杜邦分析體系下非壽險公司盈利能力分析

李玉英++崔健++梅文馨++王維

【摘 要】 盈利能力指標作為重要的財務指標，是企業創造利潤的能力，是企業發展必須關注的重要指標。文章以非壽險公司為研究對象，利用改進的杜邦分析模型，對保險公司的盈利能力展開分析，探究我國非壽險公司盈利能力存在的問題，以期為非壽險公司進一步提高盈利能力提供一定的數據支持。

【關鍵詞】 非壽險公司； 盈利能力； 杜邦財務分析

中圖分類號：F606.6 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）09-0039-03

保險公司屬于經營風險行業，整個經營過程都具有特殊性。保險公司要想在日益激烈的競爭中生存下來，除了要保證所提供產品和服務的質量，還要保持自身的財務狀況穩定，這樣才能實現長期穩健的經營，在競爭中立于不敗之地。盈利能力作為保證保險公司具有較強財務實力的主要因素，是企業創造利潤的能力[1]，只有財務實力較強的保險公司才有提取足夠準備金的能力；此外，盈利能力還影響資本增長，公司吸引外部資本的能力、對外擴張的能力以及償付能力的高低，最終決定公司能否抵御不利環境的影響并存續下來[2]。因此，本文以非壽險公司為研究對象，利用杜邦財務分析方法對非壽險公司盈利能力進行客觀分析，以期為公司戰略決策提出意見和建議。

一、杜邦財務分析體系

杜邦分析體系是利用幾個重要財務指標的相互關系，對企業總體經營狀況和經濟效益進行系統分析的方法[3]。杜邦體系的核心是凈資產利潤率（ROE），將各個指標逐層進行分析，得到一個指標分析體系：

凈資產利潤率=凈利潤/所有者權益

=（凈利潤/營業收入）×（營業收入/資產）×（資產/所有者權益）

=利潤率×資產周轉率×[1/（1-資產周轉率）]

=資產利潤率×權益乘數

杜邦分析體系將企業凈資產利潤率分為利潤率、資產周轉率以及權益乘數三部分：

1.企業利潤率的高低，反映了企業的盈利能力。提高企業利潤率就要求企業拓寬銷售渠道、降低生產經營成本[4]。利潤率的分析直接關系到企業的決策與運營。

2.資產周轉率是營業收入和資產總額的比值，是指企業的每單位資產產生營業收入的大小。得到的數值越大，代表企業資產的效能越高，即企業每單位資產的盈利能力越強。企業可以通過對現有資產的優化配比，分析影響資產的各種相關因素，合理分配流動資產與固定資產的比例，提高資產利用效率，從而提升盈利能力。

3.權益乘數則是指企業的負債程度。權益乘數越大，代表企業資產負債率高，企業的負債程度高，即企業負債資產所產生的收益高，但同時承擔的風險也較高；反之，則較小。企業要在保證資產回報率高于自身負債比率的基礎上，充分利用權益乘數增強盈利能力。

二、非壽險公司盈利能力的改良杜邦分析體系

近年來我國保險業飛速發展，保險行業的競爭也愈發激烈，財務數據分析也越來越受到各個保險公司的重視。但由于我國特殊的歷史背景和經濟體制，保險公司在我國的存在與發展有其自身的獨特性，特別是2006年我國新會計準則的頒布，直接引出了保險行業的“新保險準則”。新保險準則提出了保險業利潤表中的新指標“已賺保費”，而已賺保費作為已承擔保險責任部分的保費，與保費收入指標相比，也更具有實際意義。將“已賺保費”引入盈利能力分析體系，得到：

ROE={（承保收益/保費收入）+[（投資收益/總資產）×（總資產/保費收入）]}×（保費收入/所有者權益）

=[（承保利潤/已賺保費）+（已賺保費/保費收入）+（投資收益/總資產）×（總資產/已賺保費）×（已賺保費/保費收入）]×（保費收入/所有者權益）

=[（承保收益/保費收入）+（投資收益/總資產）×（總資產/已賺保費）]×（保費收入/所有者權益）×（已賺保費/保費收入）

=[（承保收益/保費收入）+（投資收益/總資產）×（總資產/已賺保費）]×（已賺保費/所有者權益）

=[已賺保費利潤率+（投資收益率×投資收益系數）]×肯尼系數

三、非壽險公司盈利能力的杜邦體系分析實例

（一）非壽險公司的樣本選取

通過查閱資料可知：截至2013年，我國境內經營非壽險業務的保險公司共有64家。為了得到全面客觀的分析結論，隨機抽取其中的30家公司作為分析樣本，再通過查找《中國保險年鑒2014》獲得真實有效的相關數據，進行非壽險公司的盈利能力分析。

（二）數據搜集與整理

通過查找《中國保險年鑒2014》，得到30家樣本公司基于杜邦體系的盈利能力分析的基礎數據。通過對基礎數據的計算，得到30家樣本公司的杜邦分析體系指標數據。

（三）盈利能力指標分析與評價

1.股東權益收益率

股東權益收益率（ROE），又稱凈資產利潤率，表示公司收益與所有者權益的比值，是杜邦分析體系的核心指標，也是評價公司盈利能力的第一項指標。這個指標既反映了企業所有者也就是股東所投資本的獲利能力，還體現了公司各項經營投資活動的效率與成果[5]。其公式為：股東權益收益率=（已賺保費利潤率+投資收益率×投資收益系數）×肯尼系數。

由表1分析可得2013年度30家樣本公司的平均股東權益收益率為-6.57%。其中，最高的是安邦財險的37.83%，最低的為國泰財險的-131.50%。30家公司有19家公司的股東權益收益率為正值，占抽樣樣本的63.33%；11家公司的股東權益收益率為負數，占總體的36.67%。

總體來看，2013年我國非壽險公司股東收益率數據分析情況一般。從30家樣本公司的股東權益收益率與公司成立時間的數據分析可知，成立時間較長、資本雄厚的公司股東權益收益率較高；而本年度股東權益收益率為負數的公司多為成立時間還比較短或者規模較小的公司，這些公司處于業務起步期，財務狀況不穩定是正常現象。但是具體到每家公司，尤其是收益率為負數的公司，還都應該具體分析其影響股東權益收益率的各項指標，進而得出具體全面的盈利能力分析結論。

2.已賺保費利潤率

已賺保費利潤率是指一定時期內非壽險公司經營保險業務獲利與已賺保費的比值，代表企業每單位保費的實際收益。已賺保費利潤率代表的是保險公司在其主營業務承保業務方面的收益率，是評價非壽險公司盈利能力狀況最重要的指標。其公式為：已賺保費利潤率=保險業務利潤/已賺保費。

由表1分析可得，2013年度，30家樣本公司的已賺保費利潤率差異巨大，且絕大多數為負值，而平均已賺保費利潤率為-14.49%。其中，已賺保費利潤率最高的公司為安邦財險的7.79%，最低的誠泰僅為-77.70%。30家非壽險公司里中僅有人保、太保、華泰等8家公司的已賺保費利潤率為正值，只占樣本公司的26.67%，且這8家公司的已賺保費利潤率均值也僅有1.96%。這反映出2013年度我國非壽險行業只有兩成公司在承保業務領域盈利，且承保業務盈利能力也較弱。

非壽險行業承保業務領域出現大量虧損，究其原因是我國非壽險業起步較晚，業務發展仍然不成熟。那些起步較早的老牌非壽險公司承保業務已趨于成熟，還是可以在承保領域取得盈利。這種狀況也反映出現階段我國非壽險公司的主要盈利在投資方面，是我國非壽險行業趨于理性化的表現。但同時反映出，承保領域仍是公司提高企業盈利能力的一大關注點，新興的非壽險公司應抓住這個契機，在承保業務方面多做努力，進而提升自身盈利能力。

3.投資收益率

投資收益率是保險公司盈利能力兩大指標之一，是指一個階段內保險公司資本投資收益與總資產的比值[6]，代表企業的資本運營能力與成果。公式為：投資收益率=投資收益/資產總額。

表1所示，2013年30家樣本公司的平均投資收益率為3.02%。其中，投資收益率最高的為永安保險公司的5.19%，最低為現代保險公司的0.29%。與前兩個指標不同的是30家樣本公司的投資收益率指標全部為正值。說明我國非壽險行業對投資業務的重視度較高，發展也較好。

同時將投資收益與已賺保費利潤結合分析，30家樣本公司中國壽財險、大地、太平財險等11家公司已賺保費利潤為負值，但憑借其較高的投資收益，可以彌補公司在承保業務方面的虧損。因此，承保業務和投資業務是拉動保險公司經營效益的雙駕馬車，兩項業務同步提升，公司的盈利能力才能健康有效地發展[7]。

4.投資收益系數

投資收益系數是保險公司資產總額與保費收入的比值，代表著非壽險公司潛在的收益水平，從而可以決定公司潛在的盈利能力水平。其公式表示為：投資收益系數=資產總額/已賺保費。

表1所示，30家樣本公司2013年度投資收益系數最高的是現代保險，系數值高達43.32；最低的是國壽財險，僅為1.40。在30個樣本數據中，求得平均投資收益系數為5.10。其中有安邦財險、長江財險等6家公司的投資收益系數高于樣本平均值，占樣本的20%，說明我國非壽險行業有約兩成公司有著較高水平的資產可以用于發展投資業務，這項指標合理的較高水平對公司的盈利能力發展無疑也是利好。

5.肯尼系數

肯尼系數是美國學者Roger Kenney率先提出并使用的。用保費收入除以所有者權益表示，這個指標可以將公司的所有經營成果放大來看，從而得出有關非壽險公司償付能力的結論。公式為：肯尼系數=已賺保費/所有者權益。

由表1分析可知：2013年，30家抽樣公司中人保財險和國壽財險的肯尼系數分別為3.17和3.26，代表其2013年度已賺保費是所有者權益的3倍之多。說明人保、國壽等肯尼系數較高的非壽險公司的承保業務相對于自持股本來說規模偏大，要提高公司盈利能力應該追加公司投資。而長江財險、誠泰保險兩家公司的肯尼系數僅分別為0.10和0.15，說明這兩家公司的承保業務相比于自持股本規模偏小，應通過提升公司的承保業務規模來提高盈利能力。

四、結論

從最終分析結果來看，人保財險、安邦財險等老牌非壽險公司的各項財務數據都比較樂觀，說明其2013年度財務狀況較穩定，盈利能力狀況也較強。通過核心指標股東權益收益率發現國泰財險、利寶等公司的狀況較差，具體分析則得出其已賺保費利潤率指標數據較差，投資收益率狀況也一般，說明其應當重點關注自身承保能力，同時也不能忽視投資業務，更需要關注負債帶來的高風險。而分析肯尼系數指標發現，長江財險、誠泰保險兩家公司的肯尼系數僅分別為0.10和0.15，說明這兩家公司的承保業務相比于自持股本規模偏小，應注意通過提升公司的承保業務規模來提高盈利能力。同時發現我國非壽險公司盈利能力的高低與公司成立時間具有相關性，即成立時間較長的公司，財務狀況較穩定，盈利能力也較強；成立時間較短的公司則相反。

【參考文獻】

[1] 劉漢民.保險公司盈利能力管理[M].北京：經濟科學出版社，2009：371-393.

[2] 張旭升.中國非壽險公司擴張新風險業務承保能力實證分析研究[J]湖南社會科學，2011（5）：36-38.

[3] 陳兵.保險公司財務管理[M].北京：中國財政經濟出版社，2010：231-262.

[4] 中國保險年鑒編輯委員會.中國保險年鑒2014[M].北京：中國保險年鑒社，2014.

[5] 鄧大松，向運華.保險經營管理學[M].北京：中國金融出版社，2011：175-221.

[6] 王艷，姚寅.杜邦分析體系視角下我國非壽險業經營績效評價[J].會計之友，2009（5）：25-27.

[7] 中國大地財產保險股份有限公司課題組.市場轉型格局下的財產保險公司可持續盈利能力探究[J].保險研究，2010（3）：18-27.