家族資產配置，這些你得聽進去

面對一個并不如意的金融新年開局，業內人士依舊渴望從中找到機會所在。那么，面對變遷中的一年，全世界的家族企業投資者在今年又將如何投資呢？

服務于全世界“超高凈值客戶”的瑞銀機構顧問和首席投資官對于全年的全球經濟形勢，以及未來一年自身投資計劃的展望，中國因素被頻頻提及。他們認為：股票前景正面，但超高凈值人群應選擇多元化的投資策略。

瑞銀高管：對中國市場有信心

近段時間，全球股票市場的內在波動性表現得淋漓盡致，凸顯出為什么投資者應當謹慎對待股票資產的投資。受美聯儲加息、國際油價暴跌、地緣政治風險加劇等因素影響，衡量投資者的“恐慌指數”近日一直在高位徘徊，但這些因素并未導致全球經濟基本面明顯惡？化。

基于全球經濟在2016年有望改善，發達市場消費提速，新興市場經濟更趨穩定，美聯儲和英國央行加息的步伐預期會緩慢，企業盈利前景依然樂觀等等因素都表明全球經濟并不悲觀。

另外，對于中國股市的大幅度波動，瑞銀高管表示對中國市場很有信心，波動性只是受短期投機和技術因素所影響，但是一定要做“主動管理”。超高凈值投資者一定要能夠對市場表現較差的股票進行做空，同時要主動選擇自己投資組合中的股票，看好銀行股和保險股。

的確，金融市場的波動并不是與經濟波動完全掛鉤的，中國市場的經濟還是在前進的。應對這個波動時代，超高凈值投資者應當選擇多元化的投資策略，以實現資產的合理配置。高質量債券跑輸股票

在債券收益率必會高升的情況下，瑞銀機構認為高質量債券可能在2016年跑輸股票和較低質量債券。也許只有美國和英國會加息，但所有主要貨幣的高質量債券在2016年都可能受壓，起始收益率最低的債券，預期回報也最差。

與此同時，信用債應會在2016年表現相對良好，而且會成為債券市場中最具吸引力的板塊。經濟增長尚可但不強勁，這種環境通常來說對信用債有利。

另外，中國已多次降息來緩解企業的融資壓力，一旦住房庫存壓力在2016年上半年得到緩解，中國高收益房地產發行人的前景尤為樂觀，他們將受益于建筑開支上升以及房價回暖。

美元停漲 人民幣繼續貶值

目前美元處于10年多來最強水平，2016年上半年美元將維持強勢，為美聯儲在2016年全年加息打下基礎。

從購買力平價來看，美元估值已偏高，而且一些美聯儲官員已對強勢美元可能影響出口和通脹表示擔憂。

瑞銀機構認為，未來3個月歐元兌美元將跌至1.05，但未來12個月將回升至1.10。與此同時，包括人民幣在內的亞太貨幣在2016年的前景依然延續2015年的負面。

中國作為亞太地區近一半經濟產出的來源國，其發展形勢影響重大。中國很有可能將繼續降息以支持增長，從而令人民幣吸引力下降。因此人民幣預計將繼續貶值，到2016年底美元/人民幣預料在6.8。

此外，2016年歐元短期將保持弱勢，英鎊延續漲勢，日元將進一步溫和貶值，新興市場貨幣將再度承壓。

原油更樂觀 黃金即將觸底

原油市場震蕩不停，油價如同“過山車”般忽上忽下，供給過剩以及中國需求下滑的擔憂使其在2016年下半年再度受壓。

低油價導致全球各地縮減資本開支，與此同時，原油需求增長應該保持強勁，因此2016年的原油消費量將上升至110萬-120萬桶/日，下半年基本可以消除當前市場中的過剩供給。

黃金價格受歐洲央行推出歐版量化寬松政策的提振，其價格在2015年開局走勢強勁，但縱觀全年仍是走低的。

雖然美聯儲即將加息，但通脹率可能以更快速度上升，從而會增加黃金的相對吸引力。鑒于通脹仍無快速攀升的跡象，無法對黃金形成大力支撐，因此也沒有理由認為金價有大幅上漲潛力，所以2016年黃金價格相對持平。

總體來看，2016年大宗商品價格將企穩，原油有望領跑大宗商品價格復蘇，而中國經濟持續減速可能會令基礎金屬延續疲軟態勢。與此同時，隨著美國實際負利率繼續加深，黃金走勢在今年可望改善。

看淡中國 香港和倫敦價值高估最嚴重

金融危機以來很多事情發生了改變，目前房地產價格高于危機前的峰值。據一項新調查顯示，全球機構投資者看淡中國市場，正把賭注壓在日本和澳大利亞。此研究所自2008年以來每年都對全球家族機構投資者的投資意向展開調查，中國今年的排名與去年相比明顯下滑。

此外，香港的房價收入比率和房價租金比率皆處于歷史最高位，但在金融危機期間與之后的表現相對較好。相比起來，倫敦的風險看起來更大，其泡沫指數在全球最？高。

經歷了次貸危機后長達5年的大幅回調后，紐約住房市場指標顯示股指合理。自2012年紐約房價觸底，近期有所反彈，但經通脹調整后的實際房價較2006年的峰值仍低25%以上。

縱觀之，全球資本市場的波動都較大，其實也帶來了許多新的投資機會，能否獲得則取決于超高凈值投資者對于擬投資行業、公司以及投資相關知識的把握。進入2016年更是如此，超高凈值投資者必須充分了解波動性對于市場的影響，以及各國央行不同政策帶來的整個市場流動性的變化，從而進行資產的多元化配置。

《C M華夏理財》對話瑞銀國際

CM 2015年是否標志著風險資產周期的高點？

瑞銀國際 不是。瑞銀估計在2016年仍加碼股票。到今天為止，傳統上催化熊市的因素未見存在。通過2015年數據統計和預估，2016年全球經濟不會衰退、企業利潤不會衰退、央行亦不會積極加息、價值也并未出現泡沫。

CM 我們如何看待貨幣政策立場？

瑞銀國際 視情況而定。但一般而言，央行在2016年可能趨向寬松，美聯儲在2016年前加息至1.25%-1.5%，歐洲央行的量化寬松計劃也會延長至原定的2016年9月底以后，英國央行將在2016年5月也啟動加息。然而，2015年的教訓意味著應當對這些預測保持警惕。

CM 中國能否控制其經濟放緩？

瑞銀國際 視情況而定。中國無法阻止經濟放緩，但應會避免嚴重失序。中國存在杠桿率過高、房地產嚴重供應過剩等問題，但中國當局具有政府控制銀行體系的優勢，所以中國經濟將放緩，但不會干擾風險資產的整體前？景。

CM 新興市場/大宗商品的下行趨勢是否已經接近底 部？

瑞銀國際 是的，但是新興市場不太可能重拾當年的榮景。2016年是否真的意味著一個轉折點，取決于多種因素，如中國避免硬著陸、美聯儲適度緊縮。我們預計中國不會發生硬著陸，大宗商品價格將在2016年總體走高。

CM 2016年通脹是否會卷土重來？

瑞銀國際 有這個可能，但這也無關緊要。通脹可能在2016年回歸更為正常的水平，特別是隨著油價停止下跌。由此，雖然我們相信通脹可能在2016年上升，但大部分將由能源價格驅動，因此不必要過度緊張。

CM 政治因素會在2016年影響市場嗎？瑞銀國際 是的。但預計不會對經濟市場產生長久影響。美國民主黨或共和黨或喪失主導、英國或退出歐盟、“安倍經濟學”將終結的擔憂等戲劇化政治發展無疑令人擔心，且很可能在2016年引發市場動蕩，但預期不會出現重大挫折。