私募與委外資金的“親密關系”

日前，深圳私募公司新富資本剛獲得國內某大型保險公司的數十億資金投資委托。此前，像商業銀行、保險這些手握大資金的機構很少會與私募合作。隨著私募的發展和成熟，這些核心機構現在也開始甄別具有投資能力的私募并將資金委托其管理。

險資委外準入條件苛刻

新富資本私募負責人何良在接受《CM華夏理財》記者采訪表示，接受險資幾十億資金，這對私募界來說是一件大事，但也就在這個階段算是新鮮事。隨著大資管時代的來臨，委外投資為廣大機構類投資者提供了新型屬性的投資品，未來兩年將是資金池委外業務發展的高峰期，以后銀保資金委托私募投資管理將常態化。何良認為，銀行、保險等機構投資者資金規模大，隨著委外業務的介入，今后由私募管理幾百億委外資金將變得很尋常。

之前，銀保資金投向股市、房地產、債券都很嚴謹，投向私募更無先例。這一次，新富資本不僅接受了這家險企長達8個月的風險評估和盡職調查，還經受住了保監會的嚴格質詢。保險資金的安全關系到整個社會的穩定，為維護保險人和被保險人合法權益，中國保監會制定了一系列保險資金投資的法律法規，對保險資金的投資限制，投資債務、股權比例、委托機構等均有要求和限制。只有在完全符合《保險資金投資股權暫行方法》的基礎上，私募管理公司才有機會從激烈的機構競爭中拿單。

獲得保險資金委托管理之后，私募公司會將保險資金投向何處是大家感興趣的話題。何良向《CM華夏理財》記者透露，本次合作的保險資本偏保守，更注重后端操作，資金將堅持穩健的投資風格，通過最嚴格的項目評估和風險控制流程來篩選和投資項目。為了保障收益率和規避風險，實際上大部分合作資金以股權投資的形式，主要投資于國內市場，并購上市公司股權，同時會部分參與二級市場定增。根據險資安全穩定性和滾動性的需求，新富資本將為客戶提供相應的股權投資基金產品；同時，通過制定風險標準來把握資本市場階段性變化。他們將每周召開專題會議，對倉位、投向、投資策略進行討論，對每天數以百計的類信托及固收產品進行評審和投決，確保過會率不超過2%。

私募接受委外的四大優勢

目前，銀保資金委外需求加強，需要更多的資產管理機構為其做資產管理。然而，委外資金要求的約定收益讓基金公司自身的收益越來越有限，公募對委外的態度漸漸變成了“欲拒還迎”，于是優質的私募就成了委外資金的重要去處。中信建投的報告顯示，截至去年末，22萬億的理財存量派生出的委外資金需求或已接近萬億，2016年繼續上升，委外的需求可能達到2-3萬億。眼下，國有銀行、股份制銀行、地方農商行、保險公司等都有意尋求與私募合作。

在接受《CM華夏理財》記者的采訪時，何良和北京策略律師事務所鄭春杰律師一致認為，在委外競爭中，私募具有如下四大優勢。

首先，私募具有較強的靈活性和私密性。與券商、公募相比，私募組織結構簡單，經營機制靈活，日常管理和投資決策自由度高。對二級市場的投資中，私募基金經理具有很強的靈活配置和操作經驗，倉位可在0-100%間靈活調整，牛市可滿倉獲取全部收益，熊市可空倉規避系統風險。比如，去年股災時，私募較為靈活的資金通過清除止損線或者延期，就多一些空間減少虧損。

其次，私募管理人投研能力強，市場敏銳度高。私募管理人大都經歷了中國股市20多年牛熊轉換的實戰考驗，不少私募的資金管理人來自國內一線投資機構，多年從事PE/VC等股權投資業務，他們經驗豐富，面對市場的變化，敏感度很高。比如，今年1月遭遇熔斷期間，很多資金沒有給予機構更多的空間，產品強制清盤帶來嚴重損失。而一些私募管理公司，通過提前召開風控會議，前瞻性布局，避開了熔斷帶來的損失。

再次，私募產品范圍綜合性強。私募基金投資策略眾多，按照目前國內較為統一的分類方式，除了普通股票型策略外，還有市場中性、定向增發、債券、組合基金、多空倉、套利、多策略等。去年私募各大策略產品發行數量都有明顯增長。

最后也是最重要的，銀保機構與私募基金管理人是統一戰線式的合作關系，私募管理人能夠盡職盡責工作。這是鄭律師非常強調的一點，他認為，通過靈活的股權激勵措施，基金運作的成功與否與基金管理人的自身利益緊密相關，很少出現道德風險。

委外是帶刺的玫瑰？

深圳浩寧基金的吳瑕在接受《CM華夏理財》記者采訪時表示，雖然目前公司還沒接到委外業務，但接受委外資金是他們未來的發展方向之一，這方面的工作正在籌備之中。她認為，銀行委外資本規模都比較大，如果投資出現虧損對私募公司本身來講風險太過于集中。在對接委外業務競爭中，私募一定要堅持風險控制，風險控制是決定一個私募基金能否長治久安的安全閥門。一定要在評估委外規模以及收益要求是否適合公司的實際情況下量力而行。如果做得不好賺不到利益，對私募公司運營本身也是一種風險。

耐人尋味的是，一位不愿透漏姓名的深圳公募基金經理認為，“委外資金是帶刺的玫瑰，現在穩定可靠又有高收益的投資標的難尋，投資管理難度很大，而且有些委外管理費方面的性價比不高。因此，對于委外資金，我們會有選擇地接受。”