“任性”停牌該嚴管了

研究發(fā)現(xiàn)，2015年7月股災(zāi)中A股上市公司的停復(fù)牌受上市公司是否國有、股東的股權(quán)質(zhì)押比例、投資者接待頻率、停牌前股票的漲跌幅度、公司估值水平和流通盤大小等因素的影響，說明股災(zāi)中上市公司的停復(fù)牌決策受其市值管理動機影響較大。

長期以來，A股上市公司的停牌亂象一直被市場所詬病，不少公司存在隨意停牌、停牌程序不規(guī)范、停牌時間過長、停牌期間信息披露不充分等現(xiàn)象。這一行為在2015年7月的股災(zāi)中達到了頂峰，A股市場出現(xiàn)了千股停牌的奇觀。2015年7月8日，停牌公司的數(shù)目達到1342家，加上當天新申請停牌的公司，到7月9日有1438家公司停牌，超過了上市公司總數(shù)的一半以上。

如此停牌比例遠高于海外其他股票市場，這不僅影響市場正常的信息傳遞功能，也會帶來較嚴重的流動性問題。據(jù)媒體報道，MSCI曾表示，“A股能否被納入新興市場指數(shù)，取決于中國監(jiān)管部門是否能防止上市公司大范圍停牌情況重演。”

最新消息是，滬深交易所將修改和規(guī)范停復(fù)牌機制。本文通過對2015年7月股災(zāi)期間的停復(fù)牌現(xiàn)象進行深度剖析，進而為市場理解A股上市公司的停復(fù)牌機制提供幫助。

股災(zāi)停牌亂象

在2015年7月的股災(zāi)中，尤其是在7月7日至9日間，出現(xiàn)了大量公司為了避免股價的連續(xù)暴跌而申請停牌的現(xiàn)象。上市公司選擇停牌的理由五花八門，有一半以上的公司提出“刊登重要公告”這一相對模糊的理由;第二個被頻繁使用的理由是“重要事項未公告”;第三個則是“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”。……