貶值時(shí)股市可跌可漲

整體來(lái)看，主動(dòng)貨幣貶值時(shí)，股市上漲，而被動(dòng)貶值時(shí)，股市則大概率下跌。

新年以來(lái)，資本市場(chǎng)迎接我們的是人民幣的大幅貶值以及股市半年以來(lái)的第三次股災(zāi)，市場(chǎng)擔(dān)心人民幣貶值拖累股市。回顧2008年金融危機(jī)以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體匯率與股市的歷史可見(jiàn)，匯率貶值時(shí)股市可跌可漲，當(dāng)下無(wú)需太擔(dān)憂人民幣貶值的影響。

回顧美國(guó)、日本、韓國(guó)、俄羅斯歷史上的貨幣貶值經(jīng)驗(yàn)，整體來(lái)看，主動(dòng)貨幣貶值時(shí)，股市上漲，而被動(dòng)貶值時(shí)，股市則大概率下跌。

最近幾年美國(guó)、日本貨幣貶值都屬于主動(dòng)貶值，股市上漲。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后促使美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟QE，自2008年12月至2011年11月，名義美元指數(shù)下跌15%，以美元計(jì)2011年美國(guó)出口總額比2008年增長(zhǎng)15%，超過(guò)危機(jī)爆發(fā)前的水平，貶值穩(wěn)住了美國(guó)出口，期間標(biāo)普大漲71%。2012年底日本實(shí)施“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，推行大規(guī)模量化寬松，日本十年期國(guó)債收益率從0.8%下降到0.3%，2012年底到2015年7月日元對(duì)美元貶值60%多，貶值促進(jìn)出口增速上漲，期間日經(jīng)225指數(shù)漲幅130%。

但是，2007年11月至2009年3月，受美國(guó)次貸危機(jī)影響，韓國(guó)基本面顯著惡化，韓元被動(dòng)貶值43%，韓國(guó)綜合指數(shù)下跌40%。2014年7月開(kāi)始，布倫特原油價(jià)格從110美元每桶下跌到34美元每桶，引發(fā)俄羅斯盧布大幅度貶值，美元兌盧布從2014年7月的32上升到目前的72，十年期國(guó)債利率從8.1%一度上漲到14%，股市暴跌了40%多。

人民幣貶值從2014年初正式開(kāi)啟，經(jīng)歷了多次階段性貶值，至今貶值幅度為7.2%。貶值的背景是貨幣政策不斷寬松，尤其是2014年11月開(kāi)始不斷降息，一年期定期存款利率從3%下降至1.5%，而且貨幣寬松及其他政策對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力，因此十年期國(guó)債利率從4.6%不斷下降到2.8%。……