基于EaR的上市商業(yè)銀行財務(wù)風(fēng)險評價研究

[摘要] 商業(yè)銀行在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型中起著重要作用，近年來隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩、利率市場化和同業(yè)競爭加劇的影響，商業(yè)銀行面臨的財務(wù)風(fēng)險也不斷加大。為了科學(xué)合理地評價商業(yè)銀行的財務(wù)風(fēng)險，本文從在險價值（VaR）的概念出發(fā)引入了在險值的財務(wù)風(fēng)險評價方法對上市商業(yè)銀行的在險盈余和在險現(xiàn)金流進(jìn)行測度，實證結(jié)果表明目前商業(yè)銀行總體具有良好的盈利水平，但部分商業(yè)銀行存在現(xiàn)金流風(fēng)險。

[關(guān)鍵詞] 商業(yè)銀行；財務(wù)風(fēng)險；在險值法

[中圖分類號] F832.33[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1008—1763（2016）04—0086—07

Abstract：In order to evaluate financial risks in commercial banks，scientifically and reasonably this article introduces VaR financial risk evaluation method in the evaluation of listed commercial banks' earnings at risk and cash flow at risk， based on the concept of value at risk （VaR）. The empirical results show that currently commercial banks have overall，good profitability but some commercial banks have cash flow risks.

Key words：commercial banks； financial risk； value at risk method

一引言

商業(yè)銀行作為金融體系的中流砥柱，必須嚴(yán)控財務(wù)風(fēng)險，否則將對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利影響。近年來隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的不斷深入，經(jīng)濟(jì)增長處于下行調(diào)整狀態(tài)。在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，央行進(jìn)一步收窄利差空間，嚴(yán)重影響商業(yè)銀行的收益水平；而市場有效需求不足，一些行業(yè)的產(chǎn)能過剩，也導(dǎo)致銀行不良貸款持續(xù)上升；同時隨著中國經(jīng)濟(jì)金融改革將進(jìn)一步深化，首批民營銀行已經(jīng)獲準(zhǔn)成立等這些都會對商業(yè)銀行產(chǎn)生一定的沖擊，傳統(tǒng)銀行業(yè)所面臨的不確定性正在增大。因此在當(dāng)前形勢下，如何準(zhǔn)確評估、識別及控制商業(yè)銀行財務(wù)風(fēng)險，成為當(dāng)前亟需解決的問題，而本文通過構(gòu)建商業(yè)銀行財務(wù)風(fēng)險評價模型，能夠?qū)ι虡I(yè)銀行財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和識別，實現(xiàn)防范目的，對商業(yè)銀行自身發(fā)展及我國金融系統(tǒng)安全有較大的實踐意義。

二相關(guān)概念及文獻(xiàn)綜述

（一）財務(wù)風(fēng)險的概念

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險可以理解為，企業(yè)在財務(wù)管理活動中，因外部環(huán)境、內(nèi)部經(jīng)營活動及各類難以預(yù)測的偶然因素造成財務(wù)運作偏離目標(biāo)而產(chǎn)生的較大利益損失的可能及機(jī)會的總稱。企業(yè)經(jīng)營環(huán)境瞬息萬變，任何一個環(huán)節(jié)沒有處理妥當(dāng)，都有可能將小的風(fēng)險進(jìn)一步蔓延，轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸嵉挠绊懀苯咏档推髽I(yè)經(jīng)營效益及利潤，促使企業(yè)財務(wù)狀況惡化。

企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是實現(xiàn)經(jīng)營利潤最大化。如果一個企業(yè)的利潤偏離了投資者的預(yù)期甚至出現(xiàn)嚴(yán)重減少和虧損的情況，這就說明企業(yè)目前正面臨較為嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。對于上市公司而言公司盈余管理更為重要，證監(jiān)會等部門出臺的上市公司退市制度中明確規(guī)定：上市公司經(jīng)營出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損或經(jīng)過追溯調(diào)整后連續(xù)兩年虧損，交易所對其股票進(jìn)行退市風(fēng)險警示處理，也即是在其股票簡稱前加上“ST”標(biāo)志，如果情況繼續(xù)惡化公司繼續(xù)出現(xiàn)虧損，則該上市公司將暫停上市甚至終止上市。由此可知利潤是企業(yè)維持再生產(chǎn)的條件，企業(yè)只有不斷創(chuàng)造利潤，才能不斷發(fā)展壯大；如果企業(yè)年年出現(xiàn)虧損那么企業(yè)就不可能生存，所以盈利能力指標(biāo)從很早開始就成為財務(wù)危機(jī)預(yù)警的重要參考。

而從上面的定義也可知除了盈利能力，企業(yè)的財務(wù)狀況的好壞也是財務(wù)風(fēng)險評價的重要評價部分。財務(wù)狀況用以反映一個企業(yè)在某一時間段的資金運作狀況，而現(xiàn)金流是反映資金籌資和資金運用情況的最直觀的指標(biāo)，是判斷企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要參考。相關(guān)統(tǒng)計資料表明，在一些發(fā)達(dá)國家及地區(qū)，在破產(chǎn)的企業(yè)中，大約有80%的公司倒閉主因是經(jīng)營現(xiàn)金流不足，而非是因經(jīng)營不善出現(xiàn)賬面虧損而關(guān)門大吉。因此可以看出，現(xiàn)金流對一個企業(yè)日常經(jīng)營是至關(guān)重要的。企業(yè)高速增長的利潤沒有現(xiàn)金流支撐，此時的利潤增長有可能是虛的。現(xiàn)金流量是公司創(chuàng)建優(yōu)良經(jīng)營業(yè)績的有力支撐，無論當(dāng)前或未來賬面利潤多高，如缺少現(xiàn)金流量來維持正常的日常經(jīng)營活動，則企業(yè)難以繼續(xù)運作，財務(wù)狀況必然惡化。對于一個持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)而言，獲利和穩(wěn)定增長是現(xiàn)代企業(yè)不變的追求，利潤持續(xù)穩(wěn)定的增長是公司追求的核心。利潤的增長也是現(xiàn)金流入的基礎(chǔ)，而沒有現(xiàn)金流入的利潤增長是不穩(wěn)定不持續(xù)的，兩者對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的評價都是非常重要的[1]。

（二）財務(wù)風(fēng)險度量方法

財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)管理者應(yīng)基于客觀事實，采取風(fēng)險防范措施有效降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率，而非徹底消除風(fēng)險。而對財務(wù)風(fēng)險的識別和度量研究是企業(yè)實施財務(wù)風(fēng)險管理的關(guān)鍵。

（1）單、多變量判斷模型。早期的研究者根據(jù)實踐經(jīng)驗選擇不同的財務(wù)指標(biāo)來對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評價。Beaver選取了1954-1964年158家企業(yè)進(jìn)行對比研究，其中79家為經(jīng)營失利的企業(yè)，剩余79家為經(jīng)營成功的企業(yè)，Beaver總共選取了30項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比分析，最終發(fā)現(xiàn)兩類企業(yè)在一項指標(biāo)上存在明顯的差異，即現(xiàn)金流量和債務(wù)總額的比值這一指標(biāo)，因此建議采用該指標(biāo)對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評價。采用單變量模型對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和評價是企業(yè)風(fēng)險管理的不斷進(jìn)步的結(jié)果，其優(yōu)勢是指標(biāo)簡單，易于操作。但同時由于是單一性，在評價結(jié)果方面也難免會出現(xiàn)片面性的情況，所以在此基礎(chǔ)上相關(guān)研究者開始考慮把能夠影響財務(wù)風(fēng)險的多種因素概括在某一范圍內(nèi)。Altman選用財務(wù)管理中的五項指標(biāo)進(jìn)行評價分析，分別是營運資金/資產(chǎn)總額、保留盈余/資產(chǎn)總額、息稅前利潤/資產(chǎn)總額、普通股市場價值總額/負(fù)債賬面價值總額、銷售收入/資產(chǎn)總額，通過這五項指標(biāo)構(gòu)建Z值多元線性判定模型，通過對Z值大小的計算來評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。多變量模型對于單變量模型片面性的問題進(jìn)行了改進(jìn)，但是它仍然沒有考慮企業(yè)的成長能力，同時它沒有解決變量之間是否有關(guān)聯(lián)的問題，所以在多變量財務(wù)風(fēng)險評價之后，產(chǎn)生了財務(wù)風(fēng)險綜合體系評價的方法[2]。

（2）財務(wù)風(fēng)險綜合體系評價方法。這種方法是目前被廣大企業(yè)普遍接受并應(yīng)用在實踐中的財務(wù)風(fēng)險評價方法，包括了杜邦分析法、平衡計分卡和 EVA 分析法等。1928年亞歷山大·沃爾第一次提出信用能力指數(shù)的概念，他在考慮了企業(yè)的營運能力、償債能力和盈利能力的基礎(chǔ)上選擇7個財務(wù)指標(biāo)，然后分別給這七個指標(biāo)賦予一定的權(quán)重再計算出總評分來對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價。20世紀(jì)90年代前期，哈佛的開普蘭提出一種新的績效評價的方法平衡計分卡法。這種方法從財務(wù)角度、學(xué)習(xí)與成長能力、業(yè)務(wù)流程和顧客管理四個方面共同來評價一個企業(yè)，在衡量企業(yè)財務(wù)影響因素的同時考慮了非財務(wù)因素的影響，是一種有效的戰(zhàn)略績效管理工具；近年來逐漸被使用的EVA評價方法從另一個角度提出新的評級方法，它將資本成本納入考慮范疇，能更好地評價企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，受到了廣泛的認(rèn)可。但以上方法多為基于當(dāng)前財務(wù)指標(biāo)狀況進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險評價，更側(cè)重于衡量企業(yè)靜態(tài)的財務(wù)狀況，不能很好地對未來的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測評價。

（3）運用計算機(jī)技術(shù)方法。近年來隨著數(shù)理統(tǒng)計和人工智能學(xué)科的發(fā)展，一些學(xué)者開始將計算機(jī)技術(shù)引進(jìn)財務(wù)風(fēng)險評價中。比較典型的是BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和支持向量機(jī)與財務(wù)風(fēng)險評價的結(jié)合。國內(nèi)學(xué)者劉飛虎借助徑向基神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（RBF-ANN）構(gòu)建評價模型，在指標(biāo)選擇上，采用主成分分析法（PCA）對所篩選的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)一步簡化，獲得能夠影響財務(wù)狀況的主要指標(biāo)，并以此構(gòu)建智能評價系統(tǒng)，可以用于模擬專家思維及經(jīng)驗，具有記憶能力，功能完善。運用計算機(jī)技術(shù)提高了財務(wù)風(fēng)險評價的通用性和適用性，一旦訓(xùn)練好某個模型，只需要使用者輸入對應(yīng)的指標(biāo)并經(jīng)過分析處理后即可得出評價結(jié)果，因此該模型可以進(jìn)行應(yīng)用推廣，在國內(nèi)商業(yè)銀行內(nèi)部進(jìn)行廣泛應(yīng)用。此外，該模型具有自學(xué)習(xí)功能，根據(jù)新的需要對模型再次訓(xùn)練和調(diào)整，能夠應(yīng)用于其他不同的評價事項上，實現(xiàn)更為精確的評價。但是這個方法的缺點也比較明顯，需要一定的計算機(jī)技術(shù)的專業(yè)知識，一般人比較難操作[3]。

從上面可以看出，多變量判別法和財務(wù)綜合評價法主要是從靜態(tài)的角度對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評價，操作較為容易，但是不能夠很好地對財務(wù)風(fēng)險未來的變化進(jìn)行測評；而運用計算機(jī)技術(shù)結(jié)合大數(shù)據(jù)的趨勢分析能夠?qū)ω攧?wù)風(fēng)險進(jìn)行動態(tài)的評價，但是操作較為復(fù)雜，沒有相關(guān)知識的人很難操作，另外上面的方法都較少關(guān)注到管理者對于風(fēng)險的偏好程度，不便于管理者直觀地了解不同風(fēng)險容忍程度可能帶來的財務(wù)風(fēng)險損失的大小[4]。

最近幾年間，公司財務(wù)和金融工程學(xué)科之間的聯(lián)系越來越密切，在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的度量中，學(xué)者們借助于在險值這一概念，分別提出了兩個不同的評價指標(biāo)，一個是在險盈余（Earning at risk），簡稱EaR；另一個是在險現(xiàn)金流（Cash Flow at Risk），簡稱CFaR[5]。在一定置信水平下，通過這兩項指標(biāo)可以表征企業(yè)在未來某一時間段可能出現(xiàn)的收益或者現(xiàn)金流的最大缺陷額[6]。

這個方法具有VaR模型的優(yōu)點：可以動態(tài)衡量風(fēng)險大小，并充分結(jié)合風(fēng)險發(fā)生概率及損失規(guī)模大小兩個因素，能夠告知管理者在不同置信區(qū)間下，風(fēng)險發(fā)生的概率大小及可能出現(xiàn)的最大損失額度，這便于管理者明確風(fēng)險級別，及時采取措施應(yīng)對或化解；而且該方法操作性強，對操作者沒有很強的技術(shù)要求；最后在險值法通過建立相應(yīng)的映射模型還可以找到顯著的風(fēng)險因子及其影響系數(shù)，如此一來，在對企業(yè)收益和現(xiàn)金流的管理中，就能夠明確哪些宏觀經(jīng)濟(jì)和市場變量對收益和現(xiàn)金流有影響，從而便于管理者對于這些因素進(jìn)行事前的重點監(jiān)管和控制從而降低財務(wù)風(fēng)險[7]。

目前在險值法已經(jīng)逐漸受到管理者的重視并運用各種企業(yè)的日常經(jīng)營管理中[8][9]。綜上可知，在險值法能夠較好地克服前面提到的財務(wù)風(fēng)險評價方法的不足。鑒于此，在本文的研究中，期望能夠通過該方法，構(gòu)建相應(yīng)的在險值評價模型，以便能夠通過科學(xué)有效的手段對商業(yè)銀行財務(wù)風(fēng)險展開評價，從而準(zhǔn)確把控現(xiàn)階段我國上市商業(yè)銀行的財務(wù)風(fēng)險狀況。

三實證分析

（一）研究思路和樣本數(shù)據(jù)選擇

由于受限于財務(wù)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選擇的研究對象是目前已經(jīng)上市的商業(yè)銀行。前文也提到對于上市公司而言盈利能力是很重要的，根據(jù)上市公司退市制度，如果企業(yè)的盈利能力沒有達(dá)到相關(guān)要求會被ST警告，而ST警告會對市場釋放相關(guān)的信號，該企業(yè)目前經(jīng)營管理存在問題，這不僅會使投資者喪失信心也會影響該銀行在大眾心中的形象，嚴(yán)重的會失去儲戶引發(fā)信用危機(jī)。所以本文首先利用在險值的方法測算上市商業(yè)銀行的在險盈余，對目前的盈利能力進(jìn)行評價；然后根據(jù)上面對于財務(wù)風(fēng)險的定義可知，了解盈利能力同時應(yīng)該還要關(guān)注財務(wù)狀況，特別是現(xiàn)金流的情況沒有良好現(xiàn)金流支撐的利潤是不能持久的，所以在前述在險盈余的基礎(chǔ)上，再對商業(yè)銀行的在險現(xiàn)金流進(jìn)行測評；最后結(jié)合兩者的分析結(jié)果，對商業(yè)銀行目前的財務(wù)風(fēng)險狀況進(jìn)行評價并對商業(yè)銀行提出相應(yīng)的建議。

現(xiàn)階段，中國16家商業(yè)銀行在深交所及上交所上市，分別為工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、交通銀行、中信銀行、光大銀行、北京銀行、平安銀行、華夏銀行、南京銀行、建設(shè)銀行、寧波銀行。其中中國農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行（它們分別于2010年7月和8月上市）在2009年之后上市，暫時不納入統(tǒng)計，剩余14家銀行中，由于北京銀行數(shù)據(jù)難以獲得，因此也剔除在外。對剩余13加銀行進(jìn)行分析，相關(guān)數(shù)據(jù)是收集整理了2010年到2014年的季度財務(wù)數(shù)據(jù)。有關(guān)銀行自身因素的數(shù)據(jù)主要來源是WIND數(shù)據(jù)庫和上市商業(yè)銀行公布的季度財務(wù)報告，宏觀數(shù)據(jù)的來源主要是中經(jīng)網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。

（二）構(gòu)建上市商業(yè)銀行EaR測量模型

1.EaR的定義及構(gòu)建方法

（1）EaR的定義：參照Andren和Frantz等學(xué)者的研究，EaR（Earing at Risk）是指在正常的波動下，在一定的置信水平下，企業(yè)盈余或者收益在未來特定的一段時間內(nèi)預(yù)期可能發(fā)生的最大損失，也就是企業(yè)可能發(fā)生的最大的財務(wù)成果的損失。EaR的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

EaR=E（y）-ya

其中，y表示收益或者盈余，E（y）表示期望收益，ya表示y的α分位數(shù)，1-α表示置信水平。上式說明，在險收益是期望收益減去收益的α分位數(shù)。

（2）EaR構(gòu)建方法

所謂在險收益（ ）風(fēng)險管理技術(shù)，即基于 模型得以開發(fā)，該方法主要是隨著企業(yè)管理需求的變化而產(chǎn)生的，基于某個特定時間點，在對收益概率分布狀況進(jìn)行估計時，主要是根據(jù)風(fēng)險統(tǒng)計的計算要求展開的。該方法具體的構(gòu)建步驟是：首先，分析影響企業(yè)收益的主要風(fēng)險因子，并構(gòu)建風(fēng)險因素到收益的映射模型，即建立收益與主要風(fēng)險因子間的多元線性回歸模型：

Yt=C+βXt+δZt+μt，t=1，2，3，…，T

其中，Yt是因變量，指的是企業(yè)在t時刻的收益；t表示時間，T為數(shù)據(jù)選取的時間期數(shù)；C為常數(shù)；Xt為影響收益的企業(yè)內(nèi)部管理風(fēng)險因素；Zt為影響收益的外部宏觀環(huán)境風(fēng)險因素；β，δ為風(fēng)險因素的風(fēng)險系數(shù)；μt是回歸模型的殘差序列，并利用企業(yè)的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)獲得顯著的風(fēng)險因子變量和它們的風(fēng)險系數(shù)，即求出多元回歸模型中的β，δ和C；其次，確定每個風(fēng)險因子的分布函數(shù)并估計每個分布參數(shù)的特征值，利用蒙特卡洛模擬技術(shù)隨機(jī)抽取全部風(fēng)險因子的模擬樣本值；再次，分別把風(fēng)險因子的模擬樣本值代入回歸模型中，計算相應(yīng)的收益量，如Y1，Y2，……，Ym，同時計算期望收益 “E（y）”；最后根據(jù)選擇的置信水平1-α找出在要求置信水平上的ya，用兩者相減求出EaR。

（二）變量的選擇

一是因變量的選擇。度量收益的指標(biāo)主要有兩種：一種是企業(yè)的利潤的絕對值（包括息稅前利潤和凈利潤等）；另一種是與利潤相對值，如總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、人均收入等。目前研究在險收益和在險現(xiàn)金流的文獻(xiàn)大部分采用絕對值來作因變量，本文也參照相關(guān)文章采用商業(yè)銀行的利潤總額作為在險收益的因變量。

二是自變量的選擇。影響商業(yè)銀行財務(wù)成果的因素是多方面的，既有內(nèi)部因素又有外部因素。內(nèi)部因素是指銀行內(nèi)部經(jīng)營管理的各個方面，經(jīng)營管理的不善會使商業(yè)銀行的財務(wù)成果偏離預(yù)期的目標(biāo)造成財務(wù)風(fēng)險；而外部環(huán)境，如經(jīng)濟(jì)景氣程度、宏觀環(huán)境的變化也會對商業(yè)銀行收益造成重大的影響，而且這些因素往往是銀行經(jīng)營管理者不能控制的，更加應(yīng)該引起重視。

外部風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)因素。對商業(yè)銀行而言，其業(yè)務(wù)的主要功能即為貨幣資金的中介，在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開展中，首先需要收集富裕者的閑散資金，然后通過放貸的形式，為資金的需求者提供便利。一般來講，宏觀經(jīng)濟(jì)對商業(yè)銀行有著非常大的影響作用，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢較差時，生產(chǎn)者由于受市場環(huán)境的影響，其生產(chǎn)動力就會出現(xiàn)縮減，進(jìn)而影響其對資金的需求；對富裕者而言，其閑散資金也將受到一定程度的影響，進(jìn)而導(dǎo)致其在銀行的存款額出現(xiàn)縮減，面對這種現(xiàn)狀，作為貨幣的中介機(jī)構(gòu)，銀行的利差收入和盈利能力勢必會收到重大影響。而且經(jīng)濟(jì)形勢下降會造成部分貸款者沒有足夠的資金償還銀行的貸款，給銀行造成信貸風(fēng)險，目前我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來GDP增長放緩的陣痛，商業(yè)銀行應(yīng)該重視由此引發(fā)的信貸風(fēng)險。

另外值得關(guān)注的風(fēng)險因子是利率，商業(yè)銀行的重要收入來源是凈息差，這與存貸利率差有很大的關(guān)系。目前隨著央行利率市場化程度改革進(jìn)一步加深，會加劇商業(yè)銀行的競爭，可能會造成商業(yè)銀行傳統(tǒng)凈息差的壓縮，給商業(yè)銀行帶來風(fēng)險。因此，本文在探析影響在險收益的外部因素時，重點關(guān)注了GDP和存貨款利率差這兩個風(fēng)險因素。

內(nèi)部風(fēng)險因素：資產(chǎn)規(guī)模。資產(chǎn)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行主要的收益來源，商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中同樣存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象：商業(yè)銀行為了維持日常的經(jīng)營需要要投入一定的固定成本和人工成本，這些成本的投入會隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而下降；同時擁有更大規(guī)模的商業(yè)銀行會因其自身良好的社會信譽、較強的定價能力，而往往可以吸收更多的資源從而獲得比其他銀行更大的競爭優(yōu)勢。但是對于商業(yè)銀行而言投入的規(guī)模也不是越大越好，因為隨著規(guī)模的擴(kuò)大，銀行內(nèi)部協(xié)調(diào)成本和溝通成本逐漸提高，風(fēng)險也逐漸加大。本文用固定資產(chǎn)凈值和應(yīng)付職工薪酬作為銀行投入規(guī)模的衡量指標(biāo)。

風(fēng)險防范能力：我國銀行因為歷史發(fā)展和自身管理方面的種種原因，造成了目前不良貸款總額居高不下的現(xiàn)象，控制不良貸款率的升高是我國銀行日常防止出現(xiàn)信用風(fēng)險的工作重點，商業(yè)銀行不良貸款率越高，說明其防范信用風(fēng)險的能力越差。本文采用不良貸款率這個財務(wù)指標(biāo)來反映銀行的貸款質(zhì)量。此外還選擇了資本充足率這一財務(wù)指標(biāo)來衡量商業(yè)銀行的資產(chǎn)安全性，一般認(rèn)為資本充足率越高，商業(yè)銀行抗風(fēng)險的能力越強。

運營效率：費用控制能力是體現(xiàn)運營效率的重要指標(biāo)之一，若管理效率較低則經(jīng)營成本較高，經(jīng)營風(fēng)險增加，銀行的收益能力將會下降，為此選擇業(yè)務(wù)費用占比作為衡量銀行運營效率的指標(biāo)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變量：目前銀行仍以存貸利差作為主要的收入來源，中國居民的儲蓄率比外國的平均水平高出許多，這也為商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)提供了大量的資金來源。存款越高的銀行往往在本行業(yè)中更受到顧客的青睞，在行業(yè)中擁有較好的行業(yè)競爭優(yōu)勢，而貸款是中國銀行收入的重要來源，在一定情況下，銀行貸款越多，利息收入和利潤就會越高，所以這兩者都是影響商業(yè)銀行收益重要因素。

對商業(yè)銀行而言，無論是利息收入，還是非利息收入，均是銀行的主要收入來源，然而，由于不同銀行的收入結(jié)構(gòu)不同，導(dǎo)致其盈利模式也存在一定差異，一般來說由存貸款等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息收入受到經(jīng)濟(jì)景氣程度、貨幣政策調(diào)整以及利率市場化進(jìn)程等的等多種因素的影響因而其波動性較大。而中間收入則相對來說會比較穩(wěn)定，中間收入的優(yōu)點有其占用的資本金少而且承擔(dān)的風(fēng)險小，收入的來源也比較穩(wěn)定，不僅可以有效地豐富銀行的收入來源，也可以緩沖外界的各種沖擊的影響。因此本文在考慮銀行利息收入的同時也考慮到不同銀行的盈利模型不同，增加了手續(xù)費及傭金收入方面的指標(biāo)。

投資風(fēng)險：是否投資過度或者投資偏離預(yù)期收益對財務(wù)成果造成損害也值得重視。具體內(nèi)外部風(fēng)險因素見表1：

加權(quán)平均存款基準(zhǔn)利率-加權(quán)平均貸款基準(zhǔn)利率

（三）構(gòu)建EaR的風(fēng)險因子回歸模型

通過構(gòu)建相應(yīng)的回歸模型找出每一個商業(yè)銀行自身的顯著風(fēng)險因子并找出顯著風(fēng)險因子系數(shù)。本文利用商業(yè)銀行2010年一季度到2013年四季度的數(shù)據(jù)并采用逐步回歸（避免變量之間的共線性的方法）構(gòu)建回歸模型。下面以中國銀行為例，通過逐步回歸發(fā)現(xiàn)存款總額、業(yè)務(wù)費用占比、應(yīng)付職工薪酬能夠顯著影響中國銀行的利潤，回歸結(jié)果如表2所示。

（四）EaR值的測算

再利用風(fēng)險因子的分布函數(shù)（本文的模型假設(shè)所有的風(fēng)險因子都服從正太分布）進(jìn)行10000次的蒙特卡洛模擬，得到相應(yīng)的中國銀行2014年一季度的模擬值分布。最后得出的5%置信水平的ya與得出的E（y）做差得到中國銀行的EaR。為了消除企業(yè)規(guī)模的影響，使不同的企業(yè)的在險盈余具有可比性，本文采用EaR除以期望收益E（y）來測量在險值的風(fēng)險程度。

經(jīng)過計算中國銀行在2014年第一季度的期望收益為493.02億元，而中國銀行2014年一季度的實際利潤總額為609.28億元，兩者誤差為19%，說明該模型有較好的預(yù)測效果，同時中國銀行的5%分位數(shù)的利潤總額為384.73億元，在險值為108.29億元 。見圖1。

通過相同的方法對其他商業(yè)銀行的EaR進(jìn)行計算得出其他商業(yè)銀行的在險收益風(fēng)險程度見表3。

由上可以看出，上市的13家商業(yè)銀行在險盈余風(fēng)險程度沒有非常明顯的差異，在險值的風(fēng)險程度都沒有超過61%，這說明13家商業(yè)銀行都有較好的盈利能力，上市商業(yè)銀行在收益方面總體表現(xiàn)良好，各個風(fēng)險因素的變化沒有對收益造成很大的影響，而當(dāng)季的利潤值和增長趨勢也進(jìn)一步印證了模型的有效性。既然商業(yè)銀行有良好的盈利能力，為了進(jìn)一步了解其是否具有持續(xù)的良好的經(jīng)營狀況，需要對其現(xiàn)金流狀況進(jìn)行分析。

（三）上市商業(yè)銀行現(xiàn)金流分析

根據(jù)本文的研究思路，接下來應(yīng)該要構(gòu)建商業(yè)銀行在險現(xiàn)金流模型對商業(yè)銀行現(xiàn)金流風(fēng)險進(jìn)行分析。通過研究發(fā)現(xiàn)我國商業(yè)銀行的現(xiàn)金流會計準(zhǔn)則將商業(yè)銀行吸收存款和發(fā)放貸款都?xì)w于經(jīng)營活動，而目前我國商業(yè)銀行主要的盈利模式還是依賴于傳統(tǒng)的放貸模式，同時又受到我國監(jiān)管體系對于流動性方面指標(biāo)的監(jiān)管要求（如存貸比），當(dāng)商業(yè)銀行存貸比突破上限的時候，商業(yè)銀行的管理者會做出相應(yīng)的調(diào)整，因此受到國家政策和人為因素的影響，商業(yè)銀行現(xiàn)金流變化較為復(fù)雜，難以構(gòu)建有效的多元回歸模型和找到有效的概率分布對商業(yè)銀行的經(jīng)營現(xiàn)金流量進(jìn)行擬合，說明目前在險值法不太適合用于研究商業(yè)銀行的現(xiàn)金流風(fēng)險。但是現(xiàn)金流對于企業(yè)來說是非常重要的，盈利在沒有現(xiàn)金流支持的情況下是不穩(wěn)定的，所以本文對商業(yè)銀行的經(jīng)營現(xiàn)金流凈值及利潤變化情況進(jìn)行分析。從表4可以得出，大部分商業(yè)銀行的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量都為正，有良好的現(xiàn)金流入，但是值得注意的是交通銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行和華夏銀行雖然具有良好的盈利能力，但是經(jīng)營現(xiàn)金流量凈值為負(fù)，說明在這個季度這幾個商業(yè)銀行的資金周轉(zhuǎn)存在一定的問題，有一定的現(xiàn)金流風(fēng)險。需進(jìn)一步分析這幾家商業(yè)銀行出現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈值為負(fù)數(shù)的原因。

通過對商業(yè)銀行的現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析了解到，部分商業(yè)銀行經(jīng)營現(xiàn)金流量凈值出現(xiàn)負(fù)數(shù)的原因是貸款增長速度過快而存款吸收能力不足，為了符合相關(guān)監(jiān)管的要求，在存貸比較高時，銀行貸款總額過多，但是為了避免觸碰監(jiān)管紅線，就不能再繼續(xù)發(fā)放貸款，但是為了更好地利用這部分資金，就只能將這部分原本打算放貸的錢轉(zhuǎn)向其他業(yè)務(wù)，比如同業(yè)拆借款項、向其他金融機(jī)構(gòu)拆出資金（可能向保險、財務(wù)公司、證券機(jī)構(gòu)拆出去的量比較大）和應(yīng)收款類投資，這些項目等于是通過其他途徑釋放貸款，這樣就會造成現(xiàn)金大量流出，同時又因為吸收存款能力不足的原因?qū)е裸y行現(xiàn)金流流入的減少，這樣流出增加流入減少就造成了現(xiàn)金流的緊張，目前我國已經(jīng)放開\"存貸比\"的約束，希望能為銀行多釋放流動性。

四結(jié)論和建議

本文從財務(wù)風(fēng)險的定義出發(fā)，分別從盈利能力和現(xiàn)金流狀況這兩個不同層面展開，以上市商業(yè)銀行為研究對象，重點對其財務(wù)風(fēng)險展開了探析和評價：首先，借助于金融工程中在險值方法，并結(jié)合實際情況構(gòu)建了商業(yè)銀行的EaR模型對商業(yè)銀行的盈利風(fēng)險進(jìn)行了評價，實證結(jié)果表明該模型對商業(yè)銀行的盈利狀況有較好的預(yù)測能力，也得知目前商業(yè)銀行具有良好的盈利水平；然后對商業(yè)銀行的在險現(xiàn)金流研究發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行的現(xiàn)金流受到政策因素和人為因素的影響波動性較大，無法構(gòu)建有效的在險現(xiàn)金流模型對商業(yè)銀行的現(xiàn)金流風(fēng)險進(jìn)行測算，但隨后通過對商業(yè)銀行經(jīng)營現(xiàn)金流的分析可知，部分商業(yè)銀行的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為負(fù)值，說明這部分商業(yè)銀行存在一定的流動性風(fēng)險；最后通過對現(xiàn)金流量表的分析找出了商業(yè)銀行經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)的主要原因是商業(yè)銀行貸款增長過快而存款吸收能力不足造成的自身流動性偏緊。

針對上面的情況，本文提出在目前利率市場化進(jìn)一步加深的背景下，商業(yè)銀行的凈息差將會減少，為了能夠不影響盈利能力，商業(yè)銀行應(yīng)該要積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)，逐步改變傳統(tǒng)的以信貸規(guī)模增長為主的盈利模式，使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加健全，讓商業(yè)銀行盈利手段更加豐富。此外商業(yè)銀行應(yīng)加強現(xiàn)金流方面的監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流為負(fù)值的情況，應(yīng)該要放緩放貸的速度，加大對存款的吸收力度，及時回收貸款減少壞賬，避免由于快速擴(kuò)張帶來的流動性風(fēng)險。

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