再見，肖鋼

鐘禾

多次傳聞的肖鋼下課終獲證實。2月20日，新華社發布消息稱，原農行董事長劉士余出任中國證監會黨委書記、主席，現任證監會黨委書記、主席肖鋼卸任。

肖鋼自2013年3月17日接替郭樹清執掌證監會，至今不到3年。其間A股市場經歷了大起大落，曾在2015年6月12日創下5178點的最高點，之后出現暴跌，在市場跌至3300點一線時，證監會組織各方力量救市，包括證金公司、匯金公司、券商等機構動用接近2萬億元人民幣參與救市，不過由于市場杠桿率過高，一旦開始下跌就引發一輪又一輪的快速急跌，救市資金也悉數被套。截至2月19日收盤，上證指數已跌至2800點一線。

此間市場對于證監會的各種政策頗多不滿，包括史上最短命政策熔斷機制、IPO注冊制的遲遲不推等。而證監會內部也出現了包括副主席姚剛、主席助理張育軍、投保局局長李量等多名局級以上官員被調查。

在肖鋼身處火山口的1000多個日夜里，他曾六度陷入下課傳聞，一頭黑發早已白頭。他是歷史上任職第二長的證監會主席，卻可能是被嘲被罵最多的那一位。尤其從去年股市大跌到今年年初股市遭遇的4天4次熔斷，兩次提前結束交易，更是引發了段子手們空前的創作熱情。

有評論表示，盡管市場對肖鋼表達過諸多不滿，并認為其應對股市發生巨幅波動負領導責任，但這似乎過于苛刻，有所不公，這并非完全是肖鋼一個人的錯。其中既有行政干預主導股指的功利目標，有國內股市杠桿過高，也有美元加息預期、資本外流等因素。但股災是如何發生的，卻是肖鋼為代表的監管者以及所有股市參與者，包括每個投資者必須思考的問題。而肖鋼任內主持操辦的查處萬福生科財務造假案以及IPO重啟、滬港通推出等，都表明他并不是平庸無為。當然，去年證監會數名高官落馬，股災中多名大佬遭遇調查，他也有責任。

隨著肖鋼卸任，有接近高層的知情人士透露，肖鋼有可能赴央行擔任副行長，級別仍為正部級，“但不排除還有變數”。《華爾街日報》則援引知情官員透露，中國政府還計劃任命一位受到高度評價的省級官員為國務院秘書長，協助中央政府處理廣泛的經濟事務。預計肖鋼將被重新任命為國務院副秘書長，成為這位官員的手下。

嚴懲欺詐上市

回顧肖鋼任內近三年，借新一代領導人大刀闊斧施展反腐與改革的新政之際，他很快在業內樹立了鐵腕治市的形象。肖鋼上任后不到兩年，便成功砍下三板斧：嚴懲欺詐上市，解開IPO魔咒，推行滬港通。

2013年4月3日，證監會正式發布對創業板上市公司萬福生科欺詐上市案的嚴厲查處，這成為中國資本市場一個非常值得大書特書的日子。

當天下午，證監會有關部門負責人連續披露了包括萬福生科、青鳥華光、SST華塑、海聯訊、綠大地等4家公司被立案調查及后續處罰執行的最新進展。其中，萬福生科案的進展無疑是市場焦點。

證監會對萬福生科案的定性是“造假手法隱蔽，資金鏈條長，時間跨度長”。此次案件涉及300余個個人賬戶，多達667卷15萬余頁的材料，調查對象分布在四省市的數十個縣鄉村鎮。證監會調查組對上市公司和三家中介機構同步開始調查。

4年半的時間里，萬福生科虛增營業利潤2.1368億元。

5月10日，證監會宣布了對“創業板造假第一案”萬福生科的處罰措施。平安證券被暫停保薦資格3個月，并“沒一罰二”，共被罰7665萬元；萬福生科董事長兼總經理龔永福被追究刑事責任；相關人員包括當事保薦人、會計師、律師被撤銷資格，終身市場禁入。

最強反腐風暴和最嚴監管

肖鋼任職期間，證監會系統迎來史上最強反腐風暴，同時也迎來了證監會史上最嚴監管。在其治下，證監會系統落馬官員最多、級別也最高，市場上則有以中信為代表的“國家隊”人員和徐翔為代表的私募力量被司法機關帶走。

2015年11月13日，證監會“二號人物”姚剛被查，曾經的“發審皇帝”從高位落馬。姚剛是迄今為止證監會系統落馬的最高級別官員，也是去年10月底中央巡視組進駐證監會以來落馬的首名官員。

此前的9月16日，被譽為“股市救火隊長”的證監會主席助理張育軍也涉嫌嚴重違紀接受組織調查。自2014年以來，證監會先后落馬的官員包括投資者保護局局長李量、發行監管部處長李志玲、發行三處處長劉書帆、原行政處罰委主任歐陽健生等官員。其中，劉書帆曾為姚剛的秘書。

與此同時，證監會高層面臨人事震動。2015年9月15日，國務院決定免去莊心一的證監會副主席職務，任命李超為證監會副主席。此后的10月30日，國務院任命方星海為證監會副主席，接替原證監會副主席劉新華。根據分工，方星海主要分管國際部和會計部。

除了證監會自身官員不斷落馬之外，2015年6月中下旬以來的股災也牽出中信證券等多名高管落馬，證券市場一時人人自危。

8月25日，媒體曝光中信證券董事總經理徐剛等8名高管涉嫌違法從事證件交易活動，已被公安機關要求協助調查。連自帶“紅色背景”的中信證券都被協助調查了，市場普遍驚訝之余，看到的更是證監會的最嚴監管。

11月1日，澤熙資本控制人、“私募老大”徐翔因從事內幕交易、操縱股票交易價格，涉嫌違法犯罪被警方帶走。

伴隨著股市波動，證監會也迎來史上最嚴監管。2016年1月15日，證監會新聞發言人鄧舸在例行新聞發布會上透露，去年罰沒款金額54億超此前十年總和1.5倍。特別是2015年10月23日，證監會擬對12宗操縱證券市場案件作出行政處罰，并開出年內最大罰單20億元。其中，針對A股市場中股價飆漲7倍的“妖王”特力A，證監會對吳某樂、深圳市某基金管理有限公司的罰單便高達12.837億元，接近13億元。

打破IPO暴跌魔咒

以往大盤逢IPO必跌，但無論誰坐在證監會主席位置上，IPO重啟都是遲早的事。

2013年11月30日，證監會正式發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》。預計到2014年1月，約有50家企業能完成程序并陸續上市。此時，A股IPO停擺已超過一年。

IPO重啟的消息一出，A股不出意料地開始大跌，從2200點以上，一路大跌至1984點附近。這次IPO重啟，也引發奧賽康控股股東瘋狂套現事件。

針對市場的強烈反應，2014年農歷春節前，肖鋼邀請10位市場人士座談。會上，肖鋼表示，重啟IPO并沒有受到任何方面的壓力，完全是證監會的主動行為；目前IPO中融資規模和老股減持的比例基本上是7∶3，奧賽康是過分極端的標本。

2014年4月15日，IPO重啟的消息再次傳出，市場也毫不例外地再次大跌。于是，市場各路人馬特別是場內投資者再次怨聲載道。

IPO如何平穩重啟，已成為肖鋼必須邁過去的坎。

2014年6月18日，IPO再次正式重啟。這一回，證監會吸取了1月份新股發行過急的教訓，明確表示：從6月到年底，計劃發行上市新股100家左右，并按月大體均衡發行上市。

這一透明規劃讓市場各方吃了定心丸，在管理層考慮市場承受能力，放緩新股發行節奏下，新一輪IPO重啟后，大盤也出人意料地沒有大跌，而是穩在了2000點附近。

而呼聲最高的IPO注冊制也在肖鋼的推動下在醞釀推出之中。

2015年12月9日，國務院常務會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用有關規定的決定（草案）》。草案明確，在相關決定施行之日起兩年內，授權對擬在滬深交易所上市交易的股票公開發行實行注冊制。12月27日，全國人大常委會審議通過了股票發行注冊制改革授權決定，該決定的實施期限為兩年，自2016年3月1日起施行。這標志著推進股票發行注冊制改革有了明確的法律依據，這是注冊制落地的第一步。

此外，證監會還在2014年4月10日批復開展滬港通試點，總額度為5500億元人民幣。2014年11月17日，滬港通股票交易正式開始。滬港通是中國資本市場對外開放的重要內容，有利于加強兩地資本市場聯系，推動資本市場雙向開放。

栽倒熔斷機制

在肖鋼當政期間，A股從2014年下半年起逐漸走出一波大牛市，但是隨著2015年的那場股災，使得他成了輿論漩渦的中心。

2015年6月15日至9月17日，滬指從5178點快速跌落至2850點，創造了歷史最大跌幅，A股先后經歷了千股跌停、千股停牌、千股漲停，每一樁都可以被載入史冊。成千上萬投資者被強平，無數資金在股市中化為烏有，直至證金公司為代表的國家隊進場，一行三會以及國資委、財政部、公安部等多部門介入，這些都成了投資者不可磨滅的記憶。

2015年7月4日，證監會暫緩IPO發行，直至11月6日宣布重啟。

肖鋼在今年初召開的2016年證券期貨監管工作會議上反思稱，這次股市異常波動充分反映了中國股市不成熟，不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應的監管制度等，也充分暴露了證監會監管有漏洞、監管不適應、監管不得力等問題，“必須深刻吸取教訓”。

這場股市巨幅波動，證監會掌門人肖鋼被罵不作為，成為眾矢之的。加上2016年初熔斷驚魂，其受到來自市場的更多質疑。

早在2013年8月份，“光大烏龍指”事件之后，肖鋼便一直在尋找可以控制風險底線的制度。此時，國外的“熔斷機制”進入其法眼。

2013年8月29日，肖鋼主持召開了一場針對光大烏龍指事件后續處置及加強監管的討論會議，上交所正式被要求開始研究熔斷機制。同年11月28日，肖鋼又在“上證法治論壇”的演講中首次公開提及熔斷機制。

至2015年夏天爆發股災之后，監管層開始加快腳步推出熔斷機制。2015年 9月6日，證監會發布通報稱，“下一步將彌補監管漏洞，完善市場管理制度。研究制定實施指數熔斷機制方案，嚴格管理和限制程序化交易，抑制股指期貨過度投機，規范股票融資業務。”出人意料的是，上交所、深交所與中金所在次日即聯合發布《關于就指數熔斷相關規定公開征求意見的通知》，此舉標志著熔斷機制正式進入讀秒階段。

2015年12月4日，三大交易所對外發布指數熔斷相關規定，熔斷基準指數為滬深300指數，采用5%和7%兩檔閾值，從2016年1月1日起正式實施。

然而，新年首個交易日，1月4日，A股便兩次觸發熔斷提前87分鐘收盤。7日，開盤僅12分鐘，滬深300指數暴跌5.38%，觸發熔斷機制，兩市暫停交易15分鐘。9時57分起開始恢復交易后，股指直線下探，滬深300指數達到7%的閾值，二次觸發熔斷，A股提前收市。全天交易時間僅為15分鐘，創下了史上最早收盤紀錄。A股實行熔斷機制僅僅4天就已經出現了4次熔斷，兩次提前結束交易。十余萬億市值蒸發。熔斷機制不得不于1月7日晚間被緊急叫停。

有分析稱，熔斷機制的失敗或直接導致肖鋼被免。不過，也有不少觀點認為，熔斷機制對股市的“磁吸效應”明顯，不得不匆匆取消，但定論似乎不宜立馬就下。熔斷機制只是暫停。未來一種方案有可能是調整熔斷機制，放寬熔斷閾值，實行T+0，取消漲跌停板。

隨著肖鋼的離去，有評論表示，“不要相信證監會應該有一個神一般的主席”。

評論稱，斷言肖鋼平庸無為，未免是只見缺點而不及其余。對肖鋼的批評浪潮說明廣大股民迫切要求監管部門提高監督水平，防止行業出現弄虛作假，違法犯罪，擾亂市場秩序和市場公平的行為，確保不出現系統性風險。這些都是非常必要的，是監管部門的職責所在。但如果說要讓監管部門，或是有一個像超人一樣的證監會主席來主導和控制市場的走向，走出他們想要的賺錢行情，這就混淆了市場監管與行政干預的邊界，將正常的市場監管與行政干預等同起來。