人民幣國際化的前景

摘 "要：本文從人民幣國際化的內涵出發，分別闡述了其意義、背景、條件和路徑，通過比較歷史上三種不同的貨幣國際化路徑，對人民幣國際化的現實路徑給出了政策建議：即地域上從周邊化——區域化——國際化逐步推進，職能上從結算貨幣——投資貨幣——儲備貨幣逐步深化，依托經濟增長和高額美元儲備走漸進的國際化道路。

關鍵詞：人民幣國際化;匯率;路徑;儲備貨幣

一、人民幣國際化的內涵

人民幣國際化指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。人民幣國際化有著豐富的內涵：一方面是人民幣現金在境外享有一定的流通度，國際貿易中以人民幣結算的交易達到一定的比重，另一方面是以人民幣計價的金融產品成為國際各主要金融機構包括中央銀行的投資工具，以人民幣計價的金融市場規模不斷擴大，此外世界多數國家要接受人民幣作為本國的儲備貨幣。

二、為何要推進人民幣國際化

我們之所以要推進人民幣國際化，在于其能帶來可觀的收益，但同時我們也不能忽略其成本。人民幣國際化的收益主要體現為：產生大量鑄幣稅收入;金融市場流動性得以增強;能向國外轉移過剩流動性和通脹壓力;能提升中國的國際經濟地位，使本國貨幣政策不易受其他國家約束;能為金融機構提供廣泛發展空間;節約外匯儲備，提高資產使用效率;優化外債規模和結構。而人民幣國際化的成本主要體現在：對金融體系的風險控制能力提出了更高的挑戰;削弱了貨幣政策的獨立性，增加了宏觀調控難度;加大了人民幣現金管理和監測的難度。

三、人民幣國際化的現實背景和條件

人民幣國際化有著較為復雜的現實背景：一是中國尚未全面開放資本項目，人民幣也非完全自由兌換;二是人民幣匯率并非自由浮動，制約了境內外人民幣遠期匯率市場的培育，限制了境外居民與企業持有人民幣;三是除 B 股市場與 QFII 外，外國投資者不得直接投資中國資本市場，中國境外缺乏以人民幣計價的金融產品，這限制了人民幣成長為一種國際儲備貨幣;四是人民幣是廣義貨幣發行量M2最大的貨幣，卻不能自由兌換，這種地位與貨幣發行規模極不相稱;五是美元攫取大量鑄幣稅、輸出金融危機。

四、人民幣國際化的前景之路徑參考與案例分析

（一）英鎊國際化之路。（1）英鎊國際化的歷史進程。首先，國際貿易的不斷擴大推動統一貨幣的出現和金本位的建立。黃金以其天然優勢和內在價值被不同國家所接受，在全世界流通。英國在1821年首先確認了金本位制，隨后世界主要工業國相繼采用了金本位制，國際貨幣體系進入金本位時代。其次，英國海外擴張實現英鎊的國際化。英鎊在國際經濟貿易中的廣泛使用有堅實的基礎。其一，19世紀的世界經濟以工業國同初級產品生產國間的互補性貿易為中心，工業革命后的英國憑借海上霸權和勞動生產率上的比較優勢，不斷進口原材料后加工成工業制成品出口，是名符其實的“世界工廠”;其二，倫敦是世界的運輸、保險和結算業務中心;其三，英國通過武力開拓勢力范圍，強迫殖民地使用英鎊。再次，英鎊幣值穩定，且可與黃金自由兌換。其一，英國通過巨額貿易順差積累了大量的黃金儲備;其二，英國海上霸權維持了對英國國家安全和英鎊的信心;其三，英國歷來重視信用。最后，英格蘭銀行通過以英鎊計價的票據貼現控制國際匯兌，實際上操縱和領導了國際金本位。（2）英鎊國際化的成因分析。經濟實力是英鎊國際化的前提。英國率先完成工業革命，而君主立憲的確立又促進了資本主義的發展。1850年，英國工業產值占世界工業總產值的39%。1860年，英國生產了世界工業產品的40%-50%，對外貿易增加到世界貿易的40%。英鎊的國際地位是由當時英國經濟在整個資本主義世界中的核心地位促成的。資本輸出是英鎊國際化的手段。在國際收支關系上，英國通過出口形成貿易順差，并通過對外投資輸出本國貨幣。英國通過鼓勵銀行等金融機構在境外設立分支機構，開展貿易融資、貸款及投資等業務，促進了本幣在國際貿易中作為計價和結算貨幣的運用。英國以誠信服人，以市場化的和漸進的模式實現英鎊的國際化。

（二）美元國際化之路。（1）美元國際化的三個步驟。首先，利用了特殊外部環境和歷史條件發展了美國經濟;其次，通過輸出商品和勞務獲取巨大的經濟利益，擴大了影響力;最后通過與其他國家簽訂協議的形式，確立了以美元為中心的國際貨幣體系，實現了美元的國際化。（2）美元國際化的條件。一是特定的歷史條件。美國以兩次世界大戰為契機，不斷輸出貨物和勞務，積累了大量黃金儲備，成為美元國際化的堅實基礎。二是其強大的政治實力和經濟實力。三是依靠以美國為主體的國際貨幣基金組織實現美元國際化。（3）美元國際化的經驗教訓。第一，美元國際化的前提是世界經濟對美元的需求;第二，發達的金融市場是美元國際化的重要依托;第三，國際貨幣格局的變化是美元國際化的外部條件;第四，國際化貨幣必然面臨內外經濟目標的沖突和協調;最后，貨幣國際化還有一定的慣性特征，造成新的國際貨幣難以產生。

（圖形數據來源：Wind資訊）

五、人民幣國際化的前景之路徑選擇與現實困境

由前面分析對比可知，目前人民幣不具備諸如英鎊和美元在當時的獨特、優厚的內外在條件，無法復制其同樣的國際化路徑，所以人民幣的可能選擇之一是走類似于馬克的道路，即通過參加區域貨幣金融合作的方式最終實現國際化。

貨幣國際化根據其部分職能或全部職能擴張到周邊國家、國際區域乃至全球范圍可分為不同層次。人民幣國際化從地域上可從周邊化——區域化——國際化逐步推進;從職能上可從結算貨幣——投資貨幣——儲備貨幣逐步深化國際化進程，依托于經濟增長和高額美元儲備走漸進的國際化道路。人民幣國際化的過程，是從區域貨幣合作的進展及人民幣立足區域走向世界的漸進過程。人民幣依托中國在全球貿易中的市場份額，可首先以結算貨幣職能作為突破口，從周邊走向區域乃至全球;在深化東亞區域貨幣合作的過程中成為匯率合作中的核心貨幣，再逐漸走出亞洲，成為世界結算貨幣、投資貨幣乃至儲備貨幣。最終在國際國幣體系重構中把握機會，形成美元、歐元、人民幣三足鼎立的局面。當然，在此條國際化道路上，人民幣國際化也仍將前面臨一系列困難。

六、人民幣國際化的前景之政策建議

（1）分階段實行人民幣國際化：先周邊化，再區域化，最后國際化。（2）實行雙軌制的國際化。境內：實行有步驟、漸進式的資本賬戶下可兌換;完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率的彈性;加快中國金融體制改革，提升金融體系效率;推動跨境貿易人民幣結算;加大與其他國家的雙邊本幣互換，參與區域經濟和貨幣合作;推動上海國際金融中心建設。境外（主要是香港）：把香港建成人民幣離岸清算中心，使得海外人民幣可以自由地與其他任何貨幣進行兌換;在香港建設境外人民幣遠期外匯市場，幫助人民幣持有者規避與人民幣匯率相關的風險;在香港建設境外人民幣計價的金融產品市場，為人民幣持有者提供更多的投資機會，促進人民幣成長為一種區域儲備貨幣。