黑天鵝來臨，海外 MFO怎么抗壓？

當下，國際金融市場狀況復雜，英國公投脫歐陣營勝出后，令國際金融市場大為震驚，全球股市巨幅震蕩，匯率市場波動不小，英鎊受挫，成為過去兩年間全球金融市場最大的黑天鵝事件。

1.英國脫歐后國際形勢迷霧重重

雖然國際市場對英國脫歐已作出一定程度的調整，7月13日英國新首相特蕾莎·梅（Theresa May）的入場對個別股市也有積極作用，7月美股創歷史新高，英鎊也有小幅度反彈。然而，英國脫歐帶來的不穩定因素依然存在，英國脫歐的具體時間表待定，并且脫歐后與歐盟在政治和貿易上的關系也是未知。英國國內，若蘇格蘭決定對脫離大英帝國再次舉行公投，英鎊或失去國際儲備貨幣地位，另一次市場的大調整在所難免。

日前，由于脫歐所帶來的種種不確定性，歐洲證券市場的收益率明顯降低，某種程度上導致大量歐洲資產擠入美國市場，以期獲利。在這樣一種供需關系之下，美國證券市場的價格走高，收益走低。

瑞士一家獨立的MFO（多家族辦公室）Marcuard對當前的形勢回應道：“現在削減股市風險敞口為時尚早。首先，還需要更多時間和信息來合理判斷英國退歐后的影響。其次，在金融市場受壓且高度緊張時立即做出行動似乎是不明智的，等迷霧散去之后，或許會顯現出更加清晰的評定。

實際上，據6月OECD經濟合作及發展組織發表的全球經濟展望指出，過去十年，美國實行量化寬松政策，致使現在在負利率的影響下，全球經濟處于低增長困境，預期明年經濟增長只有3.3%。

就經濟不景氣和不明朗導致的市場動蕩，《Family Office》 訪問了幾家瑞士和中國香港家族辦公室。看他們在這種投資環境下，如何降低風險、保持盈利，甚至跑贏大市？

2.當前環境下對沖基金是法寶

瑞士MFO“Herens”的CEO Guido Buehler 強調，風險和回報之間的關系將繼續決定未來的任何特定投資組合的表現。“可觀的回報只能通過承擔風險來得到。鑒于目前極低，甚至某些國家是負利率的大環境下，要想獲得不錯的回報，主動、有意識地承擔風險是至關重要的。”

Guido提道，風險管理是所有專業投資方式的核心。任何一項投資都需要經過多維度的風險測評，并且要與所選定的投資戰略的風險承受能力相匹配。

“現在，越來越需要有技能的專業投資人士以及最先進的技術來不斷地監控這些風險因素。”Guido表示。

作為境外家族信托及家族辦公室管理人的香港平盛信托執行董事（Managing Director ） Alan Wan認為：“在目前的環境下，有一個資產類別會特別引人注意的，那就是國際市場的對沖基金（Hedge Fund）。通常這類基金會在市場大幅波動時（特別是有黑天鵝事件時）創造超高收益。”

投資對沖基金在家族辦公室中屢見不鮮，瑞銀財富管理超高凈值客戶服務部及服務房地產亞太區主管Enrico Mattoli表示，截至去年年底，亞太區家族辦公室在對沖基金的平均配置比例約5%，相比之下，歐洲、北美地區的家族辦公室的配置比例則分別為8%、12%。新興市場的家族辦公室更加激進，相關配置比例達14%。

對沖基金的投資對于旨在從投資中獲得高額回報的亞太家族辦公室來說，已經算得上是一個“法寶”。

FFO商務管理家族辦公室的合伙人Rick Flynn認為，一些家族辦公室的高管們能夠熟練地在對沖基金經理及其他投資公司間的利益安排中來回周旋，是家族辦公室能在對沖基金投資領域獲得成功的主要原因之一。

3.風險防范投資策略要分散

Guido談道，要從三個維度做分散—資產類別、投資策略以及時間，這是降低風險的關鍵。

“多樣化，不僅是要在主要資產類別或者在地區之間分散來達到多樣化，在投資策略上的多樣才是關鍵。”Guido提醒道。

市場的波動造就了投資機會，在這種情況下，“找到正確的買入（時間）點和賣出（時間）點很不容易。但是有一點是可以肯定的，這是讓投資表現出色的一個決定性的先決條件。”Guido表示。

Guido還說道，長期的低利率環境虛高了各種類別的資產價格，現在已經越來越難找到估值誘人的投資產品了。然而，正是這種價值導向的搜尋過程，提高了所有投資組合的安全邊際，從而提供了更好的風險調整后的回報率。

Alan Wan認為，目前國際及國內經濟周期尚未見底、人民幣持續波動以及主流貨幣國家爭相進行量化寬松，當下固定資產應該放在跟強勢貨幣（如美元、港元）掛鉤的地區。“在證券方面，除了少數因為市場波動而帶動下跌的藍籌股外，我們不建議短期內對個股做大手投入。可以考慮以美元做單位的固定收益債券或其衍生金融工具（如債券基金或有抵押物的固定資產收益方案）。”

Alan Wan還說道，家族辦公室應該與其他家族辦公室共同投資。“雖然在過去單一家族辦公室（SFO）可以享受自由和隱私，但是總體來說，合伙投資可以帶來更高質量的項目和更低的風險。”