“吃飯行情”已透支

在存量資金博弈的環境下，目前的資金行為很難再推動一次市場整體的明顯上漲，投資者所憧憬的“吃飯行情”很可能已經在目前的熱點快速輪動中被透支。

在英國“脫歐”之后，歐美市場暴跌暴漲，A股市場幾乎未受沖擊，這都不能說明這些國家受“脫歐”的影響已經在股市上反應完了——其實股市現在根本還看不到那么遠，無法真實反映出“脫歐”的長期影響，我們這時候應該回到原先驅動股市的邏輯上去。

從中長期來看，支配A股市場的邏輯來自于改革轉型、流動性、匯率三個層面，短期內這三大因素都很難發生趨勢性的改善——首先，國內的宏觀數據在一季度短暫改善之后，二季度又陷入疲弱狀態，這使下半年監管層不得不消耗更多的資源“穩增長”，進而牽制“調結構”的進展；其次，雖然在宏觀疲弱的環境下，流動性確實會維持寬松，但是考慮到前幾次總量寬松都造成資金“脫實向虛”，央行的貨幣政策將更可能是維持現在的寬松狀態，而不是進一步加碼；最后，在人民幣匯率持續貶值的預期下，雖然短期的資本外流趨勢得到抑制，但說不清什么時候又會“卷土重來”。在這三大因素都沒有根本性改善之前，“慢熊”可能還會持續很長的時間。

而“最后一跌”往往是“慢熊”臨近尾聲才會發生的情景，因此要在近期等到“最后一跌”再舒服的抄底也是不可能的。我們回顧了A股在2002-2005年的“慢熊”和日本在1993-2003年的“慢熊”，發現這兩次“慢熊”除了時間跨度不一樣之外，存在著驚人的相似之處——首先，這兩次“慢熊”都是發生在“快熊”之后；……