中國企業“走出去”跨國并購風險因素分析

摘 要：“走出去”戰略是促進國家間經濟融合，共享世界豐富資源的重要途徑。對于企業而言，“走出去”跨境并購是企業在全球范圍內獲取資源、提升競爭力和影響力的重要舉措。本文重點論述了近年來中國企業在“走出去”跨國并購的過程中所遭遇的風險，并對其影響因素做了具體探討分析。

關鍵詞：“走出去”戰略；跨國并購；風險；影響因素

一、企業跨國并購的定義及特點

跨國并購可分為跨國兼并和跨國收購，是指某國企業為實現自身目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業的所有資產或部分運營股份購買下來，以實現對另一企業的經營和管理的部分或完全控制。

在我國企業跨國并購的發展過程中，主要呈現出了以下特點：

（一）發展增速快，但發展空間仍很大

近年來，隨著國家改革開放力度的逐步加大，中國企業融入全球經濟的速度穩步增加，我國企業海外跨國并購的規模和數量總體上呈持續高發態勢。但在國家外匯儲備不斷增長的情況下，我國企業跨國并購必將獲得更大的發展。

（二）聚焦發達國家，行業分布廣泛

我國企業實行跨境并購的地區主要集中在亞、歐、美三大洲的發達國家，并購行業覆蓋能源礦產、金融服務、電信傳媒、科技產業、農林建筑等各個行業。

（三）并購主體以國有企業為主，民營資本日益活躍

中國“走出去”實施跨國并購的大多是我國資金雄厚、規模龐大的大型國有企業，這離不開國家政策的大力支持，但近年來部分實力雄厚的私營企業逐步走入國際并購市場，未來它們將發揮重要的作用。

（四）并購企業遭遇風險制約，成功率低

雖然我國企業在跨國并購的過程中，金額、規模、范圍都不斷地拓展提升，但卻在并購過程中頻繁遭遇不利政治政策因素、技術信息因素、整合不利因素而導致失敗，據統計，我國企業跨國并購的成功案例僅有三、四成，整體成功率較低。

二、中國企業跨國并購中面臨的主要風險分析

隨著中國改革開放力度的不斷加大，中國經濟已得到了迅速發展，目前崛起勢頭強勁。在越來越多的企業“走出去”實行跨國并購，走上國際舞臺，共享全球資源的過程中，都不可避免地遇到了各種制約其發展的自身非系統風險和外界系統性風險。近年來，中國企業在“走出去”跨國并購過程中遇到的各類風險主要有以下方面：

（一）政治風險

在企業跨國并購過程中，往往會遇到因兩國社會制度、經濟模式的存在差異，國家利益沖突而帶來的政治風險。從實踐來看，在我國企業在“走出去”跨國并購的過程中在國家安全審查、立法限制、行業禁止等方面容易遭到別國的政治干預。例如，美國國會就曾以國家安全審查為理由否認中海油收購美國優尼科公司。

（二）法律風險

企業的跨國并購在市場經濟的條件下進行，而法律是市場經濟運行的基本保障。不同的國家具有不同的法律規范，不同國家的對同一行業法律管制的重點和方法也不盡相同，況且跨國并購自身涉及的法律尤其繁瑣復雜，當并購主體對別國法律要求理解不透徹時，就會增加企業并購的法律沖突風險。主要體現有反壟斷法律風險、別國對跨國并購的管制風險、知識產權風險、間接征收等方面的風險。如2012年起，澳大利亞向資源類企業征收高額資源稅。

（三）財務風險

跨國并購涉及大量的資金投入，會帶來企業財務估值風險、融資償貸風險、支付方式風險等多重風險，企業稍有不慎，就會造成企業財務狀況惡化或財務成果損失的致命后果。當并購主體對國外目標企業信息掌握不充分，不能準確的預測收益的大小和時間，就有可能出現估價風險；當并購主體不能按時、足額的籌集到資金或者不能合理安排借貸資本結構時，就容易造成財務危機。

（四）信息風險

主要是指當并購企業對收購的政策、收購企業的環境信息了解不對稱時帶來的風險。中國企業在“走出去”跨國并購過程中往往對國外的投資環境、并購法律、勞工規則、監管制度不夠了解，這些信息的不對稱容易造成并購主體錯失合理并購時機，錯誤估計收購企業盈利能力等風險。

（五）整合風險

整合管理在跨國企業并購后對企業的持續經營具有重要的意義。首先，并購后，我國本位文化可能與跨國企業文化理念存在差異，若處理不當便會產生激烈的文化整合風險。其次，并購后企業將會進行人員的重組調配，若是在此過程中，人員管理和獎懲措施不當就會造成人才流失等人力資源整合危險。最后，并購的目的是獲取資源，提升品牌，但若是出現因管理經營理念不相適應就會出現并購后盈利能力減弱的經營整合風險。

三、中國企業“走出去”跨國并購風險的影響因素分析

與西方發達國家相比，中國企業跨國并購的發展起步較晚，歷程較短。我國企業在“走出去”的過程中受到國家制度和自身的影響，在跨國并購中面臨著諸多風險和挑戰。

（一）并購缺乏權威立法，行政審批體制落后

中國自1979年開始對跨國投資并購進行嘗試，經歷了幾十年的發展歷程，但至今沒有一部完整、系統的相關法律來規范和引導企業跨國并購。現有的有關海外并購的辦法、條例都是商務部、發改委、財政部等部門規章，權威性不夠，約束力不強，適用范圍狹窄。法律的保障是跨國并購的前提和保證，當前，立法的落后與跨國并購的迅猛發展不相適應。

我國企業在“走出去”跨國并購項目審批時，必須要通過國家商務部、發改委、外匯管理局等多個機構審核，審批過程耗時長、程序多，并且不同機構和部門對審批項目的解釋和操作標準也不一致，也降低了企業跨國并購的效率。行政審批管理體制的之后，在一定程度上加劇了企業跨國并購的風險。

（二）國家支持力度不足，國有企業弊端顯現

我國在政策上對企業“走出去”跨國并購給予了相應的支持，但是與并購發展成熟國家相比，仍存在支撐力度不足的問題。主要表現在：國家無協調統一的關于跨國并購的戰略規劃，對跨國并購的資源類等主要行業投資推動政策不完善，不細化，在貸款融資、外匯支持上較發達國家也存在差距。

當前，我國企業跨國并購的主體仍然是大型國有企業。不少西方國家受“中國威脅論”影響，認為國有企業的行為便是中國的國家行為，對中國企業的并購存在較大的戒備心理，制約了企業并購的發展。同時，部分國有企業成本意識不足，存在由于好大喜功而盲目投、并購的問題。

（三）金融保險制度不完善，綜合服務體系不健全

我國現行的金融體系對跨國并購的限制條件較多，擔保門檻較高，支持力度有限，在很大程度上限制了企業并購行為。同時，在企業面臨諸多跨國并購風險的同時，我國海外保險服務卻明顯滯后，險種受限，覆蓋面窄，理賠程序繁瑣，都使得企業在跨國并購過程中失去保護。

我國跨國綜合服務體系的不健全也是企業跨國并購風險重重的誘因之一，也是制約我國企業“走出去”的主要宏觀因素。目前，我國善無統一的、綜合的海外投資信息服務平臺，而服務于企業跨國投資的機構數目不多，且操作不規范，服務內容有限，作用力不強，各機構提供的服務信息難成體系，應用實踐性較弱。

（四）缺乏系統并購戰略，整合管理能力疲軟

隨著我國經濟的快速發展，企業與國際市場接軌，分享世界資源，擴大影響力成了一種必然趨勢，也讓一些企業盲目跟風開始跨國并購。部分企業在并購之前沒有對并購目標沒有進行深入細致的考察研究，對并購的目標、策略、途徑缺乏科學的認識分析，沒有系統的并購戰略，并購行為具有隨意性，給企業帶來不可避免的財務風險。

我國企業跨國并購起步較晚，在并購經營管理方面缺乏經驗，往往發現整合管理能力疲軟、借鑒經驗應用不適等問題。在并購后，不少企業面臨配套的高素質的跨國管理體系和管理人才的匱乏的危機，或者照搬其他企業的管理模式，致使不少企業“水土不服”，出現消極怠工現象，嚴重影響并購的效益。

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