我國上市公司股權結構存在問題與完善的研究

焦曉雨

摘 要：隨著我國經濟的發展、社會的進步，企業內部治理的作用越來越突出。對于企業而言，其內部治理的基礎便是企業內部的股權結構。因此，通過對我國上市公司股權結構概述，分析我國上市公司股權結構存在的結構過分集中，國家股、法人股在股份結構中比重較大，內部人員的控制行為較強等問題，從而提出完善我國上市公司股份結構的外部治理、內部治理建議。

關鍵詞：上市公司；股權結構；治理模式

在1990年以后，世界經濟的全球化趨勢日漸明顯，企業在生產經營過程中，若想在世界市場中博得一席之地，便要提高對自身治理的認識程度。國家的經濟的發展需要企業的良好發展，而企業的發展需要行之有效的治理體系。只有治理體系得到完善才能幫助企業內部股權結構進一步完善，因此，對于我國上市公司股權結構與治理模式的研究，首先要了解我國上市公司的股權結構。

一、我國上市公司股權結構概述

上市公司股權結構是股份有限公司的總體的股本中，由于性質不同，產生的不同股份在總股本中所占的比例。股權的所有者其具有公司的股份比例同等的經濟效益，也同樣具備與其同等的義務。對于公司的治理結構而言，股權結構是其最為基礎性的。在企業中實行不同的股權結構，便會產生不同的公司治理結構，因此，股權結構時刻影響著企業的治理結構。

二、我國上市公司股權結構存在問題

1.股權結構不適用于企業發展

對于我國的上市公司而言，其主要的組成企業多數是由國有企業股份制改革形成的企業。為了進一步符合我國關于股份公司的有關規定的要求，多數上市公司在企業內部設置了多元化的股權結構，但其股權結構的設立形同虛設，在多數上市公司內部企業的大股東仍然處于絕對的控股地位。在此同時，上市企業為了減少在所有制問題上存在的認識缺陷，在其企業內部規定企業法人的股份不允許在市場上進行流通。在上市公司內部，由于企業的大股東長時間擁有絕對的控股權利，導致對于企業的控股權利的不可進行競爭，形成了較為固化的股權結構。這種模式在國有企業中長期存在，導致上市公司的實際經濟效益產生了巨大影響，有可能產生私有經濟。對上市公司的股權結構的研究，以2012年我國的1000家上市公司為例，研究眾多企業的股東的持股占總體持股比例的數量。在所調查的上市公司中，股權的集中度來看，有500家上市公司的第一大股東持股比例在64%以上，由于我國的上市公司的主要控股人員為國家，因此，絕對控股權利的現象十分嚴重。

2.國家股、法人股在股份結構中比重較大

在我國的上市公司中，由于影響較大的歷史原因，造成了在其內部的主要控股人員為國家，從而使多數企業均是國家控股。在我國的股份市場中，由于國有古方不得在市場中進行自由的流通因此，國有股份一直在上市公司中處于絕對的主導地位。現今，多數上市企業的法人股份占總股份的絕大部分，并有超越國家控股的趨勢，從而使其逐漸成為企業治理結構的重要影響因素之一。我國雖然規定國有控股的股權不得在市場上進行流通，但對于國有控股的股份可以通過簽署一定形式的文件或協議進行轉讓，多數轉讓給法人股東。另一方面，由于我國市場的發展并不十分完善，因此，上市公司的資源便相對稀缺，因此，諸多企業為了實現上市，便會購買國有控股的股權，從而實現借殼上市，進一步加劇了法人股份在總股份的比例的加大。對法人股份的產權性質無明確的規定，但在多數上市企業內部其法人股份均有國有產權所控制。在上市公司內部，由于國家規定，企業內部的部分股份不得進行流通以及轉讓，因此，在上市公司內部其不得轉讓的股份已經過半，其可以轉讓的股份少之又少，從而使上市企業內部的非流通性股權的比重過大，且非流通股份中國家福分以及法人股份比重也相對較大。

3.內部人員的控制行為較強

現代人們所認為的企業主要是經營人員與企業的所有人員之間的一種委托關系。在企業內部，其經營者與所有者分別具有不同的作用，但其擁有共同的目標便是實現經濟效益的最大化。由于上市公司的國有控股比例較大，若企業的所有者缺乏理性的目標，便會導致企業內部。外部對經營人員的監控力度的減弱，內部人均股份制度便悄然而生。雖然在上市公司中，處于絕對控股地位的是貴哦有股份，但實際進行上市公司控制的人員是國有股份的實際代理人員。在上市公司進行實際的經營活動時，這些代理人員便實行了最終的控制權力。擁有較少股份的股東，將市場中的股份全部進行購買，也不能擁有實際的控制權力，其數量遠遠低于實際代理人員的股份總額，長此以往，阻礙了上市公司多元化的股權結構的產生于發展，從而不利于上市公司的長遠發展。另一方面，多數上市公司的資產管理人員對企業的實際經營業務并不十分了解，從而產生大量的企業決策性失誤，在進行上市公司的資產管理時，缺乏相應的人力、財力、物力、智力，從而使企業內部設置的董事會以及監事會形同虛設，失去其應有的作用與價值。

董事會對企業的治理結構的作用尤為突出，但在實際情況中，上市公司的總經理便是其企業的董事長，是董事會的成員之一。其在企業的發展中擁有一定的控制權利，從而使企業的股東大會以及企業的董事會的控制作用日漸減弱。我國多數的上市公司均屬于股權集中型企業，從而加劇了內部人控制的不良影響，使企業的發揮在那受到制約，更影響小型投資者的實際利益。

三、完善我國上市公司股份結構的建議

1.外部治理

（1）推行國有股的減持

主要通過對國有股進行回購、發行可交換的債券、國有股配售、國有股份轉化為優先股。對于國有股進行回購方面，上市公司將公司發行的國有股份用現金的形式進行一定程度的回購，并將其股本進行注銷，進一步減少企業的資本經營行為。

（2）國有股份的回購

國有股份的回購，可以有效激活國有資產的發展，進一步提高國有資產的體現能力，并且實現國有資產的升值，進一步完善上市企業的法人治理結構，提高企業的實際價值，從而更好的維護企業的股票價值，實現企業經濟效益的最大化。在國有股的配售方面，國有股配售是指在股份進行市場流通的情況下，將企業內部的國有控股的股權低價轉讓給普通的小型股東，從而降低國有控股的比重，使企業內部的股權結構能夠得到重新的配置，從而使企業的董事會以及監事會的作用得以發揮，促進企業內部建立行之有效的內部制衡制度，加快企業治理制度的完善化與規范化。

（3）國有股份的配售

國有股份的配售，可以加快國有資本的退出，從而保證國有資產的價值，使國有資產更多用于基礎設施的投入以及公共產業的投入，從而改善了我國經濟發展的外部環境，并使企業內部進行股權結構的進一步升級，圖稿企業的實際經濟效益。在優先股方面，優先股是在企業進行利潤以及紅利的分配時，比普通的股份具有一定的優先權利。在上市公司中將國有股份以及企業的法人股份轉化為優先股份，可以促進企業內部股份結構的進一步升級，從而使企業的經營以政府的聯系減少，進一步增加了國家在企業中的實際分配的收益。

2.內部治理

（1）培育私人的大股東

信息時代的來臨，使企業的股權分配改革主要的行駛人轉變為企業的少數所有者。對于上市公司而言，隨著企業股權結構的改革其在市場中的可流通的股份日益增多，從而使私人的大股東在企業中的地位之間升高。股東的利益時刻影響著企業的利益]。因此，在上市公司的未來發展中，必然要增加私人大股東的培育。私人大股東是由小股東演變而來，在良好的市場環境下，其發展也需要一定的時間。因此，對于私人大股東的培育要時刻考慮市場環境的建設。

（2）信息披露制度的進一步完善

市場環境中包含信息的披露制度和稅收制度。信息披露制度的進一步完善可以為企業的投資人員提供較為真實的企業財務信息，從而提高決策的正確性，減少小型投資人員進行信息收集時產生的成本。由此，培育私人大股東就要建立信息披露制度，進一步增加信息的真實性以及有效性，建立完善的懲罰機制，減少不法行為的出現。在稅收方面，應當增加稅收制度的延續性，政府可以充分利用證收相關的稅收從而實現對股市的調控，還要進一步完善證券市場的正當環境，利用宏觀調控的各種手段，對股市進行整體的把握，在進行宏觀調控時，要減少行政手段應用，增加市場機制在經濟中的作用。其次是要鼓勵引入戰略的投資人員。戰略的投資人在上市公司內部持有公司百分之五到百分之十的股份的企業，其主要的目的是增加投資的收益，但不進行公司的實際經營與管理。戰略的投資人員一般不具有法人的身份，因此，其投資行為主要是增加其實際收益，企業引入戰略投資人員，可以最大程度上實現企業內部股權結構的優化升級，從而解決企業的資金短缺問題，進一步提高企業的管理技術，拓寬企業的銷售渠道。上市公司引入戰略投資者要對戰略投資人員負責，充分考慮投資人員的利益，在經營理念上進行改革，從而改變上市公司的國有觀念，減少政府對上市公司的非市場性的干預。上市公司引入戰略投資人員還要為其發展提供良好的經營環境。戰略投資人員具有數量巨大的資金，因此，其進行投資的過程中會注重經濟收益是否得到滿足，因此，上市公司營造一個良好的經營環境尤為重要。政府應擴大對戰略投資人員投資范圍的限定，減少其投資比例的限制，從而增加戰略投資人員的投資行為。

四、結論

綜上所述，對我國上市公司股權結構以及公司的治理模式而言，完善上市公司的股權結構就要充分分析現今我國上市公司存在的結構過分集中，國家股、法人股在股份結構中比重較大，內部人員的控制行為較強等問題，從而提出完善我國上市公司股份結構的外部治理、內部治理建議，從而使上市公司的股權結構得到進一步的完善，其公司的內部治理結構也能得到進一步改善，使上市公司的股權結構以及公司的治理模式符合我國的經濟發展形勢，進一步促進我國經濟的發展。

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