債券市場收益率漲跌均有中債價格指數有所上漲

2016年10月，美國經濟復蘇勢頭符合市場預期，多項經濟指標與市場預期一致，市場對美聯儲12月加息的預期增強。歐元區經濟整體雖有所好轉，但通縮壓力持續，市場預期歐央行貨幣寬松仍將持續。國內宏觀經濟維持企穩跡象，CPI同比漲幅有所回升，PPI同比和環比漲幅均繼續上升，采購經理人指數（PMI）在臨界點之上繼續攀升，顯示國內制造業活動擴張勢頭增強，進出口貿易同比下降，且出口降幅較大，未來經濟發展態勢有待進一步觀察。就債券市場而言，各券種債券收益率曲線漲跌均有，中債價格指數略微上升。

宏觀經濟情況

（一）美國經濟仍處于復蘇通道，歐元區經濟擴張勢頭較弱

2016年10月，美國新增非農就業16.1萬人，較前值15.6萬人有所增長，但低于預期值的17.3萬人；失業率降低0.1個百分點至5.0%，與預期一致；平均每小時工資增長2.6%，創2009年來的新高。10月ISM制造業PMI下降至51.9，高于預期值和前值，為2015年6月以來的最高水平；CPI同比增長1.9%、環比增長0.3%，與預期相符；核心CPI同比增長1.9%、環比增長0.2%，與市場預期相符。綜合來看，美國經濟仍處于復蘇通道，但增速呈現放緩態勢。

在歐洲方面，歐元區10月CPI初值同比增長0.5%，與預期一致，且高于前值；10月核心CPI同比增長0.8%，與預期值和前值一致。10月份，歐元區制造業PMI終值53.5%，高于9月的52.6%及市場預期值，市場預期PMI將持續維持高于榮枯分界線，顯示出歐元區10月制造業企業活動仍處擴張態勢。綜上所述，歐元區通縮壓力趨于減緩，但經濟擴張仍呈疲態，復蘇進程仍較緩慢。市場預期歐洲央行將繼續實行寬松貨幣政策。

（二）國內宏觀經濟略顯企穩跡象

1.居民消費價格水平（CPI） 環比下降，同比漲幅上升

2016年10月，全國居民消費價格總水平同比上漲2.1%（見圖1）。其中，城市上漲2.2%，農村上漲1.8%；食品價格上漲3.7%，非食品價格上漲1.7%；消費品價格上漲1.9%，服務價格上漲2.5%。1—10月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.0%。

10月，全國居民消費價格總水平環比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，農村下降0.1%；食品價格下降1.0%，非食品價格上漲0.1%；消費品價格下降0.2%，服務價格持平。

2.工業生產者出廠價格指數（PPI）環比繼續上揚，同比漲幅攀升

2016年10月，全國工業生產者出廠價格環比上漲0.7%，同比上漲1.2%。工業生產者購進價格環比上漲0.9%，同比上漲0.9%。1—10月平均，工業生產者出廠價格同比下降2.5%，工業生產者購進價格同比下降3.3%（見圖2）。

3.中國制造業PMI在臨界點之上明顯回升

2016年10月，中國制造業PMI為51.2%，比上月上升0.8個百分點，在臨界點之上明顯回升（見圖3）。

4.進出口貿易同比下降

海關總署公布的數據顯示，2016年10月，我國進出口總值20464.51億元人民幣，同比下降0.63%。其中，出口11858.48億元，同比下降3.3%；進口8606.02億元，同比增長3.3%；貿易順差3252.46億元，同比下降17.29%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場情況

（1）10月，人民幣貸款增加6513億元，人民幣存款增加1.21萬億元。10月末，本外幣貸款余額110.18萬億元，同比增長12.3%。月末人民幣貸款余額104.77萬億元，同比增長13.1%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年同期低2.3個百分點。當月人民幣貸款增加6513億元，同比多增1377億元。10月末，本外幣存款余額154.35萬億元，同比增長11.5%。月末人民幣存款余額149.74萬億元，同比增長11.5%，增速比上月末高0.4個百分點，比去年同期低1.2個百分點。當月人民幣存款增加1.21萬億元，同比多增6355億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長11.6%，狹義貨幣增長23.9%。10月末，廣義貨幣（M2）余額151.95萬億元，同比增長11.6%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年同期低1.9個百分點；狹義貨幣（M1）余額46.54萬億元，同比增長23.9%，增速比上月末低0.8個百分點，比去年同期高9.9個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.42萬億元，同比增長7.2%。當月凈回籠現金854億元。

6.貨幣政策工具操作情況

10月，實現資金凈投放5969億元。其中，央行在公開市場開展41次逆回購操作，合計投放資金20800億元，逆回購到期回收資金合計16500億元，MLF投放資金7630億元，MLF回收資金5575億元，央票兌付114億元，國庫現金定存800億元，國庫現金定存到期1300億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

10月，貨幣市場資金利率有所上升。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行12BP至2.33%，每日平均成交量為15348.33億元，環比下降9.06%；R07D品種平均利率較上月上行25BP至2.77%，每日平均成交量為1633.37億元，環比下降35.65%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線漲跌均有

10月，各券種債券收益率曲線漲跌均有。平均來看，國債收益率曲線略有下行，政策性銀行債、企業債和中短期票據收益率曲線均出現上行。分券種來看，國債各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行3.17BP。政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別上行6.25BP、2.14BP和3.64BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數略有上漲

10月，中債—新綜合指數普遍上漲。全月來看，中債—新綜合凈價指數從上月末的102.93點上升至本月末的102.99點，漲幅0.06%。中債—新綜合財富指數從上月末的175.65點上升至本月末的176.41點，漲幅為0.44%。

債券市場交易結算

10月，全國債券市場18個交易日共發生現券和回購交易67.69萬億元，同比增長12.83%。其中，中央結算公司結算38.9萬億元，同比下降6.29%，占全市場的57.47%；上海清算所結算10.93萬億元，同比增長35.03%，占全市場的16.14%；上海和深圳交易所成交17.86萬億，同比增長71.93%，占全市場的26.39%（見表3）。

中央結算公司本月交易筆數（不含柜臺）為157459筆，同比增長27.61%；日均結算量21611.04億元，同比下降6.29%；日均結算筆數8748筆，同比增長27.61%。

（1）10月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達56595.52億元，環比減少14079.35億元，環比下降19.92%，同比提高9.86%。從交易活躍程度看，10月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、基金類、農村商業銀行、外資銀行、信用社和境外機構，交易量分別達21621.16億元、12879.74億元、7067.94億元、5493.21億元、4722.628億元、2638.41億元、1016.69億元和656.67億元。從機構買賣凈額的角度看，證券公司、城市商業銀行、全國性商業銀行和農村商業銀行主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到816.49億元、570.05億元、221.86億元和212.87億元；基金類、境外機構和外資機構表現為現券的凈買入方，凈買入量分別為1355.20億元、412.52億元和66.41億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，10月的平均換手率為12.76%。其中，較為活躍的債券包括國際機構債券和政策性銀行債，本月換手率分別為77.5%和32.36%（見表4）。

（3）10月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為319760.47億元，環比減少87893.6億元，環比下降21.56%，同比減少8.34%。買斷式回購交易結算量為12642.8億元，環比減少4866.84億元，環比下降27.79%，同比減少14.17%。

債券市場發行情況

10月，全國債券市場新發債券832只，發行總量為16933.91億元，同比增加15.41%。其中，中央結算公司登記新發債227只，發行10840.67億元，占債券市場發行總量的64.02%；上海清算所登記新發債379只，發行3854.7億元，占債券市場發行總量的22.76 %；交易所新發行債券共計226只，發行2238.54億元，占債券市場發行總量的13.22 %（見表5）。

債券市場存量結構

10月底，全國債券市場總托管量達到54.89萬億元，環比增長1.15%，同比增長29.8%。其中，在中央結算公司托管的債券總量為42.51萬億元，同比增長27.38%，占全市場托管量的77.45%；上海清算所托管總量為8.17萬億元，同比增長18.89%，占全市場托管量的14.89%；中證登托管總量為4.20萬億元， 同比增長106.29%，占全市場托管量的7.66%（見表6）。

作者單位：中央結算公司研發部

責任編輯：鹿寧寧 印穎