嵩山資本：投資就是讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中

“投資沒(méi)有行業(yè)的制約因素，但投資人和投資機(jī)構(gòu)會(huì)有一個(gè)內(nèi)部資金分配比例，企業(yè)尋找投資不能漫天撒網(wǎng)，需要找對(duì)投資人，在合理的定價(jià)區(qū)間進(jìn)行有效融資。”

“投資人需要的是穩(wěn)健的投資，企業(yè)端需要資金擴(kuò)大項(xiàng)目的規(guī)模化，供需關(guān)系并不平衡，但這并不矛盾。”嵩山資本總經(jīng)理李鈺在談到投資人的選擇時(shí)說(shuō)道。

嵩山資本組建的時(shí)間并不長(zhǎng)，但在河南投資界中頗具代表性。在一定程度上，它是對(duì)河南的企業(yè)資源高度整合，投資創(chuàng)始人都是豫商實(shí)體行業(yè)領(lǐng)軍人物。建業(yè)地產(chǎn)股份有限公司董事局主席胡葆森，河南省輔仁藥業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)朱文臣，河南省白象食品有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)姚忠良，海馬汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)景柱以及河南天明集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)姜明共同發(fā)起“嵩山會(huì)”。

“嵩山會(huì)”成立不久，便成立嵩山資本管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)嵩山資本）。李鈺說(shuō)，嵩山資本投資的穩(wěn)健性跟創(chuàng)始人做實(shí)體的基因有關(guān)，這也決定了嵩山資本投資理念。

不同的企業(yè)有不同的融資需求，投資不是拉郎配，它可能不是最好，但一定是最合適的。

穩(wěn)健為主的投資策略

不久前，嵩山資本投資了河南的一家三板企業(yè)——河南藍(lán)天燃?xì)夤煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)藍(lán)天燃?xì)猓Ｔ谕顿Y中，李鈺說(shuō)，這項(xiàng)投資一是藍(lán)天燃?xì)獾捻?xiàng)目可控性，二是項(xiàng)目本身的可持續(xù)性發(fā)展，讓投資人可以看到一個(gè)清楚的投資預(yù)期。

事實(shí)上，李鈺所說(shuō)的投資預(yù)期，即在投資趨穩(wěn)的基礎(chǔ)上，要有清晰的退出機(jī)制。“不管是天使投資、PE，還是IPO，投資機(jī)構(gòu)注重的是風(fēng)控與退出時(shí)機(jī)的把握上。”李鈺說(shuō)。

據(jù)了解，藍(lán)天燃?xì)馐呛幽鲜≈鞲删€(xiàn)管網(wǎng)覆蓋范圍最廣、規(guī)模最大的新能源企業(yè)。主要經(jīng)營(yíng)管理西氣東輸一線(xiàn)豫南支線(xiàn)、西氣東輸二線(xiàn)南陽(yáng)至駐馬店支線(xiàn)、博愛(ài)至薛店支線(xiàn)，年輸氣能力達(dá)45億立方米。

投資地方龍頭企業(yè)似乎變成資本市場(chǎng)的寵兒。一是類(lèi)似藍(lán)天燃?xì)膺@樣的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到產(chǎn)業(yè)規(guī)模化標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展比較成熟。二是投資人與企業(yè)之間有相應(yīng)的資源共享背書(shū)。

資本市場(chǎng)有很多的不確定性，反映到企業(yè)融資上，就表現(xiàn)出不同的投資邏輯。比如投資人的信心、投資的結(jié)構(gòu)比例等。目前，有很多初創(chuàng)型項(xiàng)目沒(méi)有得到融資機(jī)會(huì)或者不能與資本市場(chǎng)對(duì)接，不是一個(gè)特例，而是一個(gè)共性問(wèn)題。

“供需關(guān)系決定了投資的流向，目前大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的目光還是盯在新三板企業(yè)、并購(gòu)和借殼上市項(xiàng)目上。這也在一定程度上說(shuō)明我國(guó)的多層級(jí)資本市場(chǎng)還不夠健全和完善。”一位投資圈人士說(shuō)道。

河南以中小企業(yè)居多，這些中小企業(yè)在傳統(tǒng)金融受阻后，找不到合適的風(fēng)投，也在成為業(yè)內(nèi)的病灶。天使階段的投資，會(huì)讓投資機(jī)構(gòu)負(fù)有更大的風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)務(wù)管理及各種成本支出上需要更多的消耗，更重要的是，項(xiàng)目投資的不確定性成為投資失敗的第一絆腳石。

所以，更多的投資青睞于規(guī)模化或成熟型企業(yè)。投資分配的橄欖型結(jié)構(gòu)越發(fā)凸顯，即天使投資碎片化、股權(quán)投資多樣化，大部分投資集中在企業(yè)的上市IPO部分。

“受不到資本的青睞，還是企業(yè)或企業(yè)家做得不夠好，這是一個(gè)原因。”李鈺分析說(shuō)。

尋找合理投資

“中國(guó)處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，隨之而來(lái)的是金融政策的進(jìn)一步放開(kāi)，勢(shì)必會(huì)影響到投資的方向，融資的方向選擇很重要。”河南省金融辦相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)必伴隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而這離不開(kāi)功能完善的資本市場(chǎng)。首先，完善資本市場(chǎng)的資源配置功能可以使產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度加快、存量資源利用更充分。

從近年來(lái)宏觀調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)和效果看，對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行增量投入不僅受到資金約束，而且效果令人擔(dān)憂(yōu)。但通過(guò)資本市場(chǎng)重組，資源很容易向優(yōu)勢(shì)行業(yè)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，具有優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由于具有較高贏利能力，更容易獲得資金，從而加快轉(zhuǎn)型升級(jí)速度。

作為資源流動(dòng)的載體，資本市場(chǎng)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本存量?jī)?yōu)化配置、利用社會(huì)閑置或低效使用的資源提供了平臺(tái)。其次，完善資本市場(chǎng)直接融資功能可以促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明，資本市場(chǎng)在推動(dòng)創(chuàng)新中發(fā)揮的作用巨大且不可替代。資本市場(chǎng)不僅可以通過(guò)資金聚集機(jī)制為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)注入資源，使其迅速成長(zhǎng)壯大，而且可以助力瓶頸產(chǎn)業(yè)部門(mén)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

“投資沒(méi)有行業(yè)的制約因素，但投資人和投資機(jī)構(gòu)會(huì)有一個(gè)內(nèi)部資金分配比例，企業(yè)尋找投資不能漫天撒網(wǎng)，需要找對(duì)投資人，在合理的定價(jià)區(qū)間進(jìn)行有效融資。”李鈺說(shuō)。

受到市盈率的影響，很多融資都是在透支未來(lái)5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，總要有新的投資人來(lái)最后接盤(pán)。這就決定了企業(yè)融資的優(yōu)劣要回歸資本市場(chǎng)的屬性，還沒(méi)有進(jìn)市場(chǎng)的實(shí)體產(chǎn)品可能透支掉未來(lái)企業(yè)所要發(fā)展的資金。所以，什么樣的階段選擇什么樣的融資手段，企業(yè)家要有充分的預(yù)見(jiàn)性。

值得一提的是，隨著中國(guó)多層級(jí)資本市場(chǎng)的不斷深入，投資人的個(gè)人資產(chǎn)配置在一定程度上決定了對(duì)所投企業(yè)的資金走向和投資力度，投資人和企業(yè)的平衡性和透明化需要雙方知己知彼，共擔(dān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)走向的雙重風(fēng)險(xiǎn)。