對財務比率比較分析法的應用與評價
——以江蘇康緣藥業與恒瑞醫藥為例

南京財經大學 蔣一鑫

對財務比率比較分析法的應用與評價
——以江蘇康緣藥業與恒瑞醫藥為例

南京財經大學 蔣一鑫

財務分析是一種建立在企業經濟學分析、會計核算和財務管理發展的基礎上，以會計報表和其他會計資料為基礎，分析與評價企業運營過程中所擁有的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力的經管活動。在理論層面對財務分析方法和角度的認識，有技術手段，如比較分析法。筆者從2012年～2015年康緣、恒瑞兩家醫藥股份有限公司的各項相關財務比率出發，選取康緣藥業作為研究的中心目標，通過財務比率比較分析法對康緣藥業和恒瑞醫藥的財務狀況、經營業績和發展潛力進行定量分析對比，從財務分析的角度對醫藥企業提出相對合理的評價。

財務分析 比較分析 康緣藥業 恒瑞醫藥

1　康緣藥業、恒瑞醫藥公司簡介

江蘇康緣藥業股份有限公司，主要業務涵蓋中藥前處理及提取、原料藥以及小容量注射劑、硬膠囊劑、口服液等多種劑型的生產、銷售。2015年該公司榮獲2015年度中國醫藥企業創新力20強、中國醫藥工業最具成長力企業、江蘇工業企業人才綜合競爭力百強。江蘇恒瑞醫藥股份有限公司是經江蘇省人民政府批準，由連云港恒瑞集團有限公司等五家發起人共同發起設立的股份有限公司。近年來，公司先后承擔多項重點項目，包括4項國家863計劃、15個列入國家“重大新藥創制”的項目，12項國家火炬計劃項目等。

2　償債能力比較分析

2.1短期償債能力

2.1.1流動比率

一般來說，流動比率越高代表企業的短期償債能力越強，反之企業的償債能力越弱。然而，流動比率并不是越高越好，過高反而會影響資金的使用效率和籌資成本，對企業提高獲利能力造成較大的障礙。在國際上通常以1為流動比率的下線，流動比率為2時較為適當。

2012年～2015年，康緣藥業與恒瑞醫藥各自的流動比率波動并不大，尤其是康緣藥業，其流動比率一直接近2，但始終沒有超過2。從整體上看，縱然2015年有較大幅度的下降，恒瑞醫藥的流動比率也要顯著超過康緣藥業，是康緣藥業流動比率的5倍左右?？稻壦帢I的流動比率一直維持在正常水平。

2.1.2速動比率

2012年～2015年，康緣藥業和恒瑞醫藥各自的速動比率波動并不是很大，康緣藥業近三年來有細微的上升，而恒瑞醫藥的速動比率則在9上下起伏。恒瑞醫藥的速動比率遠高于康緣藥業，在一定程度上說明恒瑞醫藥的償債能力比康緣藥業高，但看康緣藥業的速動比率較為接近適當值，而恒瑞醫藥的速動比率則明顯偏高，在一定程度上影響了該公司的盈利能力。

2.1.3現金流負債比率

2012年～2015年康緣藥業和恒瑞醫藥的現金流動負債比率都有一定的波動?？稻壦帢I的現金流動負債比率遠低于恒瑞醫藥，康緣藥業有上升的趨勢，而恒瑞醫藥近兩年保持在200%左右。

2.2長期償債能力

2012年～2015年，康緣藥業的資產負債率遠高于恒瑞醫藥的資產負債率，但康緣藥業和恒瑞醫藥的資產負債率均沒有超過60%?？稻壦帢I的資產負債率有顯著持續的下降，四年間下降了近15%的資產負債率，康緣藥業的企業策略越來越保守。而恒瑞醫藥雖然在這四年間有些上升，但升幅很小，且一直遠低于康緣藥業，這在一定程度上說明了恒瑞醫藥的獲利能力較差。

3　盈利能力比較分析

3.1經營盈利能力

3.1.1銷售毛利率

2012年～2015年康緣藥業的銷售毛利率變動不大，基本穩定在75%左右。雖然2012年～2015年恒瑞醫藥的銷售毛利率波動較大，但是整體上還是一直高于康緣，說明恒瑞醫藥的盈利能力比康緣藥業盈利能力強。

3.1.2銷售凈利率

2012年～2015年，康緣藥業的銷售凈利率穩定在13%左右，而恒瑞醫藥的銷售凈利率波動大，但是在2015年比康緣要多出11個百分比。結合企業的銷售收入和銷售成本來看，說明恒瑞醫藥產品定價高，同時具有成本優勢。康緣藥業的期間費用占據銷售收入的比重較大，企業應注意管理水平的改進。

3.2資產盈利能力

3.2.1總資產凈利率

2012年～2014年恒瑞醫藥總資產利潤率都在下降。2012年～2015年康緣藥業總資產利潤率比較平穩，在8.5%左右波動，說明康緣藥業經營較穩定，善于根據宏觀環境調整政策，但總體上恒瑞醫藥盈利能力比康緣藥業要強。

3.2.2凈資產收益率

2012年～2015年康緣藥業與恒瑞醫藥的凈資產收益率波動浮動都比較大，但是，總體上恒瑞醫藥的凈資產收益率比康緣藥業的至少要高4個百分點。說明恒瑞醫藥股東投入的資金能獲得的回報比康緣藥業的股東大，盈利能力更強。

4　營運能力比較分析

4.1流動資產營運能力分析

4.1.1應收賬款周轉率

應收賬款周轉率是在一定時期內，企業應收賬款周轉次數的反映。如果這個數值較高，則說明企業的應收賬款回收能力較強，短期內償還負債的能力高，可以降低壞賬損失的發生率，實現流動資產的投資收益。但該比率過高可能會由于企業的付款政策、信用條件過于苛刻而影響到企業的銷售業績，進一步影響企業的盈利水平。

2012年～2015年康緣藥業與恒瑞醫藥的應收賬款周轉率逐年上升，但是，康緣藥業上升幅度相較于恒瑞醫藥不夠明顯。說明2012年～2015年，康緣藥業與恒瑞醫藥看好市場而擴大銷售和增加采購量，或放寬了信用政策?？梢钥闯隹稻壦帢I應收賬款回收能力未有較大波動，但是低于恒瑞醫藥。由于國家戰略性支持產業政策出臺之后，對于醫藥產業是一大利好機會，將大大降低應收賬款回收風險。

4.1.2存貨周轉率

在比較期間，康緣藥業與恒瑞醫藥的存貨周轉率都呈下降趨勢，這主要是康緣藥業與恒瑞醫藥根據市場變化，增加了對藥物的采購。但是，康緣藥業的存貨周轉率仍然高于恒瑞醫藥，說明康緣藥業的存貨管理能力優于恒瑞醫藥。

4.1.3流動資產周轉率

2012年～2015年康緣藥業和恒瑞醫藥產生了截然不同的變化趨勢，康緣藥業的流動資產周轉率在穩步增長，而恒瑞醫藥的流動資產周轉率在逐步下跌。主要原因是康緣藥業在近幾年的企業內部管理中，出色地運用了內部管理法和成本管理法，優化流動資產資源配置，而恒瑞醫藥則緩慢地往相對浪費的方向發展，在流動資產運營方面，康緣藥業做得比恒瑞醫藥出色。但總體上，兩家公司該指標穩定，波動不大。

4.2固定資產及總資產營運能力分析

4.2.1固定資產周轉率

2012年～2015年康緣藥業的固定資產周轉率逐年下降，恒瑞醫藥的固定資產周轉率雖然在2013年出現過一次下降，但總體上是呈上升趨勢的。這說明，康緣藥業的固定資產利用效率逐年下降，需提高警惕，找出解決策略，提高固定資產使用效率。

4.2.2總資產周轉率

2012年～2015年康緣藥業的總資產周轉率穩定在0.67左右，但總體上還是比恒瑞醫藥要低，但康緣藥業的總資產周轉率有下降的趨勢，需要找到辦法提高企業資產利用效率。

5　發展能力比較分析

5.1盈利增長能力

5.1.1營業收入增長率

2012年～2015年康緣藥業的營業收入呈下降趨勢，營業收入增速減慢，而恒瑞醫藥的營業收入雖有下降階段，但總體呈上升趨勢。2015年，企業的營業收入的增長速度為10.04%，企業已經進入穩定期，且有向衰退期發展的趨勢，企業急需開發新產品，推動企業營業收入的增長。

5.1.2凈利潤增長率

恒瑞醫藥的凈利潤在2012年～2013年間呈下降趨勢，但自2013年，企業的凈利潤大幅度上升，企業的盈利能力較強。相比之下，康緣藥業的凈利潤總體呈下降趨勢，企業盈利能力不強，企業經營的效果差。而2014年～2015年，在企業營業收入下降的同時，企業的凈利潤有所上升，這是企業控制成本等費用的體現。

5.2資產與資本增長能力

5.2.1總資產增長率

總資產增長率是對企業總資產情況增長速度的說明。在資產周轉次數和經營效益不變的情況下，企業的新增利潤主要源于新增資產，因此，一個企業的增長能力首先表現為總資產規模的擴張上，這種規模擴張體現了企業未來發展能力。

2012年～2015年，相對于恒瑞藥業的持續上漲，康緣藥業在2013年、2015年出現了大幅度的下跌，遠遠低于同期康緣藥業的資產增長速度，說明企業的增長靠傳統的藥品的速度減慢，需要盡快上市新產品來推動企業的發展，企業應當引起注意。

5.2.2股東權益增長率

相對于恒瑞醫藥的持續上漲，2013年～2014年康緣藥業的股東權益增長速度有較大幅度的上升，增長率達到了32.14%，這說明在這段時期康緣藥業的資本累計情況較好，有較為強勁的發展勢頭，其資本的保全性得以增強，持續發展能力比較樂觀。2014到2015年，企業的股東權益出現了大幅度的下降，下降比例為20%左右，這表明企業資本收到侵蝕，所有者權益受到損害，應當給予充分的重視。

6　結語

康緣藥業償債能力相對于恒瑞醫藥來說較弱，從康緣藥業的短期償債能力指標分析來看，企業所需的現金流量并不是特別豐富，資產回流較慢，短期償還債務的能力和應對危機能力較弱，企業的流動資金使用率較低，會影響企業的盈利能力。但是從長遠發展角度來看，公司的償還債務能力較高，不過也說明企業不善于利用負債來增強盈利能力。經營盈利能力一般，2012年～2015年康緣藥業的銷售毛利率變動不大，基本穩定在75%左右。雖然2012年～2015年恒瑞醫藥的銷售毛利率波動較大，但是整體上還是一直高于康緣，說明恒瑞醫藥的盈利能力比康緣藥業盈利能力強，說明恒瑞醫藥企業的產品定價高，也具有成本優勢，康緣藥業可以學習?？稻壠陂g費用占據銷售收入的比重較大，應注意管理水平的改進。2015年康緣藥業銷售收入的增長率為10.05%，而銷售費用的增長率11.34%，雖然公司增加了銷售費用，但是銷售收入的增長卻較緩慢，銷售收入的增長率小于銷售費用的增長率。

對于企業內部管理人員來說，應該運用財務分析法發現生產經營過程中的疏漏并促進管理層改進經營決策；對于投資者來說，由于信息不對稱，需要通過財務分析清楚地知道企業各方面的財務業績，并進行合理投資；對于債權人來說，償債能力是最關鍵的分析內容，他們最關心企業的資金周轉和現金流量。

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2096-0298（2016）08（c）-049-02