信貸結(jié)構(gòu)真的壞嗎？

在企業(yè)去杠桿和銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量接近觸底、住房按揭和房地產(chǎn)投資收縮的情況下，金融市場(chǎng)特別是股權(quán)融資市場(chǎng)有可能重新活躍起來。

7月份的信貸和貨幣數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加4636億元，同比少增1.01萬億元，住戶部門中長(zhǎng)期貸款增加4773億元，占到了幾乎全部的新增貸款額；而非金融企業(yè)貸款減少了26億元，并且是2005年以來的唯一一次單月下降。

這樣的信貸數(shù)據(jù)，輿論多在擔(dān)憂房地產(chǎn)過度吸金，而人民銀行則強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整、經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，特別是“去產(chǎn)能”、“去杠桿”背景下，企業(yè)總體信貸需求沒有住戶部門那么旺盛。

輿論和人民銀行的解讀共識(shí)在于都承認(rèn)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不佳，需求疲弱，這樣的信貸結(jié)構(gòu)變化對(duì)金融市場(chǎng)又會(huì)有什么寓意呢？

在企業(yè)貸款下降同時(shí)的另一個(gè)現(xiàn)象是，短期貸款減少2011億元，中長(zhǎng)期貸款增加1514億元，中長(zhǎng)期貸款同比增速并不差。短期流動(dòng)性資金補(bǔ)充需求下降，一方面意味著企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)放緩，同時(shí)也意味著借新還舊對(duì)金融資源的占用開始減少，但是中長(zhǎng)期資本支出在企穩(wěn)。

穩(wěn)增長(zhǎng)一直以來主要靠國(guó)有企業(yè)借款投資。如果說2015年末至2016年初的信貸高增長(zhǎng)、特別是企業(yè)貸款的增長(zhǎng)反映了國(guó)有企業(yè)繼續(xù)在加杠桿，來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和幫助私人企業(yè)部門去杠桿的話，那么現(xiàn)在是到了解決國(guó)有企業(yè)的債務(wù)問題的時(shí)候了。對(duì)于銀行來說，信貸資產(chǎn)質(zhì)量最差的時(shí)候可能也就是國(guó)企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始暴露的時(shí)候。……