論我國實施股票期權激勵的必要性

摘 要：股票期權激勵作為能有效解決由所有權和經營權相分離所產生的委托-代理問題的激勵方法，在西方得到了廣泛應用。隨著我國市場經濟的不斷發展，我國企業管理也面臨著相同的問題。本文結合我國特點及我國薪酬現狀，分析在我國實施股票期權激勵的必要性。

關鍵詞：股票期權 激勵機制 必要性分析

“股票期權”，是企業賦予經營者的一種權利，經營者在規定的年限內可以以某個約定價格購買一定數量的企業股票，經營者在規定年限內的任何時間，按事先約定的價格買進企業股票并在他們認為合適的價位上拋出。

持有股票期權的高級管理人員可以在規定時期內以股票期權的行使價格購買本公司股票，此過程稱為行權。行權之前，股票期權持有者沒有任何現金收益，行權過后，個人收益為行權價與行權日市場價之間的差價。在美國一些最大的公司中，股票期權占經理薪酬總額的50%，占高級管理人員薪酬的30%。作為激勵性薪酬的一種，股票期權遠遠超過了其他形式激勵薪酬的總和，且這一趨勢還在不斷加強。本文將結合我國的特點及我國的薪酬現狀，分析在我國實施股票期權激勵的必要性。

一、我國企業經理人員的薪酬現狀及存在的問題

我國企業經理人員薪酬結構單一，大部分公司仍然采用以工資、獎金為主體的傳統薪酬制度，只有少部分公司的經理人員持有本公司一定數量的股權。其結果導致了大多數公司的經理人員年薪收入與公司當年經營業績基本處于脫離狀態，這種收入方式顯然不能有效對經理人產生激勵作用。這一點可以通過實證分析得以證實。

第一，年薪收入。我國上市公司經理人年薪收入由工資、獎金和福利構成，調查顯示，1996年我國廠長、經理的平均月收入為全國城鎮職工人均月收入458元的2.2倍，達1024元，即年薪為12288元人民幣，與國際水準相比相差甚遠。盡管有些企業家的貢獻是巨大的，他們的決策往往維系著一個企業的生死存亡，可企業家的收入卻與其貢獻極不相稱。當我國民族家電業的驕傲——海爾集團1998年度創匯達到5000萬美元，凈利潤達2.7億元時，海爾總裁張瑞敏當年的收入才為63293元，月收入為5274.42元。云南紅塔集團董事長，玉溪卷煙廠廠長，人稱“中國煙草大王”的褚時健， 1979年出任云南玉溪卷煙廠廠長，在此后的20年間，玉溪卷煙廠人資產幾千萬發展到1996年的70個億，每年創利稅近200個億，近20年創利稅總額在4000個億左右。玉溪卷煙廠的輝煌業績，和褚時健密切相關。但他的報酬僅僅是平均每月3000元的工資加獎金，17年，共計收入80多萬元。也正是在這種付出與回報不平衡的心理支配下，這個曾是全國公認的一流企業家，貪污、受賄、挪用公款，漸漸走向了犯罪的泥潭，此類現象在國有企業中不勝枚舉。盡管這些典型反映的是我國多年以前的企業分配狀況，但目前我國還沒有一套更有效的分配機制。

第二，股權收入。歷史數據表明高級管理人員持股比例與公司業績之間整體而言無正相關系數，股權激勵處于消散狀態，于是導致經理人的“偷懶行為”。由此造成的不良后果，目前還沒有得以改觀。主要表現有：一是股東利益得不到保障；二是經理人利益得不到保障；三是經理人行為發生異化，即表現為：侵吞股東利益實現個人資產膨脹；消極應付，不求無功，但求無過，實現享受最大化；不顧公司發展規律，追求公司資產最大化，從而滿足個人的權力欲。

綜上所述，我國上市公司經理人員激勵機制存在如下問題：首先，總體收入偏低，經營者不滿意。其次，報酬結構不合理，形式單一，高級管理人員持股比例偏低，“零持股”現象嚴重。最后，沒有形成與企業經營者對出資者的貢獻相聯系的制度化報酬，報酬激勵標準失衡。

二、國有企業實施股票期權激勵制度的激勵作用

第一，股票期權弱化了委托代理矛盾，使經營者和股東形成利益共同體，有利于降低代理成本。

第二，在股票期權制度下，企業支付給經理人的僅僅是一個期權，是不確定的預期收入，這種收入是在市場中實現的，換句話就是“公司請客，市場買單” ，這就有利于公司的財務運作。正因為如此，迪斯尼公司總裁艾斯納從不會為拖欠工資而操心，因為迪斯尼公司董事會給他的股票期權已經使他在1998年就有了5億美元的進帳，而迪斯尼公司本身也不會擔心，因為錢都是從資本市場上去拿，公司一點兒凈現金流出都沒有。

第三，股票期權制度有利于矯正管理者的短視心理。管理者的短視心理是管理者在任期有限和傳統薪酬制度條件下，追求實現自身利得最大的一種心理行為，而作為企業所有者的股東關心的是公司未來長期時間內的現金流量，期權激勵可以使企業績效納入經營者的效用函數，使業績成為個人收入函數的重要變量。

第四，企業有條件通過優勝劣汰選擇有能力的經營者，股票期權有利于所有者激勵，從而穩定工作出色的管理人員，股票期權也有助于吸引人才。1996年6月，亞馬遜公司用150萬股左右的股票期權挖走了某公司高級管理人員約瑟夫·加利為其董事會成員。同樣，許多跨國公司在我國也用股票期權的激勵方式，挖走了不少既有專業技能又有豐富管理經驗的高級人才，如美國微軟就挖走了李開復，可見股票期權在吸引人才方面發揮著巨大的作用。

三、中國推行股票期權激勵機制的必要性分析

股票期權制度對我國的國企改革以及完善公司治理等方面具有重大意義，我們應借鑒國際上已有的成熟做法，探索和推行中國的股票期權方案，以建立我國企業的長期激勵機制。

第一，建立股票期權激勵機制，有助于克服經營者貢獻與報酬不對等問題，有助于解決國有控股公司中法人治理結構不合理問題，從而為現代企業制度的建立和完善創造條件。

第二，建立股票期權激勵機制，有助于解決國有企業中由于投資主體缺位而帶來的監督弱化問題。改革開放二十年來，我國的國有企業改革基本上是沿著所有權和經營權分離的路子進行的。我國上市公司大部分是由國有企業改制而來，盡管其股權相對集中，有利于強化對經理人的監督，但由于行使國有股東權力的并不是真正的股權所有者，他們并不對自己的決策承擔任何責任，因此他們對經理人的選擇和監督并非遵循市場原則，往往采取行政任命的手段安排企業經理人員尤其是高級管理人員。因此，有利的監督條件卻因監督人不是資本所有者而容易導致監督虛空。也就是說，由于上市公司所有權虛置使企業對管理者沒有相應的監督和約束機制，因而中國企業的代理問題要比西方國家復雜得多。股票期權，有助于建立以產權聯系為紐帶的經營者激勵和約束機制，使經營者真正地與股東風險共擔、利益共享。

第三，建立股票期權制激勵機制，是實現國有企業股權結構多元化的有效途徑。由于歷史原因，我國國有企業的產權結構單一，雖然近二十年來一直在努力，但仍不能滿足企業發展的需求，所以，應該建立股票期權激勵機制，使其所有權部分轉讓，產權得以分割，從而建立起現代企業的法人治理結構。

第四，建立股票期權激勵機制，有利于國有資產的保值和增值。經營者實施股票期權實際上是經營者利用自己的薪酬購買國有資產，國有資產在國有控制情況下實現了部分變現，利用變現資金又可有效激勵其它資產。

第五，建立股票期權激勵機制，有利于分散國有資本的經營風險，有利于調動產權所有者的積極性，有利于改善資本的總體素質。

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作者簡介：緱婷（1971—），女，甘肅天水人，講師，管理學碩士，主要從事工商管理的教學與研究。