天能動力業績驚喜是否“電力充足”？

天能動力2015年業績大反轉，但其傳統主業面臨著供大于求的產業局面，寄予厚望的微型電動車電池和鋰電池業績也不足以形成支撐，因此，整體估值嚴重高估。

天能動力（00819.HK）是一家總部在浙江長興的民營企業，其主營業務是電動自行車、三輪車鉛酸電池的生產和銷售，于2007年在香港上市。

公司近幾年又拓展進入了鋰電池業務，目前該業務對公司整體收入的貢獻還較小。從2015年財報來看，以產品劃分的營業額占比中，鋰電池僅占3.1%，純電動汽車電池占比9.8%，而電動自行車電池和電動三輪車電池則合計占比高達82.8%。

由于產能過剩，電動車電池行業近年競爭激烈，天能動力2014年虧損高達3億元。但轉至2015年，卻一舉扭虧為盈，則盈利高達6億元以上。天能動力的解釋是“轉型成功”，股價也一路上揚，真是如此嗎？

行業景氣度下降

天能動力是伴隨著中國電動自行車產業的興起而發展起來的，它生產的鉛酸電池供給國內很多電動自行車的生產廠家和售后市場。

中國的電動自行車行業在過去的十年里經歷了從繁盛到衰退的過程：在2005-2010年的幾年里，中國電動自行車新車銷量每年保持了高速的增長。隨著保有量的增加、人民生活水平的提高和政府對電動自行車監管的加強，電動自行車需求的增長從2011年開始放緩并在2014年出現拐點。電動自行車新車出貨量在2014年、2015年出現每年15%-20%下滑，生產廠家也從最高峰的2000多家銳減到700家左右。

天能動力和總部同在浙江長興的另一家港股上市公司——超威動力（00951.HK），在很長一段時間里是國內電動自行車市場的最大兩家電池供應商。……