共享N次方

2016年，尊重平行世界格局的同時，積極配置SHAREN組合，分享中國經濟轉型創新的紅利。

全球找不到新的增長點，包容是“唯一解”。美國經濟雖依然占優，但一騎絕塵的概率不大。所以2016年更可能的情況是美聯儲“一次性”加息，并繼續進行常態化的預期管理。而人民幣納入SDR，雄厚的外匯儲備，無疑為中國提供額外的騰挪空間。

2013年下半年以來，中長期貸款增速與投資增速長期背離，寬松的流動性去哪兒了？借新還舊是一個重要的去向，在ROIC下滑速度快于融資成本的背景下，信用風險系統爆發是2016年必須重視的小概率的大風險。而寬松的流動性涌入服務業是另一個重要去向，經濟轉型正在進行。2016年A股總體盈利難逃下行壓力，結構上新經濟仍明顯占優。樂觀、中性、悲觀情景假設下全部A股凈利潤增速預測分別為7%、1%、-6%，非金融服務分別為14%、5%、-5%。關注利率下行帶動財務費用下降的滯后效應，2015年4次降息，有望在2016年提高非金融服務企業盈利430億元，約占2014年凈利潤的2%。

“錢多+資產荒”已成為市場的主流認識，破解之道唯有多元。我們認為“資產荒”是在利率下行、剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資產配置機構對低風險高收益的固定收益類資產需求得不到滿足的反映。實體經濟回報率下行是根本原因。破解“資產荒”需要負債端成本的有效下行，但資產管理機構擴張規模的動力依然存在，使得負債端對資產配置的倒逼短期仍難緩解，在資產端提高風險偏好，進行多元資產配置是必行之舉。……