人民幣貶值是一個被放大了的錯誤信號

◎ 魏雅華

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人民幣貶值是一個被放大了的錯誤信號

◎ 魏雅華

2015年12月2日，國際貨幣基金組織（IMF）執董會批準人民幣加入特別提款權（Special Drawing Right，簡稱：“SDR”）貨幣籃子，與美元、歐元、日元和英鎊一道構成SDR貨幣，新的貨幣籃子將于2016 年10月1日正式生效。

這個消息對于中國人來說，只有2001年的中國加入WTO可以與之比擬。自加入WTO的15年以來，中國經濟的高速發展，已經成為僅次于美國的世界第二大經濟體。而人民幣也成為世界上最重要的貨幣之一。

可以想象，消息發出后，全世界的智庫都燈火通明，徹夜不息的研究由于這個“不速之客”的到來所導致的世界經濟格局的變化，以及他們的應對之策。

在這個宴席上，忽然多出了一雙筷子，而且這位食客不僅飯量很大，胃口很好，還是位喜歡大碗喝酒大塊吃肉的東方豪客。其他四位會有容人雅量嗎？

擔憂很快便有了答案。首先做出強烈反應的是美元。美元指數從100.47點暴跌到97點，跌幅2.2%，創下6年來的最大跌幅。翌日，歐洲央行宣布，維持基準利率不變，下調隔夜存款利率10bp，并宣布延長QE計劃至2017年3月或更長，總規模擴大至約1.4萬億歐元，并擴展QE資產購買范圍。反應之強烈讓我們感到震驚。中國人不能不考慮。人民幣又該如何應對這樣的場面？

2015年12月9日，中國外匯交易中心公布的數據顯示，人民幣兌美元即期匯率下跌，盤中創下6.49元的低位。其實自2015年的春節過后的一年以來，我們幾乎天天都可以在各大財經網站的頭條位置，讀到“人民幣兌換美元匯率屢創新低”，幾近跌停的“壞消息”，而伴隨著這些“壞消息”，導致中國股市陰雨連綿，股指不斷下行，而推動股市下行的動力，全來自銀行股板塊暴跌，還有外資的大舉出逃，人民幣貶值的陰影，成了壓在中國金融頭頂上的“霧霾穹頂”。因為它直接關系著當天中國股市的走向。只要人民幣對美元的匯率跌停，今天的股市一定會暴雨如注。今天中國股市的銀行股板塊，一定會奪命奔逃，兵敗如山倒。

也許人們會猜想這會不會是擁有強大話語權的利益集團，精心炮制的做空中國股市的陰謀？難道說2015年慘痛的股災教訓，還不足以讓我們猛省嗎？

但在筆者看來，人民幣貶值是一個被放大了的錯誤信號。之所以這樣解釋是基于以下幾點認識：

第一，人民幣貶值與中國的通縮不存在必然聯系。

所謂的人民幣貶值，是指人民幣對美元的匯率貶值，而不是人民幣的購買力貶值，其實匯率的貶值，對普通老百姓的生活，影響有限。如果人民幣在對內和對外兩條線上，同時貶值，那么問題的確很大——人民幣的形勢就會告危，一場金融危機就會不可避免地到來。曾經俄羅斯盧布一樣面臨著對內對外的雙向貶值——對外，盧布兌美元的匯率跌幅高達50%，對內，俄羅斯的通貨膨脹率高達30%，一場金融危機風暴席卷了俄羅斯。2014年，俄羅斯的GDP增長為- 3%。而中國的經濟形勢則完全不同，人民幣的貶值僅僅是針對美元匯率而言，而且幅度很小，如果與世界其他主要貨幣匯率相比，人民幣不僅沒有貶值，而且還在升值，升值的幅度還不小。去年，與除美元之外的其他世界主要貨幣的匯率相比較人民幣還升值了6%。

數據顯示，2015年11月，中國的通貨膨脹率為1.5%，仍然為正。因此，中國根本不必為通縮擔心。而一個國家的通貨膨脹率在2%上下的時候，是最理想的。中國的通貨膨脹率偏低。因此，人民幣不會沿著貶值的道路繼續走下去。而匯率適度貶值，對于中國經濟而言是一個好消息，而不是壞消息。

盡管中國處在一個調結構時期，這個時期正是中國在把自己體內的脂肪轉化成肌肉的重要節點，中國不應再一味地追求體重的增加，而在尋求力量的強壯。所以，我們能因此而作出悲觀的估計嗎？

第二，人民幣對美元的匯率貶值是對匯率過度升值的修復。

我們不能孤立地看待在2014到2015年的人民幣對美元匯率的貶值。此前人民幣曾經歷了長達六年的升值之路，在這六年當中，人民幣對美元的匯率上升了30%，從一美元兌換8.23元人民幣，一直升值到了2014年初1美元兌換6.01元人民幣，此后，人民幣“觸底反彈”，經過了兩年，才反彈到6.40元。

六年的升值過程是痛苦的，被動的。中國外貿在此過程中，支付了沉重的代價：中國遭遇了無數個反傾銷官司，成為頭號全世界反傾銷訴訟目標國；幾十萬個中國的從事外貿和外貿加工的中小企業，因此而倒閉破產關門；中國的外貿企業和對外加工企業利潤比紙還薄，中國全憑著低廉的勞動力成本，在支撐著“中國制造”。中國經歷了漫長的，痛苦的長達六年的人民幣升值，其中的艱難和痛苦，難以述說。中國不想重蹈日元貶值的覆轍。對于高速發展中的中國經濟來說，那是不能承受的負重。在這件事上，中國不能聽命于美國。

現在人民幣終于觸底反彈了，適度貶值是對人民幣過度升值的修復，它表明了人民幣幣值的堅挺，它給中國的外貿企業和對外加工企業的生態環境，帶來了轉機，這難道不是一件好事嗎？

第三，人民幣是僅次于美元的全球第二強勢貨幣。

2015年3月4日，印度央行下調利率25個基點，從7.75%下調至7.5%，為印度第二次降息。此外，歐洲央行3月9日開始，正式實施1.2萬億歐元的購債計劃，即量化寬松。此外，近期有多個國家實施了貨幣寬松措施。自2014年底至今，已有瑞士、加拿大、印度、新加坡、印度尼西亞、澳大利亞、中國等逾10家央行采取了降息和寬松的貨幣政策。歐元、日元過國貨幣這一年以來都有不同程度的貶值，其中歐元兌美元的匯率，2015年12 月9日己跌至1歐元兌1.089美元，創12年新低。日元匯率對美元從去年10月初迄今貶值約25%, 而2015年以來，人民幣兌美元匯率僅僅下滑了不到1%。在扣除通脹因素和貿易加權后，人民幣還升值了6%以上。所以我們說，人民幣是僅次于美元的世界第二的強勢貨幣。可以說，人民幣已經成為世界各國貨幣爭相貶值中的避風港。

第四，人民幣貶值最直接的影響，體現在中國的對外貿易上。

據海關統計，2014年我國進出口總值26.43萬億元人民幣，同比增長2.3%，高于全球平均水平。其中出口14.39萬億元，增長4.9%，進口12.04萬億元，下降0.6%，貿易順差2.35萬億元，擴大了45.9%。在剔除2013年套利貿易墊高基數因素后，全國進出口同比實際增長6.1%，出口增長8.7%，進口增長3.3%。

我們既不希望通脹，也不希望通縮。可在市場經濟的大環境中，這個度很難把握。可如果我們一定要在通脹與通縮中作出選擇，就應當遵循這個經濟學的原則，即兩害相比取其輕。對于中國經濟，我們寧可選擇通縮。而不選擇通脹。因為高速發展的中國經濟，需要一個整固期。

通縮能給中國經濟帶來很多好處，首先，通縮能使正在國際化的人民幣的含金量大大提高；其次，物價的下跌，等于在給全中國的老百姓發錢，老百姓的生活成本會不斷下降，有利于社會的安定，尤其是農副產品價格的下降，可以使老百姓的恩格爾系數下行，特別是老百姓的住房痛苦指數會不斷下跌。由此看來，適度的通縮對于中國經濟利大于弊。

對于人民幣加入特別提款權貨幣籃子，使得人民幣終于跨進了一個新時代的門檻，但我們需要一段時間來好好咀嚼這個事件，弄清新環境，顯然不只是看一眼就能看明白的。

在2016年，人民幣將成為國際通用的硬通貨，權重位居世界第三，穩定性位居全球第一，跨進門檻兒很難，坐穩這個位子更難。同時，中國不僅要保證自身經濟的繁榮和穩定，還要對全球經濟的繁榮和穩定承擔義務和責任。