我國貨幣發行量與經濟增長關系實證分析
——基于1992-2012年經驗數據

白斌飛，張 露

（成都信息工程大學統計學院，成都610103）

我國貨幣發行量與經濟增長關系實證分析
——基于1992-2012年經驗數據

白斌飛，張 露

（成都信息工程大學統計學院，成都610103）

本文基于我國1992-2012年貨幣發行量和經濟增長的數據，建立我國貨幣發行量與經濟增長的VAR模型，分別作ADF檢驗、協整分析、短期均衡關系分析及格蘭杰因果檢驗。

貨幣發行量；經濟增長；VAR模型

一、貨幣發行量、經濟增長序列趨勢分析

從《中國統計年鑒1992～2012》搜集GDP、M2、M1和M0數據，繪制貨幣發行量與GDP趨勢圖1。貨幣和準貨幣發行量M2的增長呈“J”形曲線，國內生產總值與各類型貨幣發行量的走勢基本一致，都呈現出不斷上漲的態勢。自20世紀90年代，尤其是亞洲爆發金融危機以后，我國中央銀行采取了一系列擴張性的貨幣政策，貨幣發行總量持續增長，加深了經濟貨幣化程度。貨幣和準貨幣發行量M2的絕對規模從1992年25 402.2億元增加到2012年的974 159.46億元。狹義貨幣M1也維持了相應較快的增速，從1992年的11 731.5億元增加到2012年的308 672.99億元。貨幣M0從1992年的4336億元增加到2012年的54 659.81億元；國內生產總值從1992年的26 923.48億元增長至2012年的519 470.1億元。

圖1 貨幣供應量與GDP走勢圖

二、LNGDP、LNM0、LNM1及LNM2的平穩性檢驗

表2 平穩性檢驗

對變量lngdp，lnM2，lnM1，lnM0進行單位根檢驗，如表2。在5%顯著性水平下，lngdp的臨界值為-3.012363，t檢驗統計值為-1.512500大于臨界值，是非平穩序列；△lngdp在5%顯著性水平下的臨界值為-3.040391，t檢驗統計值為-5.636100小于臨界值，是平穩的，即lngdp是一階單整的，lngdp～I (1)。同理，lnM2～I(1)，lnM1～I(1)，則lnM0～I(1)。lngdp，lnM2，lnM1，lnM0均為一階單整的，可以作協整分析。

三、協整關系檢驗

表3 協整關系檢驗結果

經檢驗，序列lnM0、lnM1、lnM2和lngdp之間存在協整關系，存在兩個協整關系。表明我國的經濟增長與不同層次的貨幣發行量之間均存在長期的均衡關系，且各層次貨幣發行量對經濟增長均表現出正向的關系。

四、向量誤差修正模型

表4 向量誤差修正模型結果

由表4的模型結果可知，GDP與M0、M1、M2四個變量的ECM模型如下：

△lngdpt=-0.0267+0.2185△lnM0t-1+0.6453△lnM1t-1+0.4646△lnM2t+1.0034△lngdpt-1-0.4896ecmt-1

R2=0.841273 DW=1.335441 F=6.625132

其中誤差修正系數為-0.4896，反映了對偏離的修正，M0、M1、M2的變動對于GDP的傳遞效應具有從短期波動到長期均衡的自我修正作用。誤差修正項對GDP的變動能夠起到負向調節的作用，即每當GDP偏離均衡狀態時，誤差項會以-0.4896的調整力度自動對其進行修正，使其從非均衡狀態回到均衡狀態。

五、GRANGER因果關系檢驗

表4 Granger因果關系檢驗結果

滯后二期檢驗，M0、M1、M2是GDP的Granger原因，GDP不是M0、M1、M2的Granger原因。從檢驗結果來看，在滯后期二階的情況下，M2對GDP比M1對GDP有更強的影響。各層次的貨幣發行量對經濟增長都有一定的影響，而且M2與經濟增長的關系比M1、M0與經濟增長的關系更為緊密。

六、結論與建議

第一，我國各層次的貨幣發行量和經濟增長都呈現出“J”形增長態勢。我國貨幣發行量依舊維持一定的增長率以帶動經濟增長，有利于我國產業結構調整，進一步使經濟得到復蘇。第二，在ADF檢驗判斷出各變量均為一階單整的基礎上，協整檢驗的結果顯示，無論是Trace統計量檢驗還是Max-Eigen統計量檢驗都能得出各層次貨幣發行量與經濟增長確實存在長期穩定的關系。具體從方程看，我國貨幣發行量的變動與經濟增長的變動有著穩定的比例關系，并且GDP與貨幣發行量M0，M1，M2之間存在的都是長期正向的協整關系。我國在制定貨幣相關政策時也必須考慮到其對經濟增長的影響，力求貨幣發行量在促進經濟增長的同時適應經濟增長的速度，保證經濟平穩發展。第三，向量誤差修正模型驗證了貨幣發行量與經濟增長之間同時也存在著短期的均衡關系。貨幣發行量M0，M1，M2與GDP的誤差修正模型的修正系數為負數，則誤差項在GDP偏離均衡狀態時，會自動以修正系數值的調整力度進行非均衡狀態修復，并使其回到均衡狀態。我國需要根據經濟增長的一般要求嚴格控制貨幣發行量，防止貨幣發行的大起大落以減少經濟波動，發揮金融手段逐步緩解流動性過剩問題，求得經濟的穩步發展。第四，Granger因果檢驗結果顯示在一定的置信水平，貨幣發行量M0，M1，M2是經濟增長的格蘭杰原因。說明貨幣發行量的變化會引起GDP的變化，中國各層次貨幣發行量與經濟增長都有一定的相關度。

[1]洪 欣，吳少波.我國貨幣供應量與經濟增長的實證研究[J].中國農業銀行武漢培訓學校學報，2009(4):9-11.

[2]劉麗萍.中國金融發展與經濟增長的Granger因果關系分析[J].經濟研究導刊，2010(8)：141—142．

［責任編輯：文 筠］

F830

A

1005-913X（2016）11-0132-02

2016-09-19

四川省教育廳項目(15Z122)

白斌飛(1980-)，女，成都人，講師，碩士研究生，研究方向：應用統計學。