人民幣匯率風險加劇

2016年的第一場“血”比2015年來得更早一些，開局股市就遭遇暴跌，人民幣則加速貶值。在岸人民幣匯率跌至6.59，創下五年來的新低;離岸人民幣匯率一度跌至6.76，離岸與在岸人民幣匯率的價差曾擴大至1600個基點以上，創下價差歷史紀錄。這一價差的不斷擴大，說明市場對人民幣的貶值預期仍然非常強烈。

在新年剛過的幾個交易日里，在岸人民幣匯率貶值了近1000個基點，累計貶值超1%;離岸人民幣匯率一度貶值了1500個基點左右，累計貶值超2%。

近期人民幣匯率的貶值還與股票的大跌相伴隨，甚至全球市場亦有波動。1月4日，上證綜指跌6.85%，跌至3300點以下，創業板指數更是暴跌了8.21%，一天之內兩次觸發了熔斷。當天歐美股市也紛紛下跌，比如德國股市跌了4.28%，標普500跌1.53%。1月7日，股市再度兩次熔斷，上證指數跌7.32%至3115.9點，創業板跌8.66%。我們并不認為匯率貶值是觸發A股市場熔斷的唯一因素，但完全可以作為重要誘因之一。

多重因素致使人民幣貶值加速

近期人民幣貶值加速可能主要有以下幾個方面的原因：對經濟前景的擔憂，短期資金流出加劇，以及央行的模糊態度。

首先，市場對中國經濟的前景較為擔憂，而政策的放松可能不及預期。雖然2015年11月經濟數據略有企穩，但事態依然非常弱。最新公布的2015年12月官方制造業PMI為49.7，低于市場預期的49.8;財新PMI為48.2，比11月下降了0.4。

由于2015年上半年金融業超級繁榮，股災后交易量的萎縮使得2016年上半年金融業對GDP貢獻將大大下降，在其他條件不變的情況下，2016年一季度經濟增速可能會跌至6.5%附近。……