試析上海自貿區的投融資金融創新

邱晨敏

摘要：改革開放三十多年使中國經濟進入了高速發展的時期，隨著我國綜合國力的不斷增強，我國與世界各國之間的貿易往來越來越密切，中國已不再滿足“世界加工廠”的狀態，積極投入到世界更高層次的經濟活動中，投入到國際金融合作中。本文將以上海自貿區作為依托，對上海自貿區的投融資金融創新做出研究，以期為上海自貿區經濟的快速發展找到最佳途徑。

關鍵詞：上海 自貿區 投融資 金融創新 策略

進入21世紀，經濟全球化、金融自由化已經成為世界經濟發展的重點內容，并越來越具有吸引力，包括中國在內的世界經濟的整體發展逐漸受到這一趨勢的影響。各國經濟資源的跨境流動，使得各國經濟、世界經濟的變化產生了相互依賴、相互影響的作用。在經濟全球化面前，在金融自由化的浪潮中，為了緊跟世界經濟發展的步伐，我國領導人做出英明決策，在上海——中國的國際金融中心，建立了自由貿易試驗區，并借助上海自貿區這一平臺進一步深化我國的各項改革。上海自貿區的成立標志著我國經濟發展已經向前邁進了一大步，真正成為全面推進我國改革、提高開放性經濟水平的試驗田。這一實驗一旦成功，可以在全國有條件的地區進行復制、推廣，這對于全面促進中國經濟改革、為我國培育新的全球競爭優勢、尋求新的經濟增長點和空間、構筑中國經濟的發展大道具有非常重要的意義。上海自貿區投融資金融制度的改革為我國金融創新打開了思路，更為金融創新提供了巨大空間。上海自貿區的建立加快了金融創新的步伐、擴大了開放的空間，對于拓展資本市場的深度和廣度提供了新思路。

一、上海自貿區建設中出現的問題

上海自貿區作為我國金融改革的試驗田，在金融創新與改革中難免會遇到一些問題和困難，如果不能正確的從本質上認識這些問題，必然會影響金融創新的實施。

（一）資本項目開放中存在步驟的問題

在上海自貿區中資本項目的開放是其試驗的重要項目，但是，上海自貿區作為國內資本市場與世界資本市場的防火墻，對于資本項目管制的放開一定要遵循謹慎性的基本原則，并通過循序漸進的方式逐步展開。首先我們必須明確的一點是：資本項目的開放是與匯率的形成機制市場化之間相互協調而展開的，資本項目的開放不能置身于匯率形成機制改革的前面。因此，上海自貿區在資本項目開放的試驗中也必須遵循這一規律，如果缺乏市場化、靈活的匯率機制，那么貿然開放資本項目一定會為國內外的一些閑散資金提供套利的空間，這對我國原本就十分脆弱的金融市場是致命的打擊。其次，在資本項目內部的開放中一定要遵循風險逐漸增加的規律，隨著衍生金融品的產生，在資本項目中大概有10%是沒有正式交易背景支持的、不可兌換的高風險的項目。對于這些項目的開放一定要極為謹慎，否則一定會使我國整個金融市場系統風險的大幅增加。上海自貿區金融改革中應不斷積累經驗，不斷提高風險控制能力，并逐步尋求對高風險資本項目的開放途徑和步驟。

（二）金融監管中存在的問題

上海自貿區成立后，已經明確地將準入制作出了修改，即：正面清單改為負面清單、審批制改為備案制。這些改革在一定程度上精簡了政府監管的程序，并避免了政府對市場正常運行的干涉，充分體現出上海自貿區重監管、輕審批的基本特點。但是，由于降低了準入的門檻，不再具有事前的審批程序，那么無形中也就增加了事后監管的力度和難度，再加之存在“一線放開、二線堅守”的監管模式，也必將注定上海自貿區內外監管的不同尺度，而這也為那些存在于“監管洼地”的自貿區內外的企業提供了監管套利的可能性。上述這些都為政府的金融監管提出了更嚴格、更高的要求。因此，在簡化監管程序的同時還必須盡快提升監管效率，對于那些切實依托于真實貿易與投資的資金流動要少干涉、多放行；而對于那些不存在真實貿易交易與投資背景的資金流動必須嚴格遵守監管的原則，以此來降低風險的發生。

（三）對國內金融市場產生影響的問題

上海自貿區的成立，對于我國的金融改革來看必定會對我國金融市場起到長期的、有利的引領作用。但是，從短期的效果來看，由于我國的金融市場還不成熟、不完善，上海自貿區的金融改革與監管尚處于起步階段，因此，上海自貿區內的金融創新與改革必然會對我國的金融市場帶來影響。例如：上海自貿區內的金融改革與政策上的優勢能夠為區域內的企業融投資提供更為寬松、自由的金融環境，在與自貿區域外的金融市場的競爭中占據有主動權和優勢權，這將對國內的金融市場產生一定的影響。曾有專家預言，上海自貿區的成立將會使香港這一作為離岸人民幣中心的地位產生動搖，雖然在短期內上海無法取代香港的地位，但是對香港產生的沖擊不容小覷。再例如：上海自貿區的成立吸引了來自國內的企業、金融機構、分支機構等的加盟，在區域內的企業享受著金融改革帶來的巨大紅利的同時還必須承擔由此而帶來的風險，而這種風險也會伴隨著企業向區域外傳導。利率的市場化、資本項目的不斷開放在很大程度上擊破了我國金融市場中傳統的穩定與封閉形態，對人民幣匯率的沖擊在所難免，這對原本就較為薄弱的國內企業不僅是嚴峻的挑戰，更是巨大的考驗。

二、上海自貿區投融資金融創新分析

（一）穩步推進利率市場化進程

利率的市場化從資金的價格方面能夠促進資金在不同的經濟主體之間、不同的區域內進行自由地流動，充分發揮市場機制的作用，發揮市場在資源配置中的決定性作用，全面提升資金的運轉效率。目前，我國利率市場化的改革已經進入到攻堅戰的階段，這場攻堅戰本應成為自貿區金融創新的一道亮麗風景線。因此，必須在這方面進行大膽突破、創新。例如：2014年2月，中國人民銀行出臺了在在自貿區內放開小額外幣存款利率上限的細則，從而進一步開放了自貿區域內外的外部存款利率。

（二）進一步加快人民幣國際化發展步伐

人民幣國際化的實現需要多個離岸金融中心的支持，人民幣國際化的發展進程也會在一定程度上促進人民幣離岸金融中心的產生與發展。目前，我國人民幣離岸金融中心主要是以我國的香港地區為主，在香港，人民幣已經成為僅次于美元的第二大存款外幣。隨著上海自貿區域內利率、匯率市場化的逐步完成，資本項目的有序開放，人民幣跨境支付金融改革的不斷深入實施，我們堅信，上海自貿區一定會成為另一個人民幣離岸金融中心。目前，對于上海自貿區而言，其融投資金融改革在金融的自由度、資本開放度等方面遠高于國內的金融市場，但是由于其金融體系缺乏成熟度、缺乏完善性，還無法同香港、新加坡等離岸金融中心相比，之間的差距十分明顯。因此，在上海自貿區內積極推進金融改革與創新，實現區域內的利率、匯率市場化發展、資本項目開放，將對推動人民幣離岸業務起到積極地促進作用，也是上海自貿區人民幣離岸金融中心發展的前提條件。企業在這種情況之下，可以向區內的相關有實力的銀行和非銀行金融機構進行較為低利的融資，從而可以促進融資成本的降低，為企業的經濟規模的擴大和融資環境的創新提供重要的支持。

（三）加強金融監管與風險的防范

從長遠發展的角度來看，金融監管是發展的必然趨勢，上海自貿區內金融監管體制改革將為全國金融監管積累寶貴的實踐經驗。因此，必須加強在上海自貿區內金融監管的力度，提高監管的量化標準，改進監管方面。例如：簡化監管程序的同時強化監管操作、提高監管效力。再例如：指導自貿區內的金融機構建立全面風險管理框架，不斷完善風險防控制度、流程、政策、體系等，針對大量離岸金融業務加強對跨境風險的防范。

（四）上海自貿區企業融資措施分析

如前所述，在了解了上海自貿區金融創新的途徑后，在上海自貿區內，相關的政策將會允許設立在本自貿區的企業進行境外融資，注冊在上海自貿區的中外資企業和各種非銀行金融機構都可以從境外融入本外幣資金。企業通過境外融資可以拓展資金的來源和促進融資資金的周轉率，為企業的快速發展提供重要的支持和依托。在上海自貿區的外商投資改革的情況下，有利于為區內企業提供一系列相關的融資途徑的拓展，為企業的融資環境開創一種寬松的環境。

三、結束語

總之，在上海自貿區的發展中，投融資金融創新與改革仍將任重而道遠，遇到的阻力也可能較大，因此，金融創新必須與時俱進、解放思想、開拓進取，使上海真正成為中國經濟金融改革的領路先鋒。

參考文獻：

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