風水輪流轉白馬再稱王

當下市場是存量博弈市，白馬成長股盈利增長穩定，估值合理，基金持倉低，有望王者歸來。

2015年下半年開始，市場經歷三次大幅下跌。之后市場風格從講故事開始轉向重業績，低估值且業績增長穩定的白馬成長股再次回到人們的視野，對比歷史，我們認為這一次白馬成長將王者歸來。

我們將業績增長穩定、估值較低、信息透明的股票稱之為白馬成長股，如果通過PE對股票風格進行簡單的劃分，那么PE小于20的股票定義為價值藍籌股，PE在20-30之間定義為白馬成長股，PE在30-50之間定義為高成長股，PE大于50定義為概念成長股。回顧2009年至今市場的風格變化，可以發現2009-2010年牛市概念成長股占優，2011-2012年震蕩市和熊市中白馬成長和價值藍籌股占優，2013年年開始創業板指代表的高成長股明顯占優，2014-2015年的牛市氛圍中證1000代表的概念成長股最優。

回顧歷史，我們選取大家耳熟能詳的部分白馬成長公司構建白馬成長組合，來考察當時基金持倉的變化情況，公司包括恒瑞醫藥、云南白藥、康美藥業、伊利股份、五糧液、貴州茅臺、格力電器、美的電器、上海家化、康得新、長城汽車、碧水源、海康威視、大華股份、歌爾聲學，根據基金重倉股測算該組合基金持倉占比從2009年開始穩步提高，至2013年中達到了頂峰，持倉占比高達24%，而該組合的公司流通市值占A股之比僅為3%上下，2016年一季度該組合的基金持倉占比已經下降到5.9%。

熊市和震蕩市的2011年、2012年，大盤成長指數相對占優，期間全樣本的基金持倉持續保持20%以上的高持倉比例。……