為改組國有資本投資公司改革試點。王會生認為，這對國投意味著更深遠的意義。

在他看來，試點第一是試方向，國有企業的投資邊界要更加清晰。以資本的力量作為引導，推動關系國計民生的“命脈”和“民生”領域。

大力推進現代化的治理結構，在授權管理上國投“能授則授。比如在電力行業，今年1月1日開始，集團把70多項權利全部授給子公司。過去管多了，子公司的積極性越來越小，責任、利益跟權利不匹配。改變授權機制后，有利于他們發揮自己的積極性，明確決策行為。”

“小總部、大產業，重塑總部職能。”集團總部只管理子產業的投資方向、公司高層任免以及考核經營財務情況。與此同時，這也有利于推進混合所有制、員工持股等新一輪國企改革的重要內容。

被稱為“中國淡馬錫”的國投集團，營業收入已從2002年“二次創業”時的98億元上升至1200億元，總資產從730億元躍升至4966億元。

以小博大，利用國有資本帶動龐大的社會資本，引導經濟轉型升級。不以控制所投資源為目的，沒有深刻的產業情結，進退有序。國投通過資本投入獲得股權、通過股權管理提升企業價值、通過股權轉讓或股權經營分紅獲得收益，從而實現國有資產的保值增值。

按照王會生的理解，產業公司是以運營為主的投資運營公司，國投是以投資為主的投資運營公司。“只求最好，不求最大，有好的資產再考慮留下經營，比如雅礱江水電。”

某種程度上，國投集團已然成為中國特色投資控股企業的標桿。它所代表的商業模式不僅適應當前國內經濟調結構的需要，也更加符合當前全球的經濟潮流，以資本投資為紐帶，轉型布局的產業都以投資基金的方式來進入，以投資運營的思維來抉擇，再次創業的國投讓人有更大的想象空間。