歐洲中央銀行證券持有統(tǒng)計及其對我國金融業(yè)綜合統(tǒng)計的啟示

摘 要：國際金融危機暴露了證券業(yè)統(tǒng)計信息的巨大缺口。當前，證券官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)多是關于市場參與者的證券風險匯總信息，難以及時評估、揭示各類市場主體的個體風險及其蔓延傳導，突顯了對單個持有證券明細信息的需求。為此，歐洲中央銀行體系2014年初開始開展證券持有統(tǒng)計，并建立了證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，旨在涵蓋所有證券持有顆粒數(shù)據(jù)，其設計理念、思路及實施經(jīng)驗值得參考借鑒。

關鍵詞：證券持有統(tǒng)計；金融業(yè)綜合統(tǒng)計；標準化

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2016）05-0042-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.05.07

一、證券持有統(tǒng)計及其數(shù)據(jù)庫介紹

在我國，證券方面大部分官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)都使用表單進行填報，基本只能提供關于市場參與者的證券風險匯總信息，從而難以確定市場參與者或特定發(fā)行商的風險及其蔓延程度，匯總式數(shù)據(jù)往往掩蓋了風險傳導機制，抑制了政策的效率和針對性。近些年，歐央行開始啟動證券持有統(tǒng)計模式，主要致力于探索高度顆粒化的證券持有統(tǒng)計信息，以利用逐筆化數(shù)據(jù)填補信息缺口。自2014年初，證券持有統(tǒng)計（英文簡稱SHS，下同）方法開始運行，并建立起專門的證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)庫由德意志銀行和歐洲央行分別操控的數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)和數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)兩部分組成。個人持股數(shù)據(jù)由各報送機構(gòu)報送至中央銀行，按照預先定義好的格式錄入數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)，系統(tǒng)對其合理性進行檢測后提交給數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)。數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)會以粒度級別儲存數(shù)據(jù)，通過與其他參考統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行比對以檢測數(shù)據(jù)質(zhì)量，并根據(jù)客戶需要計算大量整合數(shù)據(jù)。目前，該數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)已采用逐筆統(tǒng)計方式按季度采集25個歐盟國家的證券持股數(shù)據(jù)，主要涉及債務證券和股本證券（包括投資基金份額）兩種證券類型①。

二、證券持有統(tǒng)計模式的特點

（一）數(shù)據(jù)收集精細化

證券持有統(tǒng)計從單個證券的層面收集證券持有顆粒數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)報告機構(gòu)不再需要進行數(shù)據(jù)匯總，只需報告一套包含國際證券識別編碼（英文簡稱ISIN，下同）的個體記錄、持有人以及證券價值的基礎信息，證券持有統(tǒng)計匯編時使用ISIN和證券參考數(shù)據(jù)來集中計算所需的匯總數(shù)據(jù)，以確保統(tǒng)一、精確地管理數(shù)據(jù)質(zhì)量。

（二）數(shù)據(jù)涵蓋區(qū)域廣、產(chǎn)品種類多

證券持有統(tǒng)計包含兩個數(shù)據(jù)模塊（SHS部門和SHS集團）。SHS部門模塊提供單個國家的機構(gòu)部門所持證券的匯總信息，包括了歐元區(qū)投資者所持證券和非居民投資者所持歐元區(qū)證券；SHS集團模塊則統(tǒng)計25家總部在歐元區(qū)最大的銀行集團所持證券的信息（即單個持有人的信息）。此外，SHS數(shù)據(jù)還可獲得以前無法獲取的信息，填補長期統(tǒng)計缺口。目前，該統(tǒng)計持有量數(shù)據(jù)相當可觀（見圖1）。

（三）統(tǒng)計內(nèi)容使用靈活

證券持有統(tǒng)計使用ISIN作為匹配要素，這使得證券持有統(tǒng)計中基于單個證券的顆粒化數(shù)據(jù)可以與其他數(shù)據(jù)庫相鏈接，而這將會大大提高證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)與中央證券數(shù)據(jù)庫（英文簡稱CSDB，下同）鏈接時的效率①。

當證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)與中央證券數(shù)據(jù)庫進行鏈接之后，證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)將會據(jù)ISIN獲取大量其他屬性，并且可以在發(fā)行商和持有人中自由組合，進而產(chǎn)生多種分類或者匯總（表1列出了一些主要屬性），如可通過SHS部門模塊獲得法國貨幣金融機構(gòu)部門持有的三年期債券（由特定的非金融機構(gòu)發(fā)行的）的市值信息。

（四）數(shù)據(jù)處理流程科學

目前，證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)集成系統(tǒng)由歐洲中央銀行系統(tǒng)和德意志銀行共同開發(fā)管理，并已形成科學的數(shù)據(jù)處理流程。主要表現(xiàn)在：一是數(shù)據(jù)收集科學有效。系統(tǒng)以一種通用的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)格式接收原始數(shù)據(jù)，并對其合理性進行粒度和匯總兩個層面的檢查，以確保數(shù)據(jù)一致性。如系統(tǒng)對每一筆證券數(shù)據(jù)都會檢查匯總頭寸是否超過了未償還金額（債務證券）和市值（權(quán)益性證券）。二是數(shù)據(jù)估值統(tǒng)一。證券持有統(tǒng)計涵蓋了持倉、交易、其他現(xiàn)金流和投資收益等數(shù)據(jù)。由于持倉的市場估值采用了不同貨幣計量單位，為方便分析，系統(tǒng)會將數(shù)據(jù)統(tǒng)一折算為歐元定價。三是數(shù)據(jù)質(zhì)量評估完善。系統(tǒng)將整合的證券持股數(shù)據(jù)與其他參考統(tǒng)計數(shù)據(jù)（包括證券持股的匯總數(shù)據(jù)，如貨幣金融機構(gòu)平衡表的數(shù)據(jù)）進行比對，進一步監(jiān)測數(shù)據(jù)和評估數(shù)據(jù)質(zhì)量，如發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)不一致，將對整體重新進行宏觀調(diào)整。

三、證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的應用

（一）推導分析“證券發(fā)行持有交互信息表”

歐元區(qū)賬戶（英文簡稱EAA，下同）包括了證券持有數(shù)量和證券發(fā)行總金額的匯總信息，若有交易對手的詳細信息，金融賬戶還可以提供金融資產(chǎn)持有方和發(fā)行方間的聯(lián)系。因此，證券持有方面的明細數(shù)據(jù)將成為歐元區(qū)賬戶的有效補充信息。

歐元區(qū)賬戶中，證券發(fā)行持有交互信息表（英文簡稱“whom-to-whom”，下同）數(shù)據(jù)涉及到金融交易和/或頭寸，而且債權(quán)人和債務人部門可同時識別，并以完全一致的方式呈現(xiàn)，結(jié)合證券持有統(tǒng)計包含的精細信息，“whom-to-whom”的覆蓋范圍已擴展到所有的市場工具（如債券，上市股票和投資基金股票），因此基于“whom-to-whom”模式可獲得歐元區(qū)賬戶中主要部門的所有資產(chǎn)和負債數(shù)據(jù)[1]。這將有助于建立起一個包含所有形式的債務連同潛在的金融和非金融流動來解釋總量數(shù)據(jù)的綜合框架，從而更利于服務貨幣政策的目的[2]。

（二）研究歐元區(qū)之間投資模式的差異性

證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)可用來研究歐元區(qū)之間投資模式的差異性，不同的證券持有組合反映了不同部門的功能差異。了解具體的持有證券期限情況有助于分析貨幣政策傳導的資產(chǎn)負債表渠道、監(jiān)測與發(fā)行商流動性有關的流動性狀況、測試資產(chǎn)負債兩端的錯配等。

（三）研究歐元區(qū)部門的相互聯(lián)系和全球金融一體化程度

證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以提供主要歐元區(qū)部門的證券持有數(shù)據(jù)的信息。由于之前歐元區(qū)部門的信息無法獲得，所以證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)對歐元區(qū)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定大有裨益。尤其是明細數(shù)據(jù)可以支持對各部門之間的相互關聯(lián)性、系統(tǒng)風險水平及系統(tǒng)可能傳染途徑（直接和間接）強度等進行評估。除了歐元區(qū)內(nèi)部證券持有的詳細信息外，證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)還包含了歐元區(qū)及世界其他地區(qū)證券持有的信息，有利于更好地理解全球金融一體化的本質(zhì)和程度。

（四）分析證券穩(wěn)健性

證券持有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的明細度可以用于分析持有證券數(shù)據(jù)的安全級別，如具體到特定部門發(fā)行證券的安全系數(shù)。同時，證券持有統(tǒng)計系統(tǒng)還對歐元區(qū)政府債券持有情況進行監(jiān)測，主要用于金融穩(wěn)定性分析和對各國市場準入進行評估等。

四、對我國推進金融業(yè)綜合統(tǒng)計的啟示

“統(tǒng)一、全面、共享”是我國金融業(yè)綜合統(tǒng)計體系的目標，金融統(tǒng)計迫切需要加強對證券、保險在內(nèi)的其他金融機構(gòu)的全面監(jiān)測，歐央行證券持有統(tǒng)計方法建立的宗旨與我國金融業(yè)綜合統(tǒng)計體系的統(tǒng)計目標有高度相似性，該統(tǒng)計方法值得參考借鑒。

（一）加快證券業(yè)綜合統(tǒng)計進程，建立完善證券業(yè)數(shù)據(jù)報送系統(tǒng)

為建立“同一、全面、共享”的金融業(yè)綜合統(tǒng)計體系，我國需加快對包括證券業(yè)在內(nèi)的其他金融性公司的統(tǒng)計研究進程。可借鑒歐央行的先進經(jīng)驗，在進一步完善制度和技術建設的前提下，建立證券業(yè)數(shù)據(jù)庫，試行以機構(gòu)的最小業(yè)務單元（逐筆統(tǒng)計）為基礎的業(yè)務數(shù)據(jù)采集功能。

（二）引入標準化證券業(yè)統(tǒng)計框架

當前國際上“From-whom-to-whom ”表既能反映經(jīng)濟發(fā)行部門和持有者之間的相互依存關系，也能提供區(qū)域經(jīng)濟的全面概述，成為國際上開展金融業(yè)綜合統(tǒng)計的發(fā)展方向。我國可從實際統(tǒng)計需求出發(fā)，借鑒引入并構(gòu)建我國的“From-whom-to-whom”基礎統(tǒng)計框架，以標準化編碼為識別符，在對金融工具屬性進行標準化分類的基礎上，納入金融工具類型、持有人、價格和余額等相關信息，搭建一個完整、靈活應用的證券統(tǒng)計基礎框架[3]。

（三）制定標準化統(tǒng)計數(shù)據(jù)處理流程

當前我國證券業(yè)統(tǒng)計體系仍不完善，各部門統(tǒng)計工作各行其是，缺乏統(tǒng)一標準，數(shù)據(jù)難以交叉利用。因此在數(shù)據(jù)收集方面，應制定數(shù)據(jù)報送標準，統(tǒng)一報送格式和指標內(nèi)容，確保原始數(shù)據(jù)收集的一致性，建議人民銀行牽頭建立標準化的工作流程和校驗準則，采集數(shù)據(jù)并定期對數(shù)據(jù)質(zhì)量進行檢測。

（四）拓寬金融統(tǒng)計基礎數(shù)據(jù)的來源

當前人民銀行對證券業(yè)數(shù)據(jù)收集工作還處于初始階段，應加快對證券業(yè)統(tǒng)計信息覆蓋面的擴充，由面及點，對能夠提供真實、準確、可靠統(tǒng)計信息的中介機構(gòu)也可考慮納入統(tǒng)計范疇，廣泛拓寬原始數(shù)據(jù)來源，豐富并完善統(tǒng)計內(nèi)容。

（特約編輯：陳穎）

參考文獻：

[1]European Central Bank.New information on securities holdings[J]. Economic Bulletin，2015（2）： 72-84.

[2]Amann.M M Anacki D Buckmann I Lavrador. Securities Holdings Statistics Database （SHSDB）： The new ESCB micro database on holdings of securities[R].60th World Statistics Congress-ISI，2015.

[3]幸澤林.歐央行證券數(shù)據(jù)庫（CSDB）建設經(jīng)驗及對我國金融統(tǒng)計標準的啟示[J].海南金融，2013（5）：29-31.