上市公司資本結構對企業價值的影響

合理的資本結構有利于提升企業價值。企業如果不能很好的規劃資本結構，會極大地影響到企業的經營業績和企業價值。本文就華北地區37家上市醫藥公司的樣本數據，對資本結構與企業價值的之間關系進行了分析。隨后根據模型的分析結果發現了其中的一些不足，并針對這些不足給出了幾點建議。

一、選題背景

資本結構理論與現實情況差距，治理結構理論 的不完美，以及國內不發達的資本市場體系，這些因素使得企業資本結構與其價值之間關系很難說清。因此，這就要求我們需要對公司的資本結構進行更加深入的分析和研究，才能更好的把握二者之間的關系。

醫藥制造行業屬于低杠桿行業，但其利潤率也較高，與其他行業相比有著其特殊性和差異性。本文立足于中國醫藥制造業上市公司資本結構的實際，分析中國上市公司資本結構與企業價值的相互關系，試圖為中國政府部門相關政策的制定和中國上市公司資本結構的設計提供理論依據。

二、實證研究

本文以華北地區醫藥制造行業僅發行 A 股的37家上市醫藥企業作為為樣本，以 2013 年到2015年共 3 年期間的財務報表為分析對象，采用橫截面數據分析法對資本結構問題進行研究。

1.研究模型

本文使用的模型是V=α+β1X+β2D+β3E+β4F+ε

其中X是指企業的負債率，下面由A、B、C三個字母來分別代替資本結構、長期資產負債率和短期資產負債率。

本文采用運用 Eviews的OLS估計方法，研究企業價值與資產負債率之間的相互關系。

在這個模型中，我們以企業價值 V為被解釋變量，資產負債率 A、B、C 為解釋變量，控制變量為 D、E、F，D 表示公司規模，E表示公司成長水平，F 表示全部資產的收益率，β1、β2、β3 為相關系數，ε為殘差項。

2.實證研究與分析

（一）回歸結論

（1）根據模型，對資產負債率使用OLS方法的估計結果如下：

由圖表可以看出其t統計量的絕對值小于2，并且P值0.2916不在顯著區間內，所以可認為資產負債率A與企業價值V之間沒有顯著的相關關系。

（2）對長期資產負債率使用OLS方法估計結果如下：

從表中數據可以看出，t統計量的絕對值為0.5781，遠遠小于顯著時的t統計量值，而且P值也不在顯著區間內。因此，我們可以認為長期資產負債率與企業價值之間也沒有顯著的相關關系。

（3）短期資產負債率回歸結果

從OLS的結果中可以發現，t統計量的絕對值小于2.說明短期資產的負債率和企業價值之間的相關關系也不顯著。

（二）回歸結果總結

由以上的回歸分析結果可以得出如下的結論，企業價值與A、B、C、三種變量之間沒有顯著性關系，與控制變量D、E、F之間有明顯的相關性。但是，實證分析總是有誤差，理論和現實也是有差距的，盡管在此實證分析中我們并不能得出二者之間的聯系，但是我們也不能就忽視資本結構對企業價值的影響。

三、研究建議

優化資本結構能有效降低代理成本，提高公司治理效率，改善經營績效。因此，為了我國醫藥行業的快速穩健發展，本文提出如下資本結構優化建議：

1.適度放松上市公司股權融資限制。適度放松上市公司股權融資限制，有利于優化醫藥上市公司資本結構，增加上市公司企業價值。

2.加強醫藥行業自身建設。在面對醫藥這個特殊的行業時，我們應當充分考慮一系列經濟形勢與政策對這一行業發展的影響，努力完善藥典與藥品注冊提升醫藥行業上市公司的市場競爭力。（作者單位為山西財經大學會計學院）