我國環保類上市公司業績的評價

摘 "要：本文以17家環保類上市公司2012至2014年的財務數據為樣本數據，運用因子分析法對環保類上市公司的經營業績進行評價。結果表明，近三年來我國環保類上市公司總體業績不錯，但發展不均衡，有待于進一步提高。然后用聚類分析法將樣本公司分成4類，并詳細地分析了每類公司的特征，以期為投資者和管理者的決策提供參考。

關鍵詞：環保類上市公司;業績評價;因子分析法;聚類分析法

引言：當前，保護人類賴以生存的自然環境已成為全民共同的呼聲，政府部門更是高度重視環保問題，在“十二五”期間從財政和稅收等各方面加大了對環保產業的扶持。節能環保產業作為關系到國計民生的新興產業，順應時代而發展，必將受到社會各界的廣泛關注，迎來新的發展機遇。

一、業績評價指標體系的構建

為了滿足利益相關者的需要，環保類上市公司業績評價體系首先要體現公司的基本財務狀況。其次，考慮到環保類上市公司未來發展空間大、資金利用水平不高和依賴科技程度高等特點，本文在該指標體系中又引入了成長能力、現金保障能力和學習創新能力。最終，從6個方面選取了13項財務指標來構建指標體系，分別是：盈利能力，包括凈利潤率（X1）和每股收益（X2）;營運能力，包括總資產周轉率（X3）和存貨周轉率（X4）;償債能力，包括資產負債率（X5）、流動比率（X6）和速動比率（X7）;成長能力，包括總資產增長率（X8）、營業收入增長率（X9）和凈利潤增長率（X10）;現金保障能力，包括每股經營現金流量（X11）和主營收入現金流量（X12）;學習創新能力，包括無形資產占總資產比率（X13）。

二、樣本選取及數據來源

事實上，公司的業績會受到多期經營的影響，而靜態的財務數據往往不能充分反映公司的業績狀況，故本文選取了連續三年的財務數據進行業績評價。通過對目前在滬深兩市掛牌交易的26家環保類上市公司進行篩選，選取了 2012年及以前年份上市的17家環保類上市公司為研究樣本，并以這17家公司2012年至2014年年報披露的數據作為研究分析的基礎。

三、因子分析

（一）樣本數據的預處理。（1）引入時間權重 "本文用近三年的財務數據對環保類上市公司的業績進行評價，而不同的會計期間對每項業績評價指標的影響程度不相同。為此，需要引入合適的權重系數來表明該項指標在評價體系中作用的大小。換句話說，如果業績評價指標對整體的影響程度大，則賦予的時間權重就大，反之亦然。在引入時間權重時，本文采用了主客觀相結合的賦權法。用時間權向量λ=（λ1，λ2，…，λq）T來表示各項時間權重，其計算公式為[1]

其中Z是時間度，它體現了評價者對時間樣本點的重視程度，一般由來專家賦值。Z值在1和0之間，接近1時，重視遠期數據;接近0時，重視近期數據;取0.5時，表明對遠期、近期沒有偏好。文中將時間度Z值設定為0.4，根據上式得到2012至2014年的時間權向量為λ=（0.2384，0.3232，0.4384）T。（2）標準化處理 "由于文中選取的財務指標數據的性質不同，如果不加以標準化處理，將會影響評價結果的有效性，因此通過統計軟件來完成數據的標準化處理。

（二）數據的適度性檢驗。文中采用KMO檢驗和Bartlett球形檢驗，將時間加權及標準化指標數據進行適度性檢驗，得到Bartlett球形檢驗統計量為269.52，檢驗的p值接近0，這表明13個變量，間有較強的線性相關性;KMO值為0.59，大于0.5，說明數據適合進行因子分析。

（三）提取公因子及經濟性解釋。通過軟件的計算，得到各因子相應的特征值、方差貢獻率、累計貢獻率和旋轉后的載荷矩陣。可以提取出4個特征值大于1的公因子，分別令其為F1、

F2、F3和F4，它們的累計方差貢獻率達到84.14%，反映了原始指標數據的絕大部分信息。根據方差最大化正交旋轉后的因子載荷矩陣，可得到各公因子的經濟解釋并對其進行命名：F1償債因子，F2成長因子，F3效率因子，F4效用因子。

（四）計算各因子及綜合得分。為了對環保類上市公司業績進行評價，需要計算出每個公因子的得分及綜合得分情況。由因子得分系數矩陣，得出4個因子的線性組合方程： F1=0.

015X1+0.010X2……-0.127X13， F2=0.114X1+0.042X2……-0.004X13，

F3=0.342X1+0.267X2……+0.181X13，F4=-0.057X1+0.254X2……

-0.297X13， 上式中Xi（i=1，2……13）是時間加權及標準化后的變量。然后，將4個因子的得分按照對應的貢獻比重加權求和，得到綜合得分模型為：F=0.3462F1+0.3322F2+0.1966F3+0.1250F4。通過計算，得到17家樣本公司各因子得分及綜合得分和排名情況（略）。

（五）因子分析結果。由于各主因子得分及綜合得分都經過了標準化，均值為零，因此，零代表公司2012至2014年業績的平均水平。通過17家樣本公司的綜合得分情況可得，業績表現為“好”的有3家，“差”的有4家，分別占樣本總量的18%和

24%;業績表現為“較好”的有7家，占40%;業績表現為“較差”的有3家，占18%。由此可以看出，我國環保上市公司總體業績水平不錯，但兩級分化嚴重，發展并不均衡，有待于進一步提高。

四、聚類分析

在因子分析基礎上，以4項公因子得分作為聚類變量，使用層次聚類分析的方法，根據得到的樹狀聚類圖將17家上市公司經營業績水平分成四類，現將聚類結果解釋如下：第一類公司各項能力發展均衡，綜合業績最優，具體是碧水源、桑德環境和清新環境。第二類公司經營業績較好，但發展潛力不大，具體是維爾利、萬邦達、中電環保和凱美特氣。該類公司的償債能力高居其它各類之首，盈利能力和現金保障能力也不錯，但成長、創新與營運能力卻明顯不足。償債能力和盈利能力是投資人最關注的指標，是短期指標，而成長、創新和營運能力，體現了公司未來發展的潛力的大小，是長期指標。該類公司實現了償債能力與盈利能力的協調，有利于吸引投資者，但是卻忽視了運營水平和創新能力的提高，影響了公司未來發展的潛力。第三類公司有著中等的經營業績水平，數目最多，占樣本總量的34%，具體是鐵漢生態、云投生態、巴安水務、永清環保、中電遠達和長青集團。這類公司的特點是優勢明顯卻問題突出，各能力沒有協調發展。該類公司運營及學習創新能力較強，但是其它能力卻不盡人意，使得公司的總體經營業績水平不高。第四類由4家因子綜合排名倒數的公司構成，該類公司經營業績最差，具體是首創股份、中原環保、創業環保和神霧環保。這4家公司的各因子得分的皆為負數，表明當前這類公司各方面能力都沒有達到行業的平均水平。對投資者來說，投資第四類公司應當持有謹慎的態度;對股東和管理者來說，在短時間內提高該類公司的經營業績難度將會很大。

參考文獻：

[1] 葉倩倩.中小企業動態業績評價——基于中小企業板及創業板實證[D].浙江工業大學，2013.

[2] 孫世敏，王澤平.基于因子分析法的汽車行業業績評價評價研究[J].財會通訊，2010.