輕資產型商業模式下的企業財務策略

□文/劉　丹（濰坊學院經濟管理學院　山東·濰坊）

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輕資產型商業模式下的企業財務策略

□文/劉丹
（濰坊學院經濟管理學院山東·濰坊）

［提要］在制造企業實施輕資產型商業模式的創新，對于提升企業核心競爭力、優化資源配置及其利用效率具有重大意義。本文以家電制造業為例，將采取輕資產模式的青島海爾集團與另4家上市公司的財務指標進行比較，進一步剖析輕資產商業模式的財務特點，并提出相關建議。

關鍵詞：財務；輕資產；商業模式；家電制造業

原標題：基于財務視角的輕資產商業模式研究——以家電制造業上市公司為例

收錄日期：2016年3月31日

近年來，企業的經營環境和運營方式正在發生著巨大變化，作為傳統產業的制造業，面臨著市場需求趨于飽和、利潤逐步縮水、市場規模萎縮的挑戰。在大多數制造型企業中，資產規模都較為龐大，尤其是固定資產及存貨占比較高，形成大量的成本費用，給企業帶來巨大的資金壓力和經營風險；與此同時，伴隨著互聯網和信息技術的飛速發展，出現了許多構建在新技術、新模式基礎上的新的企業形態，這些企業以其獨特的資源和盈利方式獲得了巨大成功，如美國的Facebook、蘋果公司、PPG、Google等，它們被稱為輕資產公司。給這些企業帶來巨額收益的正是諸如管理經驗、品牌、人力資本、規范的流程管理和優質的客戶服務等輕資產，這些問題仍在不斷地探討之中。

一、輕資產商業模式概念本質

輕資產是相對于重資產而言的，主要是指企業的經驗、品牌專利、客戶關系、渠道和網絡、人力資產、知識資產等。這類資產的特點是資金占用較少、周轉速度快、獲利潛力大。根據施振榮先生提出的微笑曲線，輕資產商業模式的核心在于把握微笑曲線的兩端，即產品設計和銷售，通過加強對輕資產資源投入和利用，增加產品的附加值，全面提升產品質量，加快產業升級，為企業創造新的價值。

輕資產商業模式的另一層含義是從優化企業的資產結構入手，降低重資產的比重。重資產主要是指存貨和固定資產，這類資產占用資金較多，且流動性較差，周轉速度慢。企業可以通過外包生產和渠道減少對重資產的投資，使企業變輕，加快資金周轉，降低經營風險，增強企業獲利能力。

二、輕資產型企業的財務特征

馬瑟和肯揚（2004）指出所有經營戰略的目標最終是為了增加公司的財務價值。近年來，很多企業都在探索走去制造化的發展道路，以我國家電制造業為例，作為全球大型家電第一品牌的海爾，早在2009年就確立了由制造型企業向服務性企業的轉變，通過剝離部分生產業務，實施生產外包，削減生成成本，將工作重心確立為進一步提高客戶服務質量和增強對市場的應變能力。與一些家電制造企業不同，海爾不做貼牌，而是立志做自己的品牌，以海爾品牌影響力、大量的客戶以及營銷網絡、完善的物流體系為基礎，專做營銷和服務，構建了輕資產運營模式的發展戰略。為更好地研究輕資產商業模式的特點，本文選取了家電制造業五家上市公司，分別為青島海爾、美的集團、格力電器、TCL集團、四川長虹，基于上述幾家上市公司2013年第三季度報的財務數據，深入剖析輕資產商業模式的財務特點，以進一步揭示輕資產商業模式的本質。

（一）資產規模特征。從資產規模來看，輕資產強調以小搏大，盡量縮小企業規模，減少資金占用，提高投資收益率。但這并不意味著輕資產就是小公司。對于具備了一定規模、各個方面比較健全的企業，實施輕資產運營更具優勢。根據2013年第三季度報的資產負債表數據，對五家上市公司的資產總額進行比較，可以看出青島海爾集團的資產總額為6，031，810萬元，而美的電器的資產總額是青島海爾的1.6倍，格力集團的資產總額是青島海爾的2倍，TCL集團的資產總額是青島海爾的1.3倍，四川長虹的資產總額與青島海爾相近。與同行業其他幾家上市公司相比，青島海爾集團的資產規模較小。

（二）資產結構特征。從資產結構來看，輕資產公司主要表現為三大特點：一是資金流動性強，經營性現金流豐富。從五家上市公司的對比中，青島海爾的流動資產占總資產的82%，貨幣資金占總資產的32%，具有較強的支付能力，在5家上市公司中資金的流動性是最強的；二是重資產占總資產比例低，存貨和固定資產等重資產占用資金較多，流動性較差。在五家案例企業中，青島海爾集團重資產占總資產的比重為20%，TCL的重資產比重達到44%，四川長虹為39%，美的集團為31%，格力集團為20%，海爾、格力的重資產比重明顯低于其他企業；三是以品牌價值為代表的無形資產在總資產中的比重相對較高，而且擁有核心的技術支持、規范的流程管理、良好的品牌客戶關系、優質的售后服務及人力資源等，比如海爾在這些方面較其他企業都具備一定的優勢。

（三）資產使用效率特征。輕資產商業模式強調加速企業資金周轉率，小步快跑。在使企業變輕的同時，企業資金運轉加速，從而增強了企業資產的獲利能力?？傮w來看，青島海爾的資產利用效率最高。

（四）盈利性特征。通過比較5家上市公司的盈利能力指標，可以發現青島海爾的銷售毛利率為25.2%，在5家公司中居第二位，銷售凈利率只有6.65%，低于美的集團的6.7%及格力集團的7.5%，但是凈資產收益率卻遙遙領先，達到25.37%，位居第一位。這說明海爾的銷售利潤率雖然不高，但是資本收益性卻是最好的，與同行業相比，具有較高的投資價值。

三、輕資產商業模式下的財務策略

（一）降低重資產比重，優化資產結構。將企業資產中資金占用巨大，周轉速度慢，收益性為零或較差的不良資產進行剝離，一方面為企業增加了現金流，同時也節約了日常管理的費用支出。對于一些相對重要的經營性資產，企業可通過售后回租或與購買方簽訂長期合作協議的方式控制資產的使用權和管理權，以獲得更多的資金。另外，加強存貨管理，在保證生產和銷售不受影響的條件下，不斷減少庫存占用，也是輕資產商業模式下資產結構優化的主要目標。影響企業庫存管理水平的內外因素很多，但最關鍵的有兩點：一是企業對市場變化的應變能力；二是企業供應鏈管理水平。通過對五家電制造業上市公司的比較，青島海爾的存貨周轉率最高為8.08，可見海爾集團存貨管理水平較高，在實踐中也確實有很多可以借鑒的經驗。如海爾集團最早提出了“市場鏈”理論，將市場經濟的利益調節機制引入企業內部，通過把企業內部的上下流程、上下工序和崗位之間的關系由原來的行政機制轉變成平等的市場買賣與服務關系，使企業運營的每個環節直接面對市場變化，及時對其作出反應。同時，處在市場鏈上的多家企業，由于業務聯系緊密，會相互信任，保持穩定、良好的合作關系。在“市場鏈”流程再造和創新過程中，海爾集團通過JIT采購及物流中心系統實現即時采購和配送，通過CRM聯網系統實現了端對端的零距離銷售。

（二）利用輕資產籌資，構建戰略聯盟。不同的商業模式下制定的籌資戰略是不同的。輕資產型企業在籌資方面要盡量減少有息貸款，降低財務費用，同時，增強企業與供應商的議價能力，增加自然性籌資在流動負債之中的比重，從而降低經營風險，優化企業的償債能力。更重要的是，在籌資過程中應考慮將企業優勢資源利用起來，依托企業優勢資源尋找戰略上的合作伙伴，實現股權合作，共同發展，這樣既可以減少自有資金的投入，同時還可以獲得更多發展所需要的資金。以海爾集團為例，2013年12月9日，海爾集團與阿里巴巴聯合宣布達成戰略合作，阿里巴巴投入28.22億元，認購海爾電器旗下日日順物流9.9%的股權及金額13.16億元的可轉換債券，另外以認購新股的方式投入9.65億元，獲得海爾電器2%的股份。通過此次合作，海爾集團不但獲得了充足的現金流，而且增強了客戶服務能力。而促成本次合作的基礎正是因為阿里巴巴看中了海爾集團在供應鏈管理、物流倉儲、配送安裝服務領域的優質資源。

（三）打造關鍵資源能力，優化投資決策。確定本企業的關鍵資源與核心能力，圍繞關鍵資源與核心能力，從輕資產的角度優化投資策略。魏煒、朱武祥兩位學者在《發現商業模式》一書中指出，資源是指企業所控制的，能夠使企業構思和設計好的戰略得以實施，從而提高企業效果和效率的特性，包括金融資源、實物資源、人力資源、信息、無形資源、客戶關系、公司網絡和戰略不動產等。能力是指企業協作和利用其他資源能力的內部特性，由一系列活動構成，具體可以劃分為：組織能力、物資能力、交易能力和知識能力。只有找到企業的關鍵資源與核心能力，并將二者緊密結合，才能創造更大的價值。另外，輕資產商業模式下的投資點應放在收益最豐厚的產業微笑曲線的兩端，即前端的設計和后端的銷售。把握微笑曲線的前端，應加大研發力度，不斷改進產品質量，通過提供更好的產品設計方案，提升企業品牌價值。對于微笑曲線的后端則要加大售后服務的投資，發展后市場業務，通過開展有償特約服務和社會維修服務等為企業帶來新的價值增長點。

主要參考文獻：

［1］Page，Thomas.Asset-Light—Managing or leasing［J］.Journal of Retail and Leisure Property，2007.6.2.

［2］魏煒，朱武祥.發現商業模式.北京：機械工業出版社，2012. 9.

［3］戴天婧，張茹，湯谷良.財務戰略驅動企業盈利模式———美國蘋果公司輕資產模式案例研究［J］.會計研究，2012. 11.

中圖分類號：F27

文獻標識碼：A