資本初探海外醫療

2011年至2016年上半年中國資本參與的海外醫療服務市場的投資案例一共有26宗，其中前三年每年只有1宗，到2015年已猛增至9宗，而2016年光上半年已經完成了10宗，呈現出明顯的加速跡象。

投資主體發生變化

從投資主體來看，主業為醫藥、醫療器械相關的企業最多，超過了60%，如綠葉、復星等，這與醫療服務的專業性有一定關系。其他行業的公司也有近三成，如江河創建、朗姿股份等。

從機構類別來看，診所最多，占42%，醫院僅占27%。從收購操作難易程度來說，診所類交易相對成功率較高。

服務項目來看，分布較為分散，專科醫療機構最多，占27%，主要為眼科、婦產等。而基因檢測作為一個新興項目也成為中國企業關注的重點，占到了15%，這與國家的政策導向有關，2016年3月發布的“十三五規劃”中已經將基因測序納入“精準醫療”，被列入新興產業和戰略型產業。從標的國別來看，美國的資本市場相對較為成熟，當仁不讓地成為第一，而澳大利亞也成為中國資本關注的重點，這與其開放的政策息息相關，澳大利亞政府將醫療服務行業作為普通產業對待，外商投資項目的準入條件與國內投資等同。

從投資金額來看，醫療服務的交易金額上都偏小。超過1億美金的交易只有5宗，最高的為綠葉集團收購澳大利亞Healthe Care的6.88億美元，其他交易大多數都在1億美金以下。究其原因，一方面醫療服務機構的體量相對較小，另一方面也由于中國企業剛涉足這一領域，相對較為保守。

估值價差是最重要的資本沖動

醫療服務市場不同于其他投資市場，其復雜程度也遠高于醫療產品（醫藥和醫療器械）市場，因此，以往中國企業很少涉足。而促使近幾年中國企業投資海外醫療服務市場的主要有三個原因：

首先，估值價差。中國的醫療服務市場經過幾年的炒作，國內投資過熱，相對較好的醫療機構競爭激烈，估值偏高。而目前國際商品價格處于長期以來的低谷，海外資產估值低過人民幣資產，此時海外并購更容易買到“性價比”較高的資產。數據統計，中國醫療服務上市公司的平均市盈率已經超過60倍，遠高于歐洲及美國、澳大利亞等國。如江河創建投資澳大利亞醫療上市公司Primary Health Care時，其靜態市盈率僅13倍，而國內同類型上市公司安迪診斷的市盈率為94倍。

另一方面，目前中國企業的財富已經積累到較高的水平，存在海外資產配置的訴求。很多企業開始海外布局，打造國際品牌。復星集團在進入國內醫療服務市場的同時，也開始積極布局海外，先后收購了葡萄牙最大的私立醫療集團ESS，美國的日間手術中心Sovereign Medical，并同時布局上游，收購了葡萄牙最大的保險公司Caixa Seguros（CSS）80%的股權及美國保險商Ironshore 20%的股權。澳大利亞、西班牙、巴西等地也均在其考察范圍內。

立足長遠，選好標的，期待未來實現國內與國外聯動。海外醫療資源既可以為國內醫療機構提供管理經驗、人才培訓，也可以合作辦醫，病患轉診。

重視投后管理

海外醫療服務市場非常復雜，中國企業對海外醫療體系缺乏真正的理解，因此在投資過程中，在戰略指導、投資流程、標的估值及投后管理等方面不可避免地會碰到各種問題，必須小心謹慎。

中國的醫療服務市場是封閉式體系，或者說是個政策市場，而歐美等國的市場是競爭市場，醫療機構與醫生、政府、保險機構之間的關系與中國完全不同，因此，如果中國企業希望介入醫療機構的運營管理，需要注意以下幾點：

首先需要了解所在國醫療體系的運行模式。需要分析占主導地位的是公立醫院還是私立醫院，社會醫療保障體系和商業保險的覆蓋程度，醫生的執業情況等，從而明確旗下醫療機構所處地位，判斷是否需要介入管理運營及介入時機等。

其次，保證機構平穩運營的前提下，逐步參與管理。為了保證被收購醫療機構平穩運營，前期可僅派遣財務總監，并逐步派遣其他管理人員，既可以參與醫療機構管理，也可以為今后儲備人才。

再次，努力打通上下游，增加盈利能力。海外醫療服務市場對醫療保險和商業保險的依賴性較高，因此收購保險公司是一個不錯的選擇。以此為基點，進一步擴張到其他區域或國家，并謀求整體上市。

最后，尋找契合點，與國內機構形成聯動。中國本土醫療服務市場潛力巨大，海外醫療資源雖然較難直接轉移到國內，但可以在合適的機會點，與國內機構聯動，如可在國內醫院開設海外醫療機構的優勢科室，或共同籌建新醫院，或將海外機構作為國內病人一個海外就醫的轉診醫院等。

正視風險

相比國內市場，投資海外醫療服務市場具有較好的投資回報率，但這其中也蘊含巨大風險，必須謹慎對待，做好充分準備。

首先醫療機構的投資是長線投資，要做好戰略規劃，選好投資方向，確定標的范圍，最好選擇成熟的醫院（病人流穩定，醫生隊伍穩定和保險支付順暢等）。

其次，組建專業投資團隊，并選好海外合作伙伴；做好前期調研，除了解標的本身情況外，還需要了解所在國的經濟、文化、政策、醫保等宏觀因素，然后做出合理估值和報價；培養投后管理團隊，適時參與醫院運作，學習管理經驗。