激情到溫情

低利率時代大類資產配置轉向股市的趨勢未變，中國“十三五”和美國創新戰略共振的全球創新驅動開啟中國發展新征程。

展望2016年，我們認為，歷經風雨后太陽照常升起，去杠桿后，2015年充滿激情的市場在2016年走向溫情。低利率時代大類資產配置轉向股市的趨勢未變，中國“十三五”和美國創新戰略共振的全球創新驅動開啟中國發展新征程，新產業、新業態、新模式將層出不窮。

2016年利率下行趨勢和轉型趨勢不變，市場仍充滿機會，只是幅度更溫和。2013年為結構市，上證綜指小幅下跌，創業板指上漲82.7%，創業板上漲源于盈利加速增長帶動估值提升。2014年考慮11月21日降息的影響，考察此前市場表現看，上證綜指、中小板指、創業板指漲幅分別為15.9%、8.1%、14.6%，盈利成為指數上漲的主要來源。2014年11月21日降息后，在大放水和加杠桿的背景下市場充滿激情，上證綜指、中小板指、創業板指分別大漲44.2%、52%、74.8%，利率大幅下行推高估值。展望2016年，利率下行趨勢仍將延續，幅度大概率小于2015年，市場將走向溫情脈脈。

股權時代未變：錢多為王

2015年四季度開始的“資產荒”在2016年有望延續，核心在于低利率環境未變。目前我國人口年齡平均超過40歲，主導產業正由過去的資本密集型向輕資產行業轉移，產業結構變化使得儲蓄率與投資率差額擴大，資金供求關系改變，利率中樞不斷下移。1970-1980年日本、中國臺灣產業結構調整時，均出現此種現象，直接推高了股市，日本資金甚至出海，買下美國10%的不動產。而且，中國經濟面臨去杠桿和防通縮壓力，貨幣政策趨向寬松，2016年市場面臨的流動性環境仍是寬松。……