西鳳酒八成基酒靠外購

西鳳酒大量基酒來自外部采購，且其毛利率已經在上市酒企中墊底。

在經歷了長時間等待之后，陜西西鳳酒股份有限公司（下稱“西鳳酒”）于3月23日披露招股書申報稿，這意味著“四大名酒”有望在資本市場聚齊。

2012-2014年，西鳳酒分別實現營收32.47億元、36.75億元和33.21億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.35億元、2.49億元和1.30億元；2015年前9個月分別為18.93億元和1.08億元。顯然，西鳳酒的盈利能力與其“四大名酒”的身份并不相符。

作為與茅臺、汾酒和瀘州老窖齊名的“四大名酒”，西鳳酒的上市之路略顯曲折。而公司披露的信息也顯示，與其他名酒相比，西鳳酒早已今非昔比，毛利率墊底的同時，公司還只能依靠大量外購基酒來滿足生產。

此次IPO，西鳳酒計劃募集資金15億元。其中，優質鳳香型酒釀造及制曲技改項目和鳳香型特色酒海陳化儲存項目分別投入7.5億元和1.2億元。西鳳酒表示，雖然募投項目投產后不會新增產能，公司依舊保持1.5萬噸基酒的設計產能，但基酒結構會發生變化，優質基酒的產能和占比將大幅增加。西鳳酒表示，優質大曲產能不足是限制公司優質基酒的一個因素，通過募投項目，公司可新增1.87萬噸大曲產能。

對于白酒企業來說，基酒的多寡直接影響公司白酒的產能。在白酒的香型類別中，醬香型的代表是茅臺酒，五糧液（000858.SZ）主打濃香型，山西汾酒（600809.SH）則以清香型出名，西鳳酒是鳳香型的典型代表。

但作為鳳香型的代表，西鳳酒的基酒卻只能依靠外部供給。招股書顯示，2012-2014年及2015年前9個月，西鳳酒的基酒產量分別為4453.78噸、4267.78噸、7074.34噸、6954.36噸，產能利用率不過60%上下。……