電力企業資產負債率控制相關問題探討

■/李敏峰

電力企業資產負債率控制相關問題探討

■/李敏峰

近年來電力企業資產負債率的控制逐漸成為研究的熱點。本文基于對電力企業資產負債率的相關解釋，著重于資產負債率高的成因分析和控制途徑分析，期望本文結論對電力企業資產負債率控制有參考價值。

電力企業 資產負債率

自從電力企業改革后，電力市場需求與投資均達到了歷史最高水平，但是五大電力集團的資產負債率也在一路攀升，目前已經突破85%，也突破了國資委劃定的紅線。2003-2009年世界500強電力企業的平均資產負債率分別為73%，71%，72%，70%，71%，75%，74%。但是我國2010年第三季度五大電力集團的資產負債率達到了85.6%，其中華能集團提升了23%，國電集團提升了4.6%。更有甚者，大唐集團的資產負債率為88.55%。這在一定程度上說明我國電力企業的經營管理存在巨大的財務風險，急需采取控制措施。鑒于此，本文試圖在分析電力企業資產負債率的內在規律和成因基礎上，提出控制建議。

一、電力企業資產負債率概述

資產負債率是負債總額和資產總額的比例，它在一定程度上代表了該企業的財務負擔。資產負債率并不是一成不變的，債權人、投資人等利益相關者看待資產負債率是不一樣的，相對于企業而言，最好的資產負債率是40%-60%。資產負債率是一個動態化的過程，并且影響因素眾多，具體可以歸納為三大類，即融資方式、盈利能力和投資規模。就企業而言，如果處于發展期，融資比重大、盈利能力弱和投資規模大，這個階段的企業資產負債率一般是呈現上升趨勢；如果處于成熟期，融資大、盈利能力強和投資規模穩定，這個階段的企業資產負債率一般是呈現下降趨勢。目前我國電力企業為滿足用電需求，不斷加大投資規模，且融資均是債務融資的方式，這在一定程度上推動了資產負債率的上升。據以往文獻比較分析，世界電力集團帶息資產負債率較高企業中，我國五大電力企業占據前五位，分別是華電、大唐、中電投、國電和華能。而排在第六的英國國家電網雖然帶息負債率只有60%，但是資產負債率卻達到了91%。這在一定程度上說明我國電力企業的資產負債率更大程度上是帶息的。鑒于此，非常有必要對電力企業的資產負債控制相關問題進行分析。

值得注意的是，資產負債率高并不決定企業的財務風險高，這還要結合流動負債、流動資產和現金流量等相關指標才能確定；資產負債率高并不決定企業的財務負擔重，實際上最能反映財務負擔的指標是帶息負債率。因此，資產負債率只是在一定程度上反映了企業的財務狀況，而且不同的利益相關者以不同的角度看資產負債率，得出的結果是不同的。

二、電力企業資產負債率的原因分析

（一）投資規模大，盈利能力弱

首先，2003年以來，我國對電力企業進行了大規模的改革，加大電力市場投資規模，“十一五”期間電力年投資金額超過了6000億元，總金額超過了3萬億元。企業的投資規模與營業收入的關系反映了企業的債務承受能力。而目前我國電力企業的投資規模達到了其收入的2-3倍，例如2004-2008年間，五大電力集團的投資收入比例均在50%以上，而大唐集團的比例達到88%，但是同時期的電網企業的比例均在20%左右；在2009年后電力集團意識到了這個問題的嚴重性，開始采取措施加以遏制，大唐集團在2010年下降至32.9%。隨著我國電力市場的需求不斷加大，各電力企業均在努力擴大規模，因此也推動了我國電力企業的資產負債率不斷攀升。

其次，近幾年雖然我國電力企業的盈利能力要遠遠大于電網企業的盈利能力，但是我國網絡環境的巨變使得我國對電力的需求遠遠大于供給，因此各電力企業開始瘋狂的擴大規模，導致了盈利效益在短期內開始出現了大幅度下滑，甚至在個別年度出現了盈利為負的現象，這間接推動了電力企業的資產負債率的上升。但是值得注意的是，在2004-2010年，五大電力集團的盈利率均在5%-8%，而同時期的電網企業的盈利率只是2%-4%，這也說明盈利能力只是資產負債率上升的間接作用之一，并不直接推動資產負債率的上升，最重要的推動力仍然是投資規模。

（二）會計處理能力弱，所有者權益增長緩慢，資金回籠周期長

首先，會計處理能力弱也是推動資產負債率上升的重要原因之一。我國電力企業均有下屬企業，總公司與下屬公司間均有往來賬戶，這些賬戶在會計賬簿上以“預收賬款”科目反映，但是并沒有及時的結轉到“應收賬款”科目，這就延遲了資產的確認，而是虛增了負債金額，這就增加了資產負債率。

其次，所有者權益增長緩慢也是推動資產負債率上升的原因。目前我國電力行業的盈利率普遍在2%-3%，這也決定了在我國實行新的資本金制度后，資本性注入開始降低，但是企業規模仍然需要巨額資金支撐，于是開始了帶息貸款維持運營，而且施工項目建設和資金投入間具有較長時間的資金延遲，這也在一定程度上提高了資產負債率。

最后，資金的回籠周期長也是推動資產負債率上升的原因，電力企業的項目投資金額較大，且施工周期長，這也在一定程度上直接導致了資金回收的周期長，資金的周轉率小，資金閑置嚴重，而且財務決算是在項目完成1-3個月進行編制，這也可能造成項目貸款周期較長，資產負債率和帶息負債率升高。

三、電力企業資產負債率控制的途徑

（一）調控投資，提高盈利能力，推進股權融資

首先，調控投資。原來的投資主要是基于國家政策的不變性，但是國家的資本投資政策在逐漸變化，金融機構等開始對電力企業的正面預期發生變化。因此電力企業要控制投資的節奏，減緩投資的步伐，盡量挖掘當下資產潛力，提升資產的使用效率，降低資產負債率。

其次，提高盈利能力。在我國網絡環境逐漸成熟的背景下，對電力需求逐漸增加，因此盈利增長是降低資產負債率最有效的方式。一方面就國家層面而言，完善電價機制，建立與其他資源（如煤）的價格聯動機制，確保電力行業的政策環境良好；另一方面就企業層面而言，要加大對新能源的開發與利用，與電網企業進行合作，發展換電站、智能電網等，加大標準化建設和集約化管理力度，進而降低電力成本，減少資產負債率。

最后，要推進股權融資。從2009-2010年的融資效果來看，股權融資是降低資產負債率較為有效的途徑之一。一是電力企業可以在現有條件下增發新股，也可以將原有的能源進行劃分，分為幾個不同的能源業務，進行獨立上市融資；二是電力企業目前很多業務是沒有上市的，但是其下屬許多企業是上市的，可以利用下屬企業進行股權融資。此外，降低財務風險負擔也是降低資產負債率的有效途徑，一方面進行多渠道融資，融資方式多樣化，有效利用資產、保險和信托證券化等工具，增加企業債券的有效利用率和金融市場的參與度；另一方面利用融資期限進行資產與融資的合理匹配，目前電力企業的資產流動率較低，而其他國家企業的資產流動率均較高，因此要適當調整資產流動率，保持在0.5左右最好。

（二）完善內部控制，調整資本結構，合理使用財務杠桿

首先，要完善內部控制。電力企業由于下屬企業較多，例如國電集團和中電投集團的下屬企業達到6家，華能集團下屬企業就有3家，因此總公司與下屬公司的賬務往來比較繁雜，正如前所述，這在一定程度上虛增負債，但是并不能導致嚴格意義上的資產負債率上升，因此完善企業的內部控制，尤其是財務處理規范性，嚴禁財務掛賬現象發生。此外，還要提高財務人員意識，明確資產負債率并不是財務風險和財務負擔的決定性因素。

其次，要調整資本結構。資本結構是資產和權益間的比例關系，這里的權益是債權權益和所有者權益，因此通過三者的關系可以推斷出，控制所有者權益大小是調整資產負債率的重要方式。而所有者權益主要可以體現為凈利潤和實收資本，一是就凈利潤而言，一方面要加強電力成本的控制，增加收入；另一方面要在項目建設前進行精確評估，保障資金使用的合理有效。二是就實收資本而言，融資方式多樣化可能打破實收資本不變的結構，通過股權融資和注資的方式實現實收資本增加，進而減少資產負債率。此外，要合理使用財務杠桿，電力企業的財務杠桿就是通過股權融資和負債等方式實現資本擴張，當然這里負債既有帶息負債也有不帶息負債，財務杠桿可以有效反映帶息負債的財務風險。

四、結語

近幾年電力企業的發展較好，但是繁華的背后是資產負債率很高，雖然資產負債率高與財務負擔、財務風險并不具直接關系，但是某種程度上資產負債率可以暴露企業財務缺陷。本文基于對電力企業的資產負債率現狀概述，闡釋了電力企業資產負債率的成因，并基于以上原因分析，著重于提出控制途徑，一是調控投資，提高盈利能力，推進股權融資，二是完善內部控制，調整資本結構，合理使用財務杠桿。

［1］馬奎.電力企業資產負債率控制相關問題分析與建議〔J〕.中國總會計師,2013（11）.

［2］王學亮,張磊,婁欣軒等.電力企業資產負債率控制相關問題分析與建議〔J〕.能源技術經濟,2011（23）.

［3］余玲麗.電力施工企業資產負債率控制問題分析與建議〔J〕.當代會計,2014（11）.

◇作者信息：國網浙江臺州市路橋區供電公司

◇責任編輯：閆樹北

◇責任校對：閆樹北

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