人民幣匯率貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

張怡然

云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

人民幣匯率貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

張怡然

云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化及我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放的不斷深入，在享受廣泛參與世界經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的諸多好處的同時(shí)，我國(guó)也面臨著諸多經(jīng)濟(jì)開(kāi)放所必須面對(duì)的問(wèn)題。其中，人民幣的匯率問(wèn)題成為國(guó)內(nèi)及國(guó)外所關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。人民幣匯率自10月份以來(lái)似乎就急轉(zhuǎn)直下。9月的最后一個(gè)交易日，人民幣匯率還停留在6.6778，然而10月的第一個(gè)交易日人民幣匯率便跌破6.70關(guān)口。11月11日，人民幣匯率首次跌破6.80……至11月21日，人民幣匯率已經(jīng)連續(xù)12連跌，并連續(xù)創(chuàng)下多年來(lái)最低值。11月24日早盤(pán)，離岸人民幣對(duì)美元匯率一度跌破6.96，創(chuàng)下新低。人民幣兌美元中間價(jià)也報(bào)6.9085，下調(diào)181點(diǎn)，跌破6.9關(guān)口，為2008年6月16日以來(lái)首次。

人民幣匯率；貶值；影響

一、引言

自2014年2月開(kāi)始，從長(zhǎng)期的升值至貶值再至雙向波動(dòng)的震蕩調(diào)整市，人民幣匯率進(jìn)入了新的運(yùn)行軌道。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇退出QE、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩、外匯交易者心理預(yù)期及央行的主動(dòng)調(diào)控?zé)o疑是推動(dòng)這一轉(zhuǎn)變的基本要素。近期人民幣匯率波動(dòng)極其頻繁和劇烈，大幅貶值的字眼伴隨著匯率市場(chǎng)。近期人民幣匯率波動(dòng)幅度為何大幅增加？是哪些因素導(dǎo)致人民幣匯率的大幅波動(dòng)？人民幣匯率的頻繁波動(dòng)會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？進(jìn)入2014年以后，人民幣貶值趨勢(shì)表現(xiàn)得相當(dāng)明顯，貶值出現(xiàn)的原因是多方面的，主要是央行主動(dòng)干預(yù)人民幣升值的結(jié)果，但是國(guó)外機(jī)構(gòu)帶來(lái)的影響也是不能忽視的，同時(shí)人民幣貶值也帶來(lái)巨大影響。本文在分析和研究的基礎(chǔ)上，對(duì)如何應(yīng)對(duì)人民幣匯率貶值提出了具體的意見(jiàn)和建議。

二、匯率的定義

“匯率”簡(jiǎn)稱(chēng)為ExRate，亦稱(chēng)“外匯牌價(jià)”、“外匯行市”或“匯價(jià)”等。是一種貨幣兌換另一種貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。由于世界各國(guó)(各地區(qū))貨幣的名稱(chēng)不同，幣值不一，所以一種貨幣對(duì)其他國(guó)家(或地區(qū))的貨幣要規(guī)定一個(gè)兌換率，即匯率。從短期來(lái)看，一國(guó)(或地區(qū))的匯率由對(duì)該國(guó)(或地區(qū))貨幣兌換外幣的需求和供給所決定。外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)本國(guó)商品、在本國(guó)投資以及利用本國(guó)貨幣進(jìn)行投資會(huì)影響本國(guó)貨幣的需求。本國(guó)居民想購(gòu)買(mǎi)外國(guó)產(chǎn)品、向外國(guó)投資以及外匯投機(jī)影響本國(guó)貨幣供給。在長(zhǎng)期中，影響匯率的主要因素主要有：相對(duì)價(jià)格水平、關(guān)稅和限額、對(duì)本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品的偏好以及生產(chǎn)率。

三、人民幣匯率貶值的原因

(一)市場(chǎng)對(duì)人民幣的貶值預(yù)期

近期關(guān)于人民幣匯率貶值的擔(dān)憂逐漸加重，而這貶值壓力主要是由于出口順差的縮小，再加上資本大量外流造成的。從內(nèi)部看，人民幣貶值和金融賬戶(hù)下的資本流出高度相關(guān)，近兩年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階，而房?jī)r(jià)大幅飆升，全球比價(jià)導(dǎo)致資本從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流出，是滋生匯率貶值壓力的重要原因。當(dāng)下，外匯占款、外匯儲(chǔ)備均出現(xiàn)連續(xù)下降，結(jié)售匯仍處于逆差水平，這從一定程度上反映了當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的貶值預(yù)期。

(二)美元指數(shù)走強(qiáng)

美聯(lián)儲(chǔ)公布的11月會(huì)議紀(jì)要使得12月加息預(yù)期“板上釘釘”，支撐美元指數(shù)在逾13年高處徘徊。受美元升值的刺激性因素影響，美元指數(shù)突破100點(diǎn)大關(guān)，而美元的投資心理和投機(jī)心理擴(kuò)大又進(jìn)一步導(dǎo)致美元指數(shù)上升。據(jù)美國(guó)商務(wù)部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月耐用品訂單月率初值上升4.8%，高于預(yù)期的1.7%，創(chuàng)2015年10月來(lái)最高水平，前值從下降0.3%修正為上升0.4%，暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度將加速上行。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)一度攀升至101.73，創(chuàng)13年半新高。央行今年的調(diào)控基調(diào)是按照人民幣匯率“參考一籃子貨幣”的規(guī)則定價(jià)，在美元指數(shù)上升時(shí)，人民幣順勢(shì)貶值的概率很高。

(三)央行減少干預(yù)

央行似乎也對(duì)人民幣貶值容忍度進(jìn)一步加大。此前，不少央行官員甚至公開(kāi)發(fā)表言論，人民幣匯率當(dāng)下的貶值，是對(duì)此前高估的回調(diào)，且對(duì)人民幣匯率的下調(diào)并沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)?yè)?dān)憂。人民幣貶值速度的加快，在某種程度上也反映央行減少了對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)力度，這一方面可能會(huì)使外匯儲(chǔ)備不會(huì)過(guò)快下滑，但另一方面，如果人民幣貶值速度過(guò)快，也可能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步的沖擊。

(四)資產(chǎn)配置方式發(fā)生改變

中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員黃益平提到資本外流現(xiàn)象對(duì)人民幣價(jià)格的影響：“我們的經(jīng)濟(jì)下行壓力還在，高杠桿風(fēng)險(xiǎn)仍在，新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)正在形成過(guò)程中，有些企業(yè)更多選擇把錢(qián)投到海外”。資產(chǎn)配置方式的變化起了推波助瀾作用。

四、人民幣匯率貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的利弊影響

(一)對(duì)進(jìn)出口的利弊影響：進(jìn)口減少、出口增加

以進(jìn)口為主的企業(yè)，其利潤(rùn)會(huì)下降。 因?yàn)檫M(jìn)口貨物時(shí)，須先用人民幣到銀行兌換成美元等外幣，然后再?gòu)膰?guó)外購(gòu)買(mǎi)貨物。人民幣貶值后，相同的人民幣換得的美元更少，所購(gòu)買(mǎi)到的貨物量更小，導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，使進(jìn)口商品的競(jìng)爭(zhēng)力降低。所以人民幣匯率持續(xù)貶值將抑制進(jìn)口，對(duì)進(jìn)口不利。

以出口為主的企業(yè)，其利潤(rùn)會(huì)增加。 人民幣貶值后，出口同樣的貨物所收到的美元，能從銀行換回更多的人民幣，利潤(rùn)會(huì)增加。企業(yè)為了競(jìng)爭(zhēng)的需要，有了更大的降價(jià)空間。所以人民幣匯率持續(xù)貶值的實(shí)質(zhì)是對(duì)出口企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，幫助這些企業(yè)出口，有利于保護(hù)低端工業(yè)和落后產(chǎn)能，但會(huì)增加工業(yè)污染、破壞生態(tài)環(huán)境，不利于國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

(二)對(duì)就業(yè)的利弊影響：增加就業(yè)

人民幣貶值后，由于進(jìn)口減少，使國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)減小，國(guó)產(chǎn)貨物的銷(xiāo)量增加，就業(yè)崗位會(huì)增加；而由于出口增加，出口企業(yè)利潤(rùn)會(huì)增加，也會(huì)導(dǎo)致就業(yè)機(jī)會(huì)增加。

(三)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)家外匯儲(chǔ)備的利弊影響

1、國(guó)際游資大量外逃，使國(guó)家的外匯儲(chǔ)備減少。國(guó)際資本流動(dòng)常常會(huì)受到匯率的重大影響。當(dāng)人民幣貶值成為持續(xù)性趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)外的投資者就會(huì)力求持有美元等外幣資產(chǎn)以保值，會(huì)使大量人民幣兌換成外幣，引發(fā)國(guó)內(nèi)的大量資本外流，產(chǎn)生“資本項(xiàng)目收支逆差”。同時(shí)，由于人民幣紛紛轉(zhuǎn)兌外幣，使外匯供不應(yīng)求，會(huì)促使人民幣匯率進(jìn)一步貶值。如果本幣持續(xù)貶值的趨勢(shì)不減，國(guó)際資本會(huì)持續(xù)外逃，達(dá)到一定嚴(yán)重程度后，會(huì)使國(guó)家的外匯儲(chǔ)備減少、甚至出現(xiàn)赤字，無(wú)法清償?shù)狡诘膰?guó)際債務(wù)，引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)，國(guó)家信譽(yù)將嚴(yán)重受損，國(guó)內(nèi)政治和經(jīng)濟(jì)將面臨嚴(yán)重困難。

2、因出口增加，使國(guó)家的外匯儲(chǔ)備增加。如前所述，人民幣貶值會(huì)增加出口，使國(guó)家的外匯儲(chǔ)備增加，產(chǎn)生“經(jīng)常項(xiàng)目收支順差”。但是，本幣貶值對(duì)出口的增加是有限度的，主要取決于這個(gè)國(guó)家的工業(yè)化水平。如果工業(yè)化水平高，本幣貶值對(duì)出口和外匯的增加就會(huì)明顯，否則就不明顯。道理很簡(jiǎn)單，如果你的產(chǎn)品質(zhì)量低、創(chuàng)新差，即使不停地降價(jià)，人家也不會(huì)要。

(四)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的利弊影響：消費(fèi)品物價(jià)上漲，股市和樓市價(jià)格下跌，資產(chǎn)泡沫破滅

1.進(jìn)口影響物價(jià)：生產(chǎn)、生活消費(fèi)品物價(jià)上漲。 人民幣匯率貶值，會(huì)引起進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)的價(jià)格上漲，推動(dòng)物價(jià)總體水平上升 。國(guó)家每年需要進(jìn)口大量的石油、鐵礦石、木材、大豆、糧食等生產(chǎn)、生活消費(fèi)品，這些都是以美元結(jié)算的。如果人民幣持續(xù)貶值，這些消費(fèi)品的進(jìn)口價(jià)格就會(huì)升高，將帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的成本增加，最終轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，產(chǎn)生通貨膨脹。

2.資本流動(dòng)影響物價(jià)：使股市和樓市價(jià)格下跌，資產(chǎn)泡沫破滅。人民幣匯率持續(xù)貶值，會(huì)使國(guó)際資本投資者產(chǎn)生悲觀預(yù)期，導(dǎo)致其大量拋售(變賣(mài))在中國(guó)的股票、房產(chǎn)等，然后用變現(xiàn)得到的人民幣兌換成美元等外幣逃出國(guó)外(熱錢(qián)外逃)。由此導(dǎo)致股市和樓市的價(jià)格持續(xù)下跌，隨之國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫破滅。所以，在本幣貶值趨勢(shì)下，如果你投資有大量的房產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)要考慮把它盡快賣(mài)出。

(五)對(duì)出國(guó)、留學(xué)的利弊影響：出國(guó)成本增加

人民幣匯率貶值后，相同數(shù)量的人民幣可以換來(lái)更少的美元，使出國(guó)成本增加，不利于出國(guó)、留學(xué)。

(六)對(duì)黃金價(jià)格和國(guó)際大宗商品價(jià)格的利弊影響：上漲

目前，黃金和國(guó)際大宗商品都是以美元定價(jià)的。人民幣貶值，等于美元升值，也就等于黃金和國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲。所以，在本幣貶值時(shí)，要持有、買(mǎi)入黃金等硬通貨。

五、應(yīng)對(duì)人民幣貶值負(fù)面影響的對(duì)策

(一)保持適度的外匯規(guī)模，促進(jìn)其合理使用

根據(jù)本幣貶值后的J曲線效應(yīng)，當(dāng)一國(guó)貨幣貶值后，最初會(huì)使貿(mào)易收支狀況進(jìn)一步惡化而不是改善，只有經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后貿(mào)易收支惡化才會(huì)得到控制并好轉(zhuǎn)，最終使貿(mào)易收支狀況得到改善。本幣貶值對(duì)國(guó)際收支狀況的影響存在時(shí)滯，其原因是出口增長(zhǎng)需要投資增加生產(chǎn)，因此有時(shí)滯。短期內(nèi)進(jìn)出口需求彈性小于1，本幣貶值惡化貿(mào)易收支，而在中長(zhǎng)期大于1，本幣貶值能改善國(guó)際收支。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，這一過(guò)程越來(lái)越短，一般認(rèn)為3-6個(gè)月。這就要求貶值國(guó)要有一定的外匯儲(chǔ)備預(yù)防J曲線效應(yīng)的影響。我國(guó)目前持有大量外匯儲(chǔ)備，要考慮機(jī)會(huì)成本問(wèn)題，外匯儲(chǔ)備過(guò)大，會(huì)增加通貨膨脹的壓力，增加貨幣政策的難度。所以說(shuō)，保持適度外匯規(guī)模，合理使用外匯至關(guān)重要。一方面在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用上保持較高的流動(dòng)性，拓寬投資渠道，另一方面要考慮其收益性，確保其保值增值。

(二)適時(shí)調(diào)整匯率水平與匯率制度，增強(qiáng)匯率彈性和靈活性

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的不斷提高、市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善，一國(guó)貨幣不可能長(zhǎng)期維持單一走勢(shì)，建立富有彈性的匯率機(jī)制已成為各國(guó)發(fā)展的共識(shí)。從2005年至2013年底，人民幣對(duì)美元升值了8年，這在國(guó)際貨幣史上也是不多見(jiàn)的，當(dāng)前人民幣匯率的適度貶值是正常的。我們要在全球化的背景下，對(duì)人民幣匯率適時(shí)作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使匯率水平既能真實(shí)反映中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，又能避免人民幣貶值所帶來(lái)的負(fù)面影響。我們要認(rèn)識(shí)到，成功調(diào)整人民幣匯率的政策，對(duì)于未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、貿(mào)易品部門(mén)與非貿(mào)易品部門(mén)產(chǎn)業(yè)之間的平衡發(fā)展以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)都具有深遠(yuǎn)而積極的意義。而這一點(diǎn)，有待于政府采取積極措施，使人民幣匯率的浮動(dòng)常態(tài)化，消除不合理的預(yù)期。

(三)可采取提前支付或拖延收付法，降低人民幣貶值造成的損失

提前支付或拖延收付法，是根據(jù)對(duì)匯率的預(yù)期，更改應(yīng)收應(yīng)付賬款的收付日期的一種防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法，進(jìn)出口商通過(guò)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期，提前或延期收付貨款，通過(guò)更改外匯資金的收付日期以抵消匯率風(fēng)險(xiǎn)。在短期內(nèi)，人民幣呈現(xiàn)貶值的趨勢(shì)，進(jìn)口企業(yè)可以要求盡量提前交貨或采取預(yù)付款方式交易，以降低損失。在長(zhǎng)期，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本是好的，人民幣匯率還有上升的通道，對(duì)于出國(guó)旅游或出國(guó)留學(xué)的人群來(lái)講，可以推遲消費(fèi)，待人民幣匯率上升后，再安排出行計(jì)劃。

(四)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策

人民幣貶值背后反映的是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌中遇到的困難。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還主要變現(xiàn)為增長(zhǎng)速度、投資規(guī)模、進(jìn)出口總額等量的擴(kuò)張方面，但是結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)進(jìn)步、節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境等改善經(jīng)濟(jì)質(zhì)量方面的目標(biāo)很多卻落空了。這種粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，造成資源利用低效率，環(huán)境遭到破壞，可持續(xù)發(fā)展能力下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁不足。一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度慢了，人們對(duì)人民幣匯率的預(yù)期就降低了。所以我們要改變傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，向集約型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。為此，中央銀行可以采取穩(wěn)健的貨幣政策，給企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，防止經(jīng)濟(jì)大起大落。

(五)合理配置資產(chǎn)

1、適當(dāng)進(jìn)行境外消費(fèi)。目前中國(guó)的通脹指數(shù)已經(jīng)開(kāi)始上升，所有消費(fèi)和出國(guó)計(jì)劃可以適當(dāng)提前。如果購(gòu)買(mǎi)一些中高端的奢侈品，說(shuō)不定還能達(dá)到保值增值的效果。2、海外投資需要短期減持。當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資金上漲，黃金、國(guó)債收益下降，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，對(duì)于持有海外資產(chǎn)的中國(guó)投資者而言，應(yīng)該適度對(duì)海外資產(chǎn)進(jìn)行減持。3、可考慮持有多種外幣。今年以來(lái)，日元、加元、瑞郎、澳元等對(duì)美元都是升值的，持有多種外幣，或者說(shuō)買(mǎi)入更多品類(lèi)的外幣資產(chǎn)，本身就形成了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，不至于在美元出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候，不知所措。4、新興市場(chǎng)的基金債券。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)擁有強(qiáng)大的消費(fèi)基礎(chǔ)，這些消費(fèi)帶來(lái)的利潤(rùn)和價(jià)值最終會(huì)被更多的大企業(yè)所分享。一些吸納了國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀上市企業(yè)的指數(shù)從長(zhǎng)遠(yuǎn)看一定是上漲的，跑贏人民幣貶值速度也是大概率事件。一般來(lái)說(shuō)新興市場(chǎng)的債券往往有較高的收益率。5、持有黃金。在分散投資中，黃金是十分重要的品種。雖然當(dāng)下黃金正處于調(diào)整時(shí)期，目前沒(méi)有企穩(wěn)跡象，但實(shí)際上在過(guò)去15年中，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格年平均以10%的速度上漲。其中除了2008年、2013年和2015年，黃金價(jià)格的上漲幾乎沒(méi)有受到太大的阻力。40多年來(lái)，美元對(duì)黃金貶值了超過(guò)30倍。持有部分以人民幣計(jì)價(jià)的黃金資產(chǎn)，在應(yīng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)方面，不失為一種安全性更高的選擇。

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張怡然(1992-)，女， 漢族， 籍貫：河南焦作， 學(xué)歷：本科，單位：云南民族大學(xué)， 研究方向：投資公司運(yùn)作與資本運(yùn)營(yíng)管理研究