我國A股上市公司股權激勵的現狀分析

摘 要：股權激勵是一種激勵性的薪酬制度，主要用于解決公司治理中的委托代理問題。本文首先從多個方面對我國股權激勵的現狀進行了剖析，之后，在此基礎上研究了我國股權激勵制度存在的問題。最后，針對問題提出了相關的解決對策。我國應該加大對企業實施股權激勵的指導和對相關法律的完善，重視行業偏向，正確引導人才的流向。

關鍵詞：股權激勵 現狀 問題 對策

一、引言

股權激勵制度起源于20世紀中期的美國，后在全世界的公司治理中都受到了廣泛的認同。股權激勵制度實際上也是一種薪酬制度，其為激勵性的薪酬制度，比普通的福利性和業績性的薪酬制度出現的晚。激勵的對象范圍涉及較廣，包括管理層、核心技術業務人員和其他員工。實施這種制度的主要目的在于解決經營者和所有者之間代理問題。1993年，股權激勵首次出現在我國上市公司的治理中。2005年年底，中國證券監督管理委員會發布了《上市公司股權激勵管理辦法》。2007年，為了彌補之前實施過程中出現的問題，中國政府再次推出了3個備忘錄，使得我國股權激勵制度的實施有法可依，從此股權激勵制度在中國得到了迅速的發展。本文主要通過分析我國股權激勵的現狀及問題，據此提出了我國有效推進股權激勵的解決對策。

二、股權激勵的現狀分析

1.總體實施進展分析。從宣告股權激勵計劃的時間來分析，中國A股上市公司在2006年宣告股權激勵計劃的公司有38家。2007年，國家加緊了對股權激勵的監管，使得宣告股權激勵的上市公司數減少了很多，2007年才有10家宣告了股權激勵計劃。2008年爆發金融危機，企業為了振奮市場信心，又重新啟用了股權激勵政策，有68家上市公司宣告了股權激勵的方案。2009年，國家稅務總局公布了針對股權激勵個人所得稅的法律，全年只有14家宣告了股權激勵的計劃。隨著經濟的慢慢恢復以及法規的不斷完善，2010年出現股權激勵發展的制高點，全年達到了93家。從此，股權激勵在我國得到了迅速的發展。2011年達到了146家，以后逐年增長，2014年突破了200家。

2.行業實施進展分析。雖然最先實施股權激勵的企業是萬科，屬于房地產行業，但之后行業偏好更傾向于制造業。從2006年年初到2015年3月的數據顯示，宣告股權激勵計劃最多的行業是制造業，達到了628家，信息傳輸業位居第二，達到了108家。其余行業明顯少于這兩個行業個數，房地產、批發零售業、建筑業分別有38、36、24個，剩余行業的企業僅為個數。

3.板塊實施進展分析。我國的資本市場形成了多層次的資本市場體系，包括上海證交所和深圳證交所。2004年，我國將原來的交易市場分割出了一塊，成立了中小企業板塊市場，主要是為中小企業的股權交易服務。2009年深圳證券交易所又成立了創業板，主要是提供給高新技術的企業上市。截止2015年3月8日，創業板有259家上市公司宣布了股權激勵計劃，中小板有371家，而主板（除去中小板）只有287家，結合板塊成立的時間來看，主板（除去中小板）上市公司對股權激勵并不太熱衷。而在創業板上市的公司年均宣告計劃的數量是最多的。

4.股權激勵的模式分析。目前，在公司治理中認可的股權激勵的模式有12種。而在我國股權激勵主要采用三種模式：限制性股票，股票增值權和股票期權。在本文研究的數據中最多的是采用取票期權的方式，一起有485次，限制性股票有414次，股票增值權16次。在股權激勵中不論何種模式，對應的基礎資產都是股票，股票的來源主要是增發新股和回購股票。根據數據顯示，股東轉讓股票45次，上市公司增發新股854次。

5.股權激勵條件分析。我國法律對上市公司實施股權激勵時在授權和行權方面都有一定財務業績要求，因此上市公司在公告股權激勵計劃時通常也會公告本公司的《股權激勵計劃實施考核辦法》。考核辦法中基本以財務業績指標作為激勵計劃授權和行權的條件，本文研究的數據顯示，考核的財務指標有凈利潤、凈利潤增長率、凈資產收益率、營業收入，營業收入增長率、經營活動現金流量、銷量增長率。采用單個財務指標的企業有69個，約占7.54%，采用雙個財務指標組合的企業有800個，約占87.53%。在這些雙財務指標的公司主要是采用凈利潤增長率和凈資產收益率的企業有664家，采用三個財務指標組合的企業有23個，另外有22家企業數據缺失。

三、我國股權激勵存在的問題

1.實施數量少。截止2015年3月我國滬深兩市掛牌上市的公司已經超過2800家，但是宣告股權激勵計劃的公司卻只有916家，不足全部上市公司的1/3，其中有192家停止實施或者是延期實施，真正實施的公司卻只有664家，不足全部上市公司的1/4。由此可見，采用這一政策的公司數量偏少，股權激勵這一公司治理的手段在我國上市公司的治理中并沒有得到該有的重視。另外，也說明我國股權激勵的政策實施過程遇到不小的阻礙，使得激勵計劃中途失敗。

2.分布不均衡。股權激勵在我國A股上市公司分布出現了不平衡。不僅存在行業的不平衡，也存在板塊的不平衡。我國宣告股權激勵的上市公司主要是集中在制造業和信息傳輸業，存在強勢的行業偏好。而在板塊方面，創業板和中小板的上市公司更愿意在公司治理中使用股權激勵的手段，而主板的上市公司卻顯得缺乏熱情。從另一個角度來看，制造業和信息傳輸業，創業板和中小板上市公司主要是民營性質的企業，民營企業對人才的激勵管理素來就有更高的要求。股權激勵的分布不平衡會導致人才擇業的選擇傾向，進而影響我國人才的分布不均衡。

3.考核指標單一。上市公司在授權和行權的指標選取具有明顯的傾向性，而對于如每股收益、市盈率等市場指標的選用較少。盡管有個別公司采用經營性凈現金流量等現金營運指標，但總體而言上市公司對實施股權激勵的績效考核條件指標設定較為單一，未能形成一套較為全面完善的股權激勵業績考核評價體系。究其原因，一方面主要是由于股權激勵在我國起步較晚，在企業實踐的各個細節方面仍處于不斷細化和完善階段；另一方面主要是由于中小公司在證券市場的表現波動性較大，風險承受能力較弱，容易受到外部宏觀經濟環境和內部自身運作管理方面的影響，對市場指標防止，的采用較為審慎。

四、對策建議

股權激勵不僅可以減少公司治理中的委托代理問題，還可以為企業融資，因此，我國應該加大對企業實施股權激勵的指導和對相關法律的完善，尤其是可以加大對實施股權激勵公司的稅收優惠，鼓勵更多公司進行股權激勵，保障更多股權激勵計劃的順利進行。其次，股權激勵出現的行業偏向應該得到重視，正確引導人才的流向。相關行業應該做好薪酬制度的改革，防止高素質人才的流失。最后，在考核指標方面，采用單一的財務指標會給企業帶來畸形發展和負面影響，尤其是很多財務指標容易受到人為的影響，不具有公平性，而市場指標能在很大程度上克服這種不足。為了能夠全面考察激勵對象的行為和上市公司的整體表現，建議嘗試采用以財務指標和市場指標相結合的考核方式。

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作者簡介：陳云芳（1989—），女，湖北荊州人，海南大學經濟與管理學院，金融學碩士研究生。