企業財務戰略的制定

摘 要：公司的決策要以財務為基礎，財務戰略對企業的長期發展具有重大意義，制定適應企業自身發展的財務戰略成為企業發展的重中之重。財務戰略的制定首先要以財務環境分析為基礎。在此基礎上，進而分析企業所處的生命周期階段，分別從籌資戰略、投資戰略、分配戰略、稅收籌劃戰略，對初創期、成長期、成熟期、衰退期的企業進行分析，制定適合其發展的財務戰略。

關鍵詞：財務戰略；籌資戰略；投資戰略；分配戰略；稅收籌劃戰略

公司戰略主要分為總體戰略、經營戰略、職能戰略，財務戰略屬于職能戰略中的一個具有特殊意義的子戰略。企業的財務戰略是指為與公司的總體經營戰略相匹配，從而籌集必要的資本，并在組織內有效的管理與運用這些資本的方略。由于資金運動是財務管理的核心，公司的決策要以財務為基礎，因此，財務戰略對企業的發展具有重大意義。在此基礎下，制定適合企業自身發展的財務戰略尤為重要。

一、財務環境

在競爭如此激烈的市場中，瞬息萬變的外部環境對企業的發展具有重要影響，對環境的把握則是各個企業成為排頭兵的先決條件。因此，各個企業應對環境進行由外至內，由大至小的分析，在緊跟國家宏觀政策的同時，知己知彼，并以財務環境分析為基礎，制定企業財務戰略。企業首先應了解總體的社會經濟環境，國家實行的宏觀經濟政策，這都和企業的籌資、投資活動息息相關。其次要了解行業的財務特征，根據本行業的資金運用特點，不能一味的與其他行業的財務指標進行對比。最后，要分析本企業所處的財務環境，根據以往年度財務指標的動態評估和資金情況，制定本企業的財務戰略。

二、生命周期分析

一般的企業都要經過初創期、擴張期、穩定期和衰退期四個階段，不同的發展階段面臨不同的問題，同時也呈現出不同的特征。所以，應該分析企業處在什么樣的生命階段，依據其特征制定與之相適應的財務戰略。

初創期一般為剛開始創辦不久的企業，在市場上的知名度普遍不高，新產品能否在市場上推廣成功具有較大的未知性。如果推廣成功，企業能占據多少市場份額。公司的成功仍面中較大的經營風險。然而初創期的企業資金的實力方面比較弱，現金的流出一般遠遠大于流入，企業的抗風險能力也較差，因此初創期的企業更應將重點放在籌資戰略上。

成長期的企業進入了高速發展的階段，企業的產品慢慢的被消費者接受，企業的銷售能力增強，規模也在不斷擴大，該階段的企業為成為該領域的領先者，往往進行大規模的投資，率先實現規模經濟。此時的企業需要大量的資金來支持企業的運營和投資，因此投資戰略是其重點。

成熟期的企業逐漸步入正軌，產生大量的正現金流，企業的運作和產品的銷售都較為平衡，企業的管理制度也不斷完善，其運作也形成一定的規模經濟，這個時期分配政策尤為重要。

衰退期的企業是由于市場的競爭，企業的產品對市場消費者的吸引力減弱，并逐步被市場淘汰，售銷額不斷下降，創新能力缺乏，競爭力下降。若沒有找到新的經濟增長點，企業就會走向滅亡。

三、戰略實施

1.籌資戰略

籌資戰略是指根據企業根據其總體的發展戰略進行的資金籌措與安排的規劃。主要用來解決，在整個經營發展的過程中，企業如何取得資金，向誰取得，何時取得，取得多少的問題。籌資與投資、股利分配密切相關，投資戰略決定籌資規模，同時籌資戰略保障投資戰略的順利實現。從企業的經營至企業的分配，都離不開資金的需求。資金是企業發展的基礎，所以財務戰略的制定，首先要著眼于籌資戰略。

（1）初創期。第一，采用權益資本型籌資方式。初創期的企業，他的投資價值是由于未來預期現金流的現值創造的，這種現金流多數來源于產品的成功研發、投放、和成長。此時的企業面臨著較大的風險，而且需要較大的現金支持。然而在債權人針對初創期的企業往往要求較高的報酬率，而且企業面臨償還的壓力。，此時采取權益型籌資方式不但能夠滿足其資金需求，還能降低企業的財務風險。

第二，追求單位資金成本的最低化。初創期的企業面臨著企業實力較小，資金需求較大的缺口，追求到足夠多的資金的同時，還要降低成本，所以要盡降低單位資金成本。

（2）成長期。第一，采用權益籌資方式。成長期是企業資金需求量最大的時期，由于企業的大規模投入，此時企業的整體成本較高，企業的資金流還不能夠滿足內源性供給。成長期的企業由于其高速擴展的模式，仍然面臨較大的經營風險，若此時采取債務性融資方式，將大幅度提高企業的資產負債率，很容易使企業成為風口浪尖上的行走者。此時企業應該一方面派發新股，增加權益籌資，另一方面要將大多數資金留存企業，用來支持企業發展。

第二，防范融資風險。成長期的企業正是由于大量的投資、大量的資金缺口，從而進行大舉融資，最終加大了財務風險，此時的企業應關注資產負債率，進行財務風險的控制。

（3）成熟期。處在成熟期的企業已經擁有了穩定的現金流，資產的獲利能力，變現能力較好，企業也具備較好的償債能力，應采取激進的債務型融資方式。首先，利用債務融資可以有效地減少稅負。其次，此時經營中的資產正處于價值最大化的時期，各種金融機構也愿意將資金借給企業，企業擁有獲取債務資金的機會。再次，債務型資金更能降低籌資的成本，并且能夠放大財務杠桿的正面效應。所以企業，現在應該根據本身的實力，采取激進的債務型籌資方式。

（4）衰退期。衰退期的企業首先應該積極轉型，一方面利用新的投資點吸引外部融資，另一方面利用企業本身的內源資金進行發展。

2.投資戰略

投資戰略是指企業根據其總體的經營戰略和發展戰略的要求，為維持和擴大生產規模，不斷提高其競爭力，從而對相關的投資活動做出的長遠性和全局性謀劃。投資戰略可以將有限的資金，應用于與企業總體戰略相符合的投資項目，從而獲得最佳的投資效果。企業投資戰略是企業總體戰略中較高層次的綜合性子戰略，是經營戰略化的實用化和貨幣表現，并影響其他分戰略。因此，選擇適合生命周期階段的的投資項目將使得企業獲得最大的投資收益，從而促進其長遠發展。

（1）初創期——集中投資戰略。初創期的企業資金有限，此時為了運用有限的資金獲取最大的收益，應該采用集中投資戰略，選擇最有價值的項目進行集中投資，盲目的擴張只能導致資金的不足和浪費。

（2）成長期——擴大投資規模。成長期的企業已經具備一定的規模，并且正處在高速擴張的時期。此時。一方面應該加大原有好的項目的投資，形成規模經濟，降低成本。另一方面，應該加大市場投入，擴大投資規模，進行并購，提高行業壁壘，減少新的競爭者的沖擊。

（3）成熟期——注重無形資產的投資。處在成熟期的企業應該更多的考慮產品在未來的發展，加大研發和技術改造，提高原有技術的價值，提高自身的核心競爭力。此時，企業擁有了穩定的現金流入，應采取多元的投資方式，合理確定投資哪個行業，退出哪個行業，避免廣撒網的現象。

（4）衰退期——收縮型投資戰略。衰退期的企業應該集聚內部所有的力量，一方面對現有有價值的投資項目進行優化，對沒有前途的衰退業務進行剝離。另一方面尋找新的機會，尋找新的增長點。

3.分配戰略

分配戰略是企業籌資、投資行為的進一步延續。合理的股利分配政策，一方面向外部展示了企業良好的運營情況，從而樹立起良好的公司形象。另一方面，能穩定目前的股東，激發投資者對公司持續投資的熱情，從而促進公司長遠穩定的發展。因此，選擇適合的分配戰略尤為重要。

（1）初創期——零股利分配政策。初創期的企業，經營風險比較高，融資能力差，資金缺口大，為了降低財務風險和節約現金流，應該采取零股利分配政策，降低成本，提高內部融資能力。

（2）成長期——以低股利為起點的穩定增長型股利分配政策。成長期的企業，一方面進行大量的投資，需要大量的資金，另一方面也有一定的盈利，所以此時采取以低股利為起點的穩定增長型股利分配政策，既能夠滿足股東的需求，還能夠為企業的發展籌措資金。

（3）成熟期——高股利支付率分配政策。發展到這個階段，企業已經累積了比較多的盈余和資金，并擁有了穩定的現金流入，此時企業應該對股東進行回報，向外界傳達著良好的信息，增強股東本身的信心，穩定股票價格。

（4）衰退期——低正常股利加額外股利政策。步入衰退期的企業，利潤不斷下降，但是為了進一步轉型，尋找新的經濟點，資金需求也較大，此時應采取低正常股利加額外股利政策，一方面滿足投資轉型的需求，另一方面也不會讓股東失去信心。

4.稅收籌劃戰略

一般的財務戰略主要指籌資、投資、分配三個大方面，本文認為稅收也是影響企業財務的一項重要指標。在我國，企業的稅收負擔是十分重大的，所以財務戰略的制定也應該從稅收籌劃的角度出發。

（1）籌資環節。企業通過負債的形式獲取資金，可以減少應納稅所得額。此外，對發行債券籌資方式，企業要選擇有利于其發展的攤銷方法，進行合理的延期納稅。

（2）投資環節。企業可以以分公司的形式設立分支機構，實現總公司和分公司利潤合并納稅和延期納稅。選擇可以享受稅收優惠政策的地區進行投資，如，青島的保稅區、西部地區、其他經濟開發區等。此外，企業應選擇國家給與稅收優惠的項目進行投資，比如節能環保項目。

（3）分配環節。企業可以適當的增加職工的薪酬，一方面達到激勵的效果，另一方面可以享受稅前扣除的政策。在進行薪酬分配的時候，企業應在不同發放方式間進行合理的籌劃。如，年終獎和工資的轉化。

參考文獻：

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[2]湯谷良，韓慧博.高級財務管理學[M].清華大學出版社，2010.

作者簡介：張洪也（1994- ），女，漢族，山東省安丘市人，學生，財務管理本科，中國石油大學（華東）