論互聯網時代金融市場信息傳播特點——以2015年A股異常波動為例

孔 倩

論互聯網時代金融市場信息傳播特點——以2015年A股異常波動為例

孔 倩

以2015年A股市場異常波動為例，討論了互聯網群體傳播時代的金融市場信息傳播特點。隨著互聯網金融技術的提高，互聯網群體傳播成為A股市場主要的信息傳播渠道，為其提供了極為便利的信息、互動和交易平臺?；ヂ摼W時代，信息通過人際傳播、互聯網群體傳播、大眾傳播的交織傳遞對股市異常波動起到了推波助瀾的作用。首先，互聯網群體傳播與人際傳播交織對中小投資者情緒和態度產生的影響日益凸顯，這表現在：投資者在股市互聯網群體傳播中的信息選擇和傾向容易催生非理性情緒和態度，而人際傳播又進一步擴大了股市互聯網群體傳播中的非理性情緒和態度的波及面。與此同時，本文以2015年的股市異常波動為例分析了大眾傳播和互聯網群體傳播提供的框架和錨定點如何影響中小投資者的態度與決策。

互聯網群體傳播；人際傳播；大眾傳播；金融市場信息；非理性情緒

自2014年6月起，中國A股市場開始持續單邊上漲，新一輪的“牛市”如期而至；2014年底，國際著名投行摩根士丹利首席策略師賈納（Jonathan Garner）在研報中竟然預測2015年中國A股目標上線達到驚人的16785點。當廣大股票投資者正對“牛市”帶來的巨大收益率津津樂道之時，2015年6月，一場突如其來的“股災”席卷了中國A股市場，20個交易日內蒸發掉30億市值，股指迅速下跌，千股跌停，波及面巨大，引發全球廣泛關注。在此驚心動魄的時刻，國家不得不宣布動用多方力量“救市”。一時間，一場波瀾壯闊的“牛市”演變成了驚天動地的“救市”。

若從經濟學角度解讀2015年6月的股市異常波動，無風險利率下降、改革預期和杠桿資金自然是關鍵性因素。但是，此次異常波動發生在互聯網群體傳播時代，不可否認，信息通過人際傳播、互聯網群體傳播、大眾傳播交織傳遞，影響中小投資者的情緒和態度，對此輪A股異常波動起到了推波助瀾的作用。因此，審視互聯網群體傳播時代股市異常波動中的信息傳播特點，建立完善的輿論引導體系，對促進金融市場健康持續發展及保護中小投資者利益具有積極的現實意義。

一、互聯網群體傳播成為中小投資者在A股市場主要的信息傳播渠道

（一）互聯網金融為中小投資者打造便利的信息、互動、交易平臺

隨著互聯網金融技術的發展，此輪牛市中小投資者的炒股環境發生了巨大變化。他們不但可以通過大智慧、同花順等軟件及時了解國家宏觀政策、產業信息、企業質詢，還可以利用微信、微博、東方財富股吧互聯網群體傳播平臺相互交流，表達自己的情緒和態度。可以說，互聯網金融技術為他們提供更便捷的信息平臺、互動平臺和交易平臺。

（二）互聯網群體傳播的特征與股市的基本特征高度吻合

第一，互聯網群體傳播主體多元化與中小投資者身份多樣化相吻合。此輪牛市的信息傳播已經褪去了原本專業化和精英化的外衣，每一個投資者，無論職業和身份，都可以成為“股評家”。而股票市場信息傳播者往往帶著自身直接利益參與信息傳播，希望依靠信息交流拉攏更多的一致行動人，自然有強烈的信息傳播意愿和需求。不難看出，互聯網群體傳播主體多元化特征與中小投資者的內在需求完全吻合。

第二，以新媒體為傳播工具的互聯網群體傳播具有快速及時的特點，而股市恰恰需要投資者瞬時決策、瞬時交易。新的傳播工具為他們提供了有效的信息和交易便利。

二、互聯網群體傳播與人際傳播交織對中小投資者情緒和態度的影響

（一）股市互聯網群體傳播的信息選擇和傾向對投資者情緒和態度的影響

從傳播主體上看，股市的群體傳播參與者幾乎都是帶有個人直接利益的投資者，除了宣泄自身情緒外，群體傳播參與者自覺或不自覺地以謀求利益為主要動力。從傳播渠道上看，股吧里的群體傳播參與者很少附和或聲援其他群體成員或者意見領袖，而在很大程度上他們通過影響其他群體成員的情緒和態度，拉攏他們成為一致行動人以維護自身利益。這一點與以意見領袖為主要信息來源的普通互聯網群體傳播不同。在全民共享咨詢、股民隨時交流的信息環境中極易催生“群體思維”影響投資者的理性判斷和投資態度。

（二）人際傳播擴大股市互聯網群體傳播中的非理性情緒和態度的波及面

帶著自己的情緒和態度，中小投資者回到微信，把在股吧上感染的非理性情緒和態度通過微信群和朋友圈這樣的人際傳播平臺傳播給自己的親人和朋友。人際傳播作為信源確定的傳播，其參與者往往更容易相互信任，在信息不全面的情況下，他們對來自朋友和親人的猜測和判斷偏聽偏信，格式塔理論的說服效應告訴我們：人們更愿意相信可靠的信息來源而非可靠的推理和論據，因此，很多中小投資者即使發現來自朋友圈的情緒和態度不符合自己的理性推斷，也依然會放棄“主觀推理”而選擇“可靠來源”。于是，非理性的情緒和態度波及面進一步擴大。

三、大眾傳播和互聯網群體傳播提供的框架和錨定點影響中小投資者的態度與決策

（一）從轟轟烈烈的“牛市”到驚天動地的“救市”：信息限制思維

轟轟烈烈的“牛市”始于2014年6月，股指一路上漲，至2014年底全面進入牛市，預測此輪牛市大盤將超過10000點以上；2015年6月19日周五，股市經歷第一次暴跌，跌幅6.42%，指數報收4478點，各大媒體輿論開始聚焦股市關注的巨幅波動。

6月22日端午節休市，驚天動地的“救市”故事從這里開始。6月23日周二，6月24日周三，一切都以市場的正常軌跡在走。6月25日周四，大面積股票暴跌，很多朋友短線離場。6月26日周五，2000多只股票跌停，短期調整近1000點。

6月27日28日周末：央行降息0.25個百分點，同時定向降準。周末中央新聞、財經新聞紛紛發布國家降息降準消息。微信朋友圈轉發降息降準消息，微信群里、股吧里投資者討論在此利好刺激下，股指會再創新高。

6月29日周一開市：在“雙降”利好刺激下，滬深兩市高開低走，權重股跳水，題材股掀跌停潮，滬深兩市逾1500股跌停。滬指自本輪新高5178.19點調整以來，10個交易日跌逾千點，跌幅達20%，基本達到牛熊邊界線。

為了穩住局面，國家通過大眾傳播或借助互聯網群體傳播手段不斷發布利好消息，可是，眾多的利好消息也難控制跌勢。微博微信群里、股吧里中小投資者怨聲載道，這種群體性討論幾乎演變成一種自發的、集體性的恐慌。

這整個過程中，正是投資者們通過大眾傳播和互聯網群體傳播獲取的信息限制了他們的思維。那么，他們究竟獲取了哪些信息？這些信息如何限制他們的思維而影響態度呢？

（二）大眾傳播和互聯網群體傳播提供的錨定點和框架決定投資者態度

錨定點和框架是影響我們處理信息的重要因素，也最終影響了人的態度。心理學上的錨定點是指那些最初看起來可以提供答案線索的事物。而框架是表述問題的方式和整個步驟。對于金融市場的投資者來說，框架由以下一系列因素決定：第一，我們通過媒介了解到的信息；第二，我們認識的人所說所作；第三，價格運動告訴我們他們在做什么。錨定點就是我們選取作為參照的信息。那么，如何分析此次從牛市到救市的信息錨定點和框架？本文將從2014年6月牛市開端到2015年7月“股災”分為三個階段，試分析各個階段錨定點和框架如何影響股民態度。

1.第一階段：從2014年6月到2015年6月初的“牛市”階段。

框架和錨定點如下：

第一，假設一個普通投資者通過大眾傳播和互聯網群體傳播獲取的信息包括：2014年6月起牛市開始，股市持續上漲；2014年年底經濟評論家評論此次牛市股指將超過10000點；2015年6月初，大盤上攻5000點，有消息稱，5000點只是牛市的開始。

第二，通過人際傳播接觸到的信息：大家都想入股市，大多數人都在賺錢。

第三，股價在不斷上漲，大盤放量，大家都在買入。

通過以上錨定點和框架很容易得出結論：可以積極買入，股市在相當一段時間內會持續上漲。這樣的分析基本代表了大多數中小投資者的分析。通過人際傳播和微博微信等互聯網群體傳播平臺，以上的信息在投資者組成的群體成員之間自由而廣泛地流動，大多數中小投資者都堅信牛市來了。有學者曾借助文本挖掘技術，抓取中國最大的股票論壇“東方財富網股吧”的580條發帖數據，通過量化研究得到結論：網絡媒體看漲態度與股票收益率呈正向相關。也就是說，大家都看漲的情況下，股指就會漲，因而這一階段幾乎每個投資者都能在股市得到收益。

2.第二階段：從6月中股指下挫至6月28日周六國家宣布降息降準的“救市”階段。

框架和錨定點如下：

第一，這一階段某投資者通過大眾傳播和互聯網群體傳播獲取的信息包括：股指在小幅反彈后繼續暴跌，近期調整近1000點；如股指繼續下挫，融資融券的機構和個人或遭遇系統自動平倉風險；國家已經采取相應措施降息降準來挽救股市。

第二，通過朋友親人和微博微信等群體傳播獲知周圍的人對股市持不同看法，部分投資者認為國家既然宣布救市股市會很快企穩，但另一些投資者（一般是對金融市場規律有一定了解的人）認為大盤趨勢已成，很難在短期內扭轉。

第三，股價在無情地下跌。大多數人都承受了一定程度的虧損，但是大家都相信國家的力量。

此時，根據以上錨定點和框架來處理相關信息就沒那么容易得到一個清晰的結論，對中小投資者來說，主要的矛盾在于是相信國家救市還是相信自己的分析和判斷？“群體思維”再次發揮作用，他們開始對信息進行選擇性暴露和選擇性理解，只讓自己接觸對自己有利的信息并按照對自己行為和態度有利的方式來解釋信息。為了緩解精神壓力，他們有選擇性地把注意力放在“國家要救市一定能使股指恢復牛市的狀態”這樣的信息上。

社會心理學家拉坦和達利（1968）通過實驗證明“社會比較理論”，該理論認為：我們在精神高度集中、情況特別復雜卻拿不定主意時，會借鑒別人的行為作為自己的信息來源。因此，當中小投資者回到人際傳播和互聯網群體傳播平臺與其他人交流時，他們會不自覺地用別人的判斷作為自己判斷的基礎，而他們的判斷又同時成為別的群體成員的判斷依據，影響別人的態度和行為。

由于前期股指的連續下挫，國家宣布降息降準時，大多數投資者已經大量虧損。預期理論和后悔理論同時指出：人們對于收益和虧損的態度是不同的，只是前者把重點放在收益上，而后者把重點放在損失上。預期理論認為：對于相同大小的收益和損失，我們對所得看得更重。后悔理論認為：我們更愿意賭輸而不是賭贏，因為我們不敢面對失敗的現實?？梢韵胂?，如果把這兩個理論應用到金融市場，我們處理大量虧損的方法是：守住虧損的股票，這樣我們就不必承認我們的錯誤。很顯然，此時眾多中小投資者不愿相信自己在股市有巨大虧損，更愿意相信國家會拯救他們，為了自身利益，他們通過人際傳播和互聯網群體傳播平臺把“只要國家要救市，股指就一定能漲起來”的信息擴散開?；ヂ摼W群體傳播中一旦有人站出來表明堅持“相信國家救市”的態度，很快就可以拉攏其他群體傳播成員成為一致行動人，快速形成造峰效應，影響他人的情緒和態度。這會導致小部分通過技術分析認為股指還會進一步下跌的人，放棄之前的想法，加入“相信國家救市力量”的群體行列。

當然，此刻或許還有一部分機構和個人由于獲取了更多的信息，對形勢持不一樣看法，但是他們不會輕易暴露自己的觀點。也不乏堅持己見、不為所動的個性散戶，但是這通常是群體中的少數，無法影響群體的態度。

3.第三階段：從降息降準“救市”到崩盤。

框架和錨定點如下：

第一，這一階段某投資者獲取大眾傳播和互聯網群體傳播獲取的信息包括：股指還在不斷跳水，10個交易日跌幅達20%；國家還是利用各種方法救市，包括養老金如何，匯金入市；部分融資融券機構和個體被系統平倉；證監會對涉嫌市場操縱行為進行專項核查；李克強表示，培育公開透明長期穩定健康發展的資本市場；等等。

第二，通過人際傳播和互聯網群體傳播平臺了解到，有很多人已經清倉和輕倉。但一些股民因股票直接跌停無法賣出股票，或接近跌停時瘋狂拋盤。

第三，股價不斷下挫，千股跌停的狀態還在持續。

這一階段，只依靠分析框架和錨定點也很難得出統一的結論。盡管國家不斷推出利好消息，領導人發文堅定股民對國家救市的信心，但由于股價連日跳水，千股跌停，越來越多中小投資者為了止損瘋狂拋盤。此刻在所有的信息錨定點中，股票的價格是最引人注意的信息。沒有其他任何一個信息可以更好地反映“其他人在做什么”。所有股民都錨定一個信息，那就是：股價還在迅速下跌。

價格下跌產生精神壓力，引起態度變化。價格迅速下跌這一信息甚至使我們得出結論：經濟正在以與股票相同的方式崩潰。東方財富股吧、微博微信等互聯網群體傳播平臺充斥著集體性恐慌情緒。群體中的個體不再用大腦思考，他們與認識的人交流看法，并以別人的行為作為信息來源草率做出決定。此時，中小投資者這個群體的動物本性顯露無遺，群體心理演化成動物心理，它喪失理性，認知失調，沒有任何推理能力，恐懼和不安的情緒在群體成員中相互暗示及傳染，使群體情緒變得更為極端和狂熱。所以，盡管國家天天喊“救市”，股民卻不再相信局勢會短期內扭轉，大量的恐慌性拋盤造成股價的進一步下挫。

隨著股市的進一步下挫，投資者精神壓力越來越大，直至引發生理反應，研究表明，腎上腺素可以分解態度，部分投資者精神難以集中、煩躁、心跳加速、血壓升高，他們迅速改變態度，賣壓越來越大，甚至有人因無法承受壓力而輕生，這樣的信息通過大眾傳播和群體傳播平臺迅速成為信息錨定點和框架的組成部分，從而影響其他人的態度。最終，一場令人窒息的“股災”席卷了中國A股市場。

四、結語

本文以2015年A股市場異常波動為例，討論了互聯網群體傳播時代的金融市場信息傳播特點。隨著互聯網金融技術的提高，互聯網群體傳播成為A股市場主要的信息傳播渠道，為其提供了極為便利的信息、互動和交易平臺。大智慧、同花順、微博微信等新型傳播技術因與股票市場瞬時交易、迅速決策的內在需求高度吻合，得到越來越多的投資者的青睞?；ヂ摼W時代，信息通過人際傳播、互聯網群體傳播、大眾傳播的交織傳遞對股市異常波動起到了推波助瀾的作用。首先，互聯網群體傳播與人際傳播交織對中小投資者情緒和態度產生的影響日益凸顯，而人際傳播又進一步擴大了股市互聯網群體傳播中的非理性情緒和態度的波及面。同時，本文以2015年的股市異常波動為例分析了大眾傳播和互聯網群體傳播提供的框架和錨定點如何影響中小投資者的態度與決策。總之，深入探討互聯網群體傳播時代的金融市場信息傳播特點對國家加強股票市場網絡信息管理有積極現實意義。

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孔倩，中國傳媒大學。