興發集團的“草甘膦之殤”

收購標的近兩年均未完成業績承諾，且毛利率也明顯高于同行。

近日，興發集團（600141.SH）打臉廣發證券利好研報的新聞引起廣泛討論，也使投資者的目光再次聚焦昔日傳奇——“草甘膦”。

興發集團拒絕“吹捧”并不全然由于良心發現，而是草甘膦神話確實不復往昔。

自2014年1月收購泰盛公司以來，興發集團完善產業鏈的同時，凈利潤卻不升反降，2015年同比下降達到84%。2015年年報顯示，泰盛公司近兩年均未完成業績承諾，實現率分別為97.85%和45%。

由于產能過剩和行業競爭激烈且國外反傾銷形勢嚴峻，草甘膦的產品價格一跌再跌，利潤空間嚴重壓縮。在這種情況下，泰盛公司要完成2016年的業績承諾恐怕也沒那么容易。

不過，《證券市場周刊》記者發現，早在2014年，泰盛公司的經營狀況就出現重重疑點，不僅毛利率遠超同行，而且供應商和客戶基本均為關聯方。收購完成后，興發集團在產能過剩的行業大勢下更是逆勢投資擴產草甘膦工程，更有延遲轉固虛增利潤之嫌。

業績承諾未能達成

草甘膦作為一種廣譜殺草劑曾受市場追捧，價格一度漲至10萬元/噸，但2015年下滑至不到2萬元/噸。

然而，就在這個關鍵節點，興發集團于2014年1月宣布收購浙江金帆達持有的泰盛化工51%股份。截至評估基準日2013年12月31日，泰盛公司凈資產為5.3億元，而估值為23.9億元，溢價達到351%，最終興發集團通過發行9534.43萬股股票，以12.12億元購買了泰盛公司51%的股權。加上之前擁有該公司的股權，興發集團至此持有泰盛公司的股權達到75%。……