負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)效應(yīng)

摘 要：隨著企業(yè)管理制度的發(fā)展，以財(cái)務(wù)為中心的企業(yè)也越來越注重負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來的巨大經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并受到更多企業(yè)管理者的重視。確定合理的負(fù)債規(guī)模成為重中之重，并把它視為加快企業(yè)快速發(fā)展的有效方式之一。然而負(fù)債經(jīng)營同時也帶來了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)并不矛盾。本文以適度負(fù)債經(jīng)營為主旨，深度剖析負(fù)債經(jīng)營的正負(fù)面效應(yīng)，通過科學(xué)的方法，制定出切實(shí)可行的資本結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：管理制度 經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 資本結(jié)構(gòu)

一、負(fù)債經(jīng)營

如果把企業(yè)看做一個個生命個體的時候，那么資金就是企業(yè)的血液，如果一個企業(yè)想生存成長和發(fā)展，就必須擁有一定數(shù)量的資金。企業(yè)一般通過兩種方式進(jìn)行籌資一般為權(quán)益籌資和債務(wù)籌資。所謂的負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過增加負(fù)債的方式進(jìn)行企業(yè)融資經(jīng)營的一種方式。采用負(fù)債經(jīng)營不僅可以為企業(yè)帶來資金解決資金不足問題，而且負(fù)債經(jīng)營還可以發(fā)揮負(fù)債自身的杠桿效應(yīng)，以提高資金的使用效率，擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值。負(fù)債經(jīng)營的主要方式一是銀行借款，發(fā)行債券，租賃等方式獲得企業(yè)成資本，二是企業(yè)由于自己的信貸關(guān)系形成的自發(fā)性負(fù)債，如應(yīng)付利息，應(yīng)付賬款，預(yù)收貸款商業(yè)票據(jù)等。負(fù)債經(jīng)營在企業(yè)中扮演者越來越重要的作用，理應(yīng)受到企業(yè)的重視。

財(cái)務(wù)效應(yīng)是指企業(yè)通過作用企業(yè)的一些財(cái)務(wù)行為，而帶動企業(yè)經(jīng)營管理上的變動。財(cái)務(wù)效應(yīng)的分類具有很多樣，如杠桿效應(yīng)（包括財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、經(jīng)營杠桿效應(yīng)、復(fù)合杠桿效應(yīng)）、貨幣時間價(jià)值效應(yīng)、抵稅效用及治理沖突效應(yīng)等。不同的財(cái)務(wù)策略可以產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)效應(yīng)，并且產(chǎn)生財(cái)務(wù)效應(yīng)的效果也會因每個企業(yè)的具體情況而異。因此，對財(cái)務(wù)效應(yīng)的研究并不是一成不變的，應(yīng)該就企業(yè)而言制定不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

二、負(fù)債經(jīng)營帶來的財(cái)務(wù)效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿效用。負(fù)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指隨著營業(yè)利潤的增加，固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用就會被攤薄，進(jìn)而每股收益就會增加。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是將財(cái)務(wù)杠桿作用量化的一種有效方式。每股收益變動百分比與息稅前利潤變動百分比的比率就是我們所說的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。杠桿系數(shù)表示為：

公式表示當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1即負(fù)債成本小于企業(yè)的收益率時候，那么財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正面效應(yīng)。

2.負(fù)債是可以減少企業(yè)管理者和股東的利益沖突。擁有管理權(quán)利的內(nèi)部股東或者企業(yè)的管理者發(fā)現(xiàn)，即使他們拼命的工作也只能得到凈利潤中的一小部分，無法完全歸自己所有，同樣當(dāng)他們增加自身消費(fèi)企業(yè)消費(fèi)或者出現(xiàn)虧損時候，也不是有自己承擔(dān)。因此，管理者的在進(jìn)行企業(yè)的經(jīng)營管理中并不完全以增加企業(yè)利潤或者擴(kuò)大企業(yè)為目的，有時他們會做出對自身有利卻不利于與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略決策，例如，增加商務(wù)旅行的機(jī)會，修建豪華的辦公場所、提高企業(yè)內(nèi)部不必要的指出等，此時企業(yè)管理者和股東之間的沖突便產(chǎn)生。負(fù)債融資就是可以減少代理沖突的方法之一。企業(yè)通過負(fù)債方式進(jìn)行股票回購時候，就可以從兩個方面減少代理沖突。第一，外部股權(quán)的回購可以有效的減少外部股東的數(shù)量，這樣就可以減少回購股權(quán)的那部分收益支出，這樣可以增加企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流量。與此同時，企業(yè)又要用大量的現(xiàn)金流量去歸還債務(wù)，因此管理者不會輕易動企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流量，從而減少了管理者奢侈浪費(fèi)機(jī)會。其次，如果企業(yè)的管理者也是企業(yè)的股權(quán)人，一旦企業(yè)的負(fù)債增加后，管理者所背負(fù)的資產(chǎn)也越多即管理者控制權(quán)也會增加，從而激勵管理者為股東著想。以上兩點(diǎn)鼓勵企業(yè)管理者站在股東的立場工作。所以有效地減少了管理者和股東的沖突。

3.利息抵稅效用。負(fù)債所產(chǎn)生的利息費(fèi)用可以計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且可以在稅前利潤中扣除，所以可以減少企業(yè)的所得稅，此外，負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)較小，又可以為企業(yè)減少企業(yè)所得稅，故負(fù)債的成本相對較低。

4.負(fù)債可以為企業(yè)提供資金，彌補(bǔ)資金需求。資金是一個企業(yè)發(fā)展的血液，不管企業(yè)處于什么階段，都需要足夠的資金進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)。企業(yè)內(nèi)部積累的資金因?yàn)榉N種原因不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要，比如企業(yè)的擴(kuò)大經(jīng)營、企業(yè)的銷售周期、企業(yè)投資新的項(xiàng)目等。資金不足的情況下，負(fù)債可以提供資金，來滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營或其他的發(fā)展需要。

三、存在問題

負(fù)債經(jīng)營負(fù)債不合理使用也會導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成，如果在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時企業(yè)受到經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，而導(dǎo)致收益無法彌補(bǔ)較高的債務(wù)利息成本，較高的利息費(fèi)用，吞噬著企業(yè)的資本，即為企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營過量會招致債權(quán)人和股東的矛盾。債權(quán)人通過債務(wù)的方式將資產(chǎn)轉(zhuǎn)借給企業(yè)，到期負(fù)責(zé)收取本金和利息，然而債權(quán)人是承擔(dān)著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，比如企業(yè)資金困難無法按時歸還或企業(yè)破產(chǎn)等。債權(quán)人希望企業(yè)應(yīng)該減少風(fēng)險(xiǎn)來增強(qiáng)本金的安全性，故債權(quán)人希望企業(yè)減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即減少負(fù)債比重。但是企業(yè)股東卻希望得到更多的資金進(jìn)行企業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值，從而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后會導(dǎo)致再籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債過多，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會越大，債權(quán)人處于自己資金安全考慮會放棄風(fēng)險(xiǎn)較高的債券的投資。會選擇投資風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)、改變投資方式或者要求更好的利息率作為補(bǔ)償來保證資金的安全性，因此高負(fù)債比率會導(dǎo)致在籌資風(fēng)險(xiǎn)的增加。

綜上所述，企業(yè)要想健康的成長，要兼顧財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，不可以顧此失彼。

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