嵩山資本：投資就是讓優勢企業集中

“投資沒有行業的制約因素，但投資人和投資機構會有一個內部資金分配比例，企業尋找投資不能漫天撒網，需要找對投資人，在合理的定價區間進行有效融資。”

“投資人需要的是穩健的投資，企業端需要資金擴大項目的規模化，供需關系并不平衡，但這并不矛盾。”嵩山資本總經理李鈺在談到投資人的選擇時說道。

嵩山資本組建的時間并不長，但在河南投資界中頗具代表性。在一定程度上，它是對河南的企業資源高度整合，投資創始人都是豫商實體行業領軍人物。建業地產股份有限公司董事局主席胡葆森，河南省輔仁藥業集團董事長朱文臣，河南省白象食品有限公司黨委書記、董事長姚忠良，海馬汽車集團股份有限公司黨委書記、董事長景柱以及河南天明集團有限公司董事長姜明共同發起“嵩山會”。

“嵩山會”成立不久，便成立嵩山資本管理有限公司（簡稱嵩山資本）。李鈺說，嵩山資本投資的穩健性跟創始人做實體的基因有關，這也決定了嵩山資本投資理念。

不同的企業有不同的融資需求，投資不是拉郎配，它可能不是最好，但一定是最合適的。

穩健為主的投資策略

不久前，嵩山資本投資了河南的一家三板企業——河南藍天燃氣股份有限公司（以下簡稱藍天燃氣）。在投資中，李鈺說，這項投資一是藍天燃氣的項目可控性，二是項目本身的可持續性發展，讓投資人可以看到一個清楚的投資預期。

事實上，李鈺所說的投資預期，即在投資趨穩的基礎上，要有清晰的退出機制。“不管是天使投資、PE，還是IPO，投資機構注重的是風控與退出時機的把握上。”李鈺說。

據了解，藍天燃氣是河南省主干線管網覆蓋范圍最廣、規模最大的新能源企業。主要經營管理西氣東輸一線豫南支線、西氣東輸二線南陽至駐馬店支線、博愛至薛店支線，年輸氣能力達45億立方米。

投資地方龍頭企業似乎變成資本市場的寵兒。一是類似藍天燃氣這樣的企業已經達到產業規模化標準，發展比較成熟。二是投資人與企業之間有相應的資源共享背書。

資本市場有很多的不確定性，反映到企業融資上，就表現出不同的投資邏輯。比如投資人的信心、投資的結構比例等。目前，有很多初創型項目沒有得到融資機會或者不能與資本市場對接，不是一個特例，而是一個共性問題。

“供需關系決定了投資的流向，目前大多數投資機構的目光還是盯在新三板企業、并購和借殼上市項目上。這也在一定程度上說明我國的多層級資本市場還不夠健全和完善。”一位投資圈人士說道。

河南以中小企業居多，這些中小企業在傳統金融受阻后，找不到合適的風投，也在成為業內的病灶。天使階段的投資，會讓投資機構負有更大的風險，在財務管理及各種成本支出上需要更多的消耗，更重要的是，項目投資的不確定性成為投資失敗的第一絆腳石。

所以，更多的投資青睞于規模化或成熟型企業。投資分配的橄欖型結構越發凸顯，即天使投資碎片化、股權投資多樣化，大部分投資集中在企業的上市IPO部分。

“受不到資本的青睞，還是企業或企業家做得不夠好，這是一個原因。”李鈺分析說。

尋找合理投資

“中國處于產業結構轉型期，隨之而來的是金融政策的進一步放開，勢必會影響到投資的方向，融資的方向選擇很重要。”河南省金融辦相關負責人指出。

產業結構調整勢必伴隨著傳統產業轉型升級以及戰略性新興產業發展，而這離不開功能完善的資本市場。首先，完善資本市場的資源配置功能可以使產業升級速度加快、存量資源利用更充分。

從近年來宏觀調控的經驗和效果看，對于傳統產業進行增量投入不僅受到資金約束，而且效果令人擔憂。但通過資本市場重組，資源很容易向優勢行業、優勢企業集中，具有優勢的傳統產業由于具有較高贏利能力，更容易獲得資金，從而加快轉型升級速度。

作為資源流動的載體，資本市場為傳統產業資本存量優化配置、利用社會閑置或低效使用的資源提供了平臺。其次，完善資本市場直接融資功能可以促進戰略性新興產業發展。

發達國家的經驗證明，資本市場在推動創新中發揮的作用巨大且不可替代。資本市場不僅可以通過資金聚集機制為戰略性新興產業注入資源，使其迅速成長壯大，而且可以助力瓶頸產業部門發展，促進產業結構優化升級。

“投資沒有行業的制約因素，但投資人和投資機構會有一個內部資金分配比例，企業尋找投資不能漫天撒網，需要找對投資人，在合理的定價區間進行有效融資。”李鈺說。

受到市盈率的影響，很多融資都是在透支未來5年甚至更長時間，總要有新的投資人來最后接盤。這就決定了企業融資的優劣要回歸資本市場的屬性，還沒有進市場的實體產品可能透支掉未來企業所要發展的資金。所以，什么樣的階段選擇什么樣的融資手段，企業家要有充分的預見性。

值得一提的是，隨著中國多層級資本市場的不斷深入，投資人的個人資產配置在一定程度上決定了對所投企業的資金走向和投資力度，投資人和企業的平衡性和透明化需要雙方知己知彼，共擔實體經濟和資本市場走向的雙重風險。