“債轉股”的金融隱患

胡斐

“債轉股”在經濟學原理上，實際上就是要企業自己管理自己的信用，這必然會導致巨大的道德風險。

近期中國政府推出一項化解銀行不良貸款的措施，即允許部分不良債務轉化為股權。

不過筆者認為，這個措施的愿望雖好，但在實施的過程中很有可能將會適得其反，其中原因主要有二：首先，這個政策違背了經濟金融的基本規律；其次，這將會給某些別有用心者帶來比較大的尋租空間。

銀行業作為最古老的金融業，可以說是金融行業在面臨風險時的“最后一道防線”，如果銀行業發生了系統風險，那么能依靠的，就只剩下央行即政府的公信力了。

世界歷史的發展已經證明，企業是社會的支柱，銀行的功能是做信用管理，特別是貸款中的信用管理。“債轉股”在經濟學原理上，實際上就是要企業自己管理自己的信用，這必然會導致巨大的道德風險。

企業的不良貸款，是由于企業的經營出了問題，無力償還，或者資不抵債，法律原理上應該破產清算，虧損的部分應該直接算到銀行頭上，銀行承擔自己因為發放貸款信用管理不過關的風險。

但如果債務可以轉化為股權，相當于企業的經營風險完全轉移給了銀行，企業不承擔經營風險，銀行來承擔，那么企業還有什么動力經營？企業最大的動力就變成了繼續多多貸款，然后制造更多更大的不良貸款，讓銀行去買單，自己獲利。

這種情況在不久以前就發生過，上世紀90年代中國剛剛改革開放，對經濟學規律，世界法律了解不深，當時的政策不但允許銀行自己辦公司，還允許銀行開辦證券公司，開辦信托公司，開辦地產公司，開辦期貨交易所。

經過1997年的亞洲金融危機，以及國內屢次投機熱潮，大批公司倒閉，當時銀行不良貸款率飆升到國際警戒線的幾十倍，讓世界銀行的官員震驚。

在萬般無奈的情況下，國內成立所謂的四大資產管理公司，專門購買大型商業銀行的不良貸款，后來汲取經驗教訓，實施嚴格的分業經營，將銀行的經營范圍縮小，才化解了風險。

另外，由于眾所周知的機制原因，中國的銀行業既有國有股權，也是巨型上市公司。本身作為治理機制，就不是非常完善，有些銀行的行長還有一定的行政級別，與政府關系非常密切。

如果在這種情況下實施“債轉股”，可能為貪污腐敗開設了一條綠色通道，因為任何債務問題，最終都可以轉為銀行資產，銀行的資產屬于是“國家”和“大眾股東”，而國家和大眾股東都是相對虛位的概念，最終是國資和大眾股東買單。

在“債轉股”的過程中，實際決定哪些債務可以轉股權，哪些債務不能轉股權的實權部門，將有可能藉此獲得巨大的金錢權利。而且這樣的尋租太便利了，成本極低，收益極高。

綜上，所謂“債轉股”有巨大的隱患，如果最終實施，將為金融危機的爆發埋下一顆地雷。

作者系自由投資人，曾任職中國證券市場研究設計中心