人民幣貶值的影響及政策研究

人民幣匯率持續(xù)波動引發(fā)各方高度關(guān)注。“8.11”匯改以后，人民幣持續(xù)貶值，由此也引起了不必要的恐慌。人民幣貶值是多方面因素的疊加作用，對于經(jīng)濟(jì)的影響也是有利有弊，通過分析人民幣貶值的原因和探究對各個經(jīng)濟(jì)主體的影響，得出各個經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)采取的應(yīng)對措施，保證資產(chǎn)不受損失。長期來看，人民幣沒有貶值基礎(chǔ)，不應(yīng)過度解讀。

一、研究背景及意義

人民幣匯率持續(xù)波動，是市場高度關(guān)注的金融議題。12月28日晚23點左右，一條彭博社交易系統(tǒng)爆出的“在岸人民幣兌美元匯率跌破7”的消息在網(wǎng)上出現(xiàn)。消息稱，在岸人民幣兌美元突破7整數(shù)位心理關(guān)口，最低觸及7.0121元，創(chuàng)2008年4月份以來新低。消息爆出后立即被多家媒體援引。隨后，不到1小時的時間，央行官方微博緊急發(fā)聲辟謠，平息了市場的躁動。隨后，彭博社也緊急發(fā)布聲明，承認(rèn)人民幣兌美元“破7”屬于報價系統(tǒng)出現(xiàn)的烏龍。人民幣匯率貶值引發(fā)了各方高度關(guān)注。

二、人民幣貶值的原因

2015年8月11日，央行宣布調(diào)整人民幣對美元匯率中間價報價機(jī)制，做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，向中國外匯交易中心提供中間價報價。這一調(diào)整使得人民幣兌美元匯率中間價機(jī)制進(jìn)一步市場化，更加真實地反映了當(dāng)期外匯市場的供求關(guān)系。人民幣匯改以來，雙向浮動彈性明顯增強(qiáng)，不再單邊升值。人民幣不再緊盯美元，逐步轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣，人民幣匯率波動擺脫了受單一美元匯率的影響。并且人民幣中間價形成的規(guī)則性、透明度和市場化水平顯著提升。跨境資金流出壓力逐步緩解。然而，匯改以后人民幣匯率大幅貶值。

第一，人民幣搞市場化的匯率，市場匯率圍繞均衡匯率上下波動是再正常不過的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。第二，美國特朗普當(dāng)上總統(tǒng)后，宣布重振美國制造業(yè)。市場對美國經(jīng)濟(jì)看好，資金紛紛流向美國，美元對各國貨幣表現(xiàn)出升值的趨勢。美元升值，相應(yīng)的，人民幣貶值。第三，近年來，由于世界各國經(jīng)濟(jì)也不景氣，消費能力不足，中國的外貿(mào)出口增長率也難以達(dá)到前幾年的高水平，根據(jù)國際收支理論，貿(mào)易順差可以支持本幣堅挺，出口疲軟自然會使本幣有貶值趨勢。第四：近年來，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，難以保持之前的高速增長。

三、人民幣貶值的影響

人民幣貶值對中國經(jīng)濟(jì)有積極影響。首先：適度的貶值對一國經(jīng)濟(jì)可以起到促進(jìn)作用，對于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體尤為重要。我國經(jīng)濟(jì)由三駕馬車?yán)瓌樱赐顿Y、消費、出口。出口對我國經(jīng)濟(jì)的拉動作用很大。本國貨幣貶值，可以使本國商品在國外的價格相對下降，增加出口商品的競爭力，進(jìn)而促進(jìn)出口，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)增長。對于出口導(dǎo)向型企業(yè)本次人民幣貶值是一次重大機(jī)遇。其次：人民幣貶值使國內(nèi)企業(yè)購買國外高端設(shè)備的成本增加，倒逼企業(yè)增加研發(fā)投入，進(jìn)行創(chuàng)新。創(chuàng)新是一個民族進(jìn)步的靈魂，我國企業(yè)研發(fā)投入不足，長期低于國際水平，導(dǎo)致我國產(chǎn)品科技含量低，大多數(shù)是低端的勞動密集型產(chǎn)品。

然而，貶值對經(jīng)濟(jì)的危害也是巨大的。第一，人民幣貶值不利于國內(nèi)政策的有效性。目前中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需要用寬松的財政貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。但是寬松的財政貨幣政策的作用被資金外流所抵消。更嚴(yán)重的是，如果中國國內(nèi)政策不能持續(xù)有效寬松，中國經(jīng)濟(jì)遲遲不能回暖，市場對中國經(jīng)濟(jì)會更加悲觀，貶值壓力會更大，形成惡性循環(huán)。第二，加劇了國內(nèi)金融市場的動蕩。人民幣貶值加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，市場以此為借口拋售資產(chǎn)。更可怕的是，大量的拋售有可能引發(fā)市場的恐慌情緒。第三，貶值會耗費我國的外匯儲備。人民幣持續(xù)貶值，中國人民銀行不會坐視不理，定會出手干預(yù)。但干預(yù)是有代價的，是以巨額的外匯儲備為基礎(chǔ)的。央行對外匯市場的干預(yù)會耗費大量的外匯儲備。有數(shù)據(jù)顯示，中國外匯儲備已經(jīng)持續(xù)下降。另外，貶值造成的資金外逃也會使外匯儲備下降。第四：影響房地產(chǎn)市場去庫存的方針。

四、應(yīng)對人民幣貶值的政策建議

人無遠(yuǎn)慮，必有近憂。面對紛繁復(fù)雜的金融市場，無論是國家、企業(yè)還是個人都要提前分析好對策，保證自己的資產(chǎn)不受損失。首先必須堅信人民幣沒有貶值基礎(chǔ)。人民幣短期內(nèi)確實面臨貶值的壓力，但長期看人民幣應(yīng)該是一個強(qiáng)勢貨幣，中國經(jīng)濟(jì)的基本面不支持人民幣長期貶值，大量的外匯儲備也為人民幣長期強(qiáng)勢提供支撐。我國連續(xù)三十多年都是經(jīng)常項目順差、前幾年還連續(xù)幾年是雙順差，現(xiàn)在經(jīng)常項目順差世界第一、經(jīng)濟(jì)增長速度名列前茅、有3萬多億美元的外匯儲備、資本項目尚未完全開放，在這種情況下，人民幣很難長期貶值。中國經(jīng)濟(jì)長期向好的趨勢不會逆轉(zhuǎn)。其次對于個人和企業(yè)而言，短期內(nèi)可以加大海外資產(chǎn)的配置。雞蛋不要放在同一個籃子中，運用分散化原理對自己的資產(chǎn)加以配置，適度增加海外資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重。然后，國家要進(jìn)一步深化改革。匯率是貨幣在國外的價格，要穩(wěn)定匯率，歸根結(jié)底要辦好中國國內(nèi)的事情，提高中國經(jīng)濟(jì)的含金量。目前，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，改革進(jìn)入深水區(qū)，只有堅定不移地進(jìn)行供給側(cè)改革，練好內(nèi)功，釋放中國經(jīng)濟(jì)的巨大潛能，才能保證匯率長期穩(wěn)定。最后，加快推進(jìn)人民幣國際化。人民幣已經(jīng)是全球第五大支付貨幣，國際化并非遙不可及。（作者單位為 山西財經(jīng)大學(xué)）