環(huán)境信息披露是綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵

摘要：中國(guó)綠色債券市場(chǎng)潛在規(guī)模巨大，但市場(chǎng)中還存在大量未貼標(biāo)“實(shí)質(zhì)綠”債券。綠色債券指數(shù)的發(fā)布便利了投資者識(shí)別綠色債券，也促進(jìn)發(fā)行人主動(dòng)采取措施保持市場(chǎng)聲譽(yù)。為完善和規(guī)范綠色債券信息披露，建議明確信息披露原則、統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容、采取適當(dāng)?shù)呐斗绞健?/p>

關(guān)鍵詞：綠色債券 信息披露 綠色債券指數(shù) 環(huán)境效益目標(biāo)

中國(guó)綠色債券市場(chǎng)潛在規(guī)模巨大

近年來(lái)，伴隨著《生態(tài)文明體制改革總體方案》、《構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》等文件的出臺(tái)，我國(guó)綠色金融迎來(lái)了發(fā)展的黃金時(shí)期，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)也獲得了迅猛發(fā)展。2016年1—7月，我國(guó)成功發(fā)行的“貼標(biāo)”綠色債券已近1200億元人民幣，占全球同期發(fā)行綠色債券的40%。除此之外，中國(guó)債券市場(chǎng)還存在大量未貼標(biāo)的、募集資金投向綠色項(xiàng)目的“實(shí)質(zhì)綠”債券。

為了推動(dòng)我國(guó)綠色債券的發(fā)展，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中央結(jié)算公司）和中節(jié)能咨詢(xún)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中節(jié)能）在綠色債券領(lǐng)域開(kāi)展了合作。根據(jù)雙方對(duì)中債綠色系列債券指數(shù)樣本券所做的研究發(fā)現(xiàn)，在總規(guī)模為10.91萬(wàn)億元、包含16686只債券的樣本池中，符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》標(biāo)準(zhǔn)以及國(guó)家發(fā)展改革委《綠色債券發(fā)行指引》標(biāo)準(zhǔn)的樣本券共有759只，總金額為2.2 萬(wàn)億元，其中“實(shí)質(zhì)綠”債券規(guī)模占樣本券總規(guī)模的20%。在上述綠色債券中，若扣除1.2萬(wàn)億元“鐵道債”，則剩余綠色債券規(guī)模為1萬(wàn)億元，約占樣本債券總規(guī)模的9%。通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，綠色債券在債券市場(chǎng)的規(guī)模占比與我國(guó)節(jié)能環(huán)保等綠色產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的占比相接近，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)潛在規(guī)模巨大。

順應(yīng)市場(chǎng)需求 創(chuàng)新發(fā)布中債—綠色系列債券指數(shù)

和中債氣候相關(guān)債券指數(shù)

我們通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，債券市場(chǎng)上“貼標(biāo)”綠色債券樣本券數(shù)量相對(duì)較少，且在市場(chǎng)存續(xù)的時(shí)間很短。已存“貼標(biāo)”綠色債券只是中國(guó)綠色債券中的一部分，并沒(méi)有充分反映出市場(chǎng)的實(shí)際情況。基于這一背景，中央結(jié)算公司和中節(jié)能按照綠金委《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家發(fā)展改革委《綠色債券發(fā)行指引》標(biāo)準(zhǔn)，研究并首創(chuàng)了以發(fā)行人公開(kāi)披露的募集資金用途及主營(yíng)業(yè)務(wù)信息識(shí)別和歸類(lèi)存量“實(shí)質(zhì)綠”債券樣本券來(lái)編制中債—綠色債券指數(shù)，并于2016年4月發(fā)布，成為中國(guó)首批綠色債券指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步評(píng)估樣本券是否滿(mǎn)足氣候債券倡議組織《氣候債券分類(lèi)方法》，最終形成綠色精品指數(shù)樣本券。兩家單位首創(chuàng)的識(shí)別和歸類(lèi)方法也成功應(yīng)用于中債—中國(guó)氣候相關(guān)債券指數(shù)的編制工作中，成為全球首只氣候相關(guān)債券指數(shù)，填補(bǔ)了市場(chǎng)的空白。

綠色債券指數(shù)挖掘識(shí)別出存量及新增實(shí)質(zhì)性綠色的債券投資標(biāo)的，為投資人參與綠色投資提供了又一條重要途徑。同時(shí)，指數(shù)的編制和發(fā)布向市場(chǎng)和投資者闡明了綠色債券投向綠色項(xiàng)目執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)，督促發(fā)行人遵守綠色債券相關(guān)政策規(guī)定，并主動(dòng)采取保持透明度的措施來(lái)保持其綠色債券的市場(chǎng)聲譽(yù)。

國(guó)內(nèi)綠色債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)化有待提高

在指數(shù)編制過(guò)程中，我們?cè)趯?duì)486只綠色精選指數(shù)樣本券信息披露情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析后發(fā)現(xiàn)，有過(guò)半數(shù)的綠色債券沒(méi)有進(jìn)行信息披露。在有信息披露的綠色債券中，“貼標(biāo)”綠色債券發(fā)行人在公開(kāi)披露文件中普遍披露了環(huán)境效益目標(biāo)，并承諾對(duì)實(shí)際可實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益進(jìn)行持續(xù)披露。而未貼標(biāo)綠色債券的募集說(shuō)明書(shū)及債券其他公開(kāi)信息披露媒介中均未發(fā)現(xiàn)對(duì)綠色項(xiàng)目環(huán)境效益目標(biāo)、環(huán)境效益實(shí)現(xiàn)情況的披露（見(jiàn)圖1）。

從綠色債券信息披露的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，以世界銀行和德國(guó)復(fù)興信貸銀行綠色金融債券信息披露為例，世界銀行披露了募集資金投向綠色項(xiàng)目所屬的綠色行業(yè)領(lǐng)域及其占比數(shù)據(jù)、募集資金投向綠色項(xiàng)目所在地區(qū)及其占比數(shù)據(jù)，并舉例說(shuō)明了項(xiàng)目所產(chǎn)生的環(huán)境效益。而德國(guó)復(fù)興信貸銀行披露了綠色債券的環(huán)境效益和社會(huì)效益。

相比而言，國(guó)內(nèi)“貼標(biāo)”綠色金融債的披露基本達(dá)到了與國(guó)外綠色債券同等程度的披露，但其他類(lèi)型的綠色債券在公開(kāi)披露文件中的表述則相對(duì)簡(jiǎn)單，如僅表述募集資金按計(jì)劃投放，以及募集資金用途未發(fā)生變更。由此可見(jiàn)，這些綠色債券的信息披露標(biāo)準(zhǔn)化有待提高。

加強(qiáng)綠色債券環(huán)境信息披露的建議

人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確指出“逐步建立和完善上市公司和發(fā)債企業(yè)強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度”。我們認(rèn)為，對(duì)于規(guī)模巨大的未貼標(biāo)綠色債券，增加透明度是其獲得市場(chǎng)和投資者認(rèn)可的關(guān)鍵，信息披露將有助于實(shí)質(zhì)性綠色債券完成由“實(shí)質(zhì)”到“形實(shí)兼?zhèn)洹钡霓D(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)其貼標(biāo)；對(duì)于貼標(biāo)綠色債券，完善的信息披露仍然是市場(chǎng)化機(jī)制監(jiān)督其綠色屬性的關(guān)鍵。同時(shí)，債券發(fā)行后的持續(xù)披露也很重要。只有債券發(fā)行前的認(rèn)證披露和發(fā)行后的持續(xù)信息披露形成閉環(huán)，才能讓投資者相信募集資金真正投向了綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

為了完善和規(guī)范綠色債券信息披露，建議未來(lái)從以下幾方面入手：

（一）明確信息披露的原則

一方面，規(guī)范的信息披露是國(guó)內(nèi)外綠色債券發(fā)行的基本要求。另一方面，信息披露必須考慮披露行為對(duì)發(fā)行人及利益相關(guān)方可能帶來(lái)的商業(yè)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)影響。因此，信息披露在滿(mǎn)足國(guó)際共識(shí)的《綠色債券原則》（GBP）及中國(guó)人民銀行公告〔2015〕第39號(hào)等政策文件基本要求的前提下，無(wú)論在形式上還是內(nèi)容上都應(yīng)堅(jiān)持簡(jiǎn)潔、明晰的原則，并盡量避免在準(zhǔn)則要求之外發(fā)行人其他信息的泄露，以促進(jìn)信息披露的順利實(shí)施。

（二）統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)和披露內(nèi)容

在遵守普通債券信息披露基本規(guī)范的前提下，根據(jù)《綠色債券原則》（GBP）和綠色債券政策原則，綠色債券需要增加以下信息披露內(nèi)容：募集資金投入綠色項(xiàng)目的情況、綠色項(xiàng)目的實(shí)施情況，以及綠色項(xiàng)目的環(huán)境效益和定性表述的社會(huì)效益。

（三）披露方式：發(fā)行人自行披露+獨(dú)立第三方核證

有能力的發(fā)行人可自行完成綠色債券投向項(xiàng)目環(huán)境效益的評(píng)估測(cè)算，并定期披露，自主決定是否通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)核證增信；其他發(fā)行人可委托專(zhuān)業(yè)第三方機(jī)構(gòu)測(cè)算評(píng)估綠色項(xiàng)目環(huán)境效益，披露經(jīng)核證的環(huán)境效益。

作者單位：中節(jié)能咨詢(xún)有限公司

責(zé)任編輯：鹿寧寧 印穎