耶魯大學金融學終身教授陳志武：把關注點轉移到消費領域來

林楠 陳宇晴

中國經濟要想進一步實現增長，還得在投資之外找到出路，也就是促進消費需求增長。

7月15日，國家統計局公布了今年二季度GDP增速，同比增長6.7%，與一季度增速持平，仍處于2009年一季度以來最低增速值。中國經濟下半年及未來會呈現一個怎樣的趨勢，也成了市場關注的焦點。為此，《支點》記者采訪了耶魯大學金融學終身教授、北京經濟學院特聘教授陳志武。

新問題超出“預期”

《支點》：大家對中國經濟走勢十分關注，您的判斷是什么？

陳志武：我比較認同《人民日報》5月9日發表的“權威人士”的觀點。也就是說，盡管今年開局經濟形勢平穩，總體態勢符合預期，有些亮點好于預期。但是，經濟運行的固有矛盾并沒有緩解，一些新問題也超出“預期”。

“穩”的基礎仍然主要依靠“老辦法”，即投資拉動，特別是靠“鐵公雞”基礎設施投資帶動增長，部分地區財政收支平衡壓力較大，經濟風險發生概率上升。民營企業投資大幅下降，房地產泡沫、過剩產能、不良貸款、地方債務、股市、匯市、債市、非法集資等風險點增多。

因此，結構性扭曲嚴重，杠桿力進一步上升，“權威人士”判斷中國經濟走勢是L型。

《支點》：為何這樣說？

陳志武：從數據上可以明顯地看出。比如，固定資產投資與GDP之比。1980年，固定資產投資只是當年GDP的20%，相當于1塊錢的GDP增加值，有2角錢拿來做新投資。但是，到了2014年和2015年，這個比值已經超過80%。有個別地方甚至超過了100%，這也就是說每年創造的GDP還不夠支持投資。如果全國層面都按照這個比值做，要實現這種超強度投資，只能靠印鈔票來支撐。

再比如，固定資產投資與城鎮居民年均可支配收入之比，可以計算出每年固定資產投資相當于多少個城鎮居民一年的收入。1980年時，前者相當于2億人的年均收入。到2014年時，已經相當于17.5億人的年均收入，中國人口總數還不到14億人。

這些數據都說明，靠投資帶動增長的空間已經非常有限。中國經濟要想進一步實現增長，還得在投資之外找到出路。

《支點》：在這樣的趨勢之下，應該如何謀求出路？

陳志武 ：中國經濟發展需要促進消費需求增長，這需要在觀念上轉變。很多人深受農業社會觀念的影響，認為只有看得見、摸得著的生產才能創造價值，一談到發展經濟，就說要更多的投資。不過，需要明白的是，農業社會時期是典型的物質短缺、生產能力不足。

但現在行情已經變了，不管哪個行業產能都過剩，都喊著“去產能”。生產對社會創造的邊際價值有限，有的邊際價值甚至為負，造成了資源和勞動時間的浪費。因此，關注點也就不能再側重在生產上，要走出生產第一的價值體系。

《支點》：要將關注點轉移，可以大力發展哪些行業？

陳志武：健康、醫療、旅游等，主要是和人的生活消費有關的領域。現在是互聯網時代，非常有利于這些行業的發展。在我看來，第一、二次工業革命帶來了生產力的提升，而互聯網帶來的最大影響，則是把經濟發展重點從生產轉移到了對人的關注，特別是對眾多老百姓的關注。互聯網革命本質上是產品與服務不再只為精英，而是走向普及化、平民化。

當然，互聯網可以把生產出來的商品賣到世界各個角落，這對生產商品的量和價格都有推動。所以，物品價格的提升，間接反映出互聯網對生產力的提升作用。但是，互聯網本身并不生產商品，它更重要的作用是，使商品、信息、服務等更方便地到達消費者那里，也更關注消費者的需求。那么，就需要以互聯網為手段，深耕消費領域尋求更多發展機會和創新。

互聯網金融也許是“黑馬”

《支點》：在刺激消費需求上，能否舉個具體例子？

陳志武：比如可以大力發展互聯網金融。我曾經看到一組數據，2014年一季度，全國住房貸款余額10.3萬億元，不到GDP的20%，只占銀行業120多萬億金融資產的9%。學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款等加起來也才幾千億規模。相比之下，美國家庭凈負債總額為12萬億美元。因此，中國的消費金融還有很大增長空間。

從本質上說，互聯網金融就是消費金融、老百姓金融和小微企業金融。傳統金融市場，特別是銀行體系基本上是一個貴族俱樂部。只為那些大的國有企業，以及已經發展成功的民營企業提供服務。中小微企業一般不容易有資產抵押，銀行和其他金融機構對它們沒有任何興趣。

沒有互聯網金融，那些“貴族大佬”照樣可以融到資金，而且融資成本很低。但是，對于普通老百姓和需要金融支持的年輕人，以及千千萬萬個小微企業來說，互聯網金融可以讓他們用很低的成本，很方便地獲得金融支持。不僅如此，互聯網金融還能釋放消費需求，刺激消費增長。

《支點》：盡管如此，互聯網金融也有很多問題，比如“跑路”現象。

陳志武：在討論要不要發展互聯網金融時，首先要搞清楚是不是要把老百姓、小微企業需要的金融擺在很重要的位置上。很顯然答案是肯定的，那就要積極擁抱互聯網金融。

發展過程中出現問題并不奇怪，有挑戰也很正常，任何事物都有雙面性。互聯網金融確實比任何其他金融貼近老百姓。但是，也給騙子提供了前所未有的機會來騙人。

所以，一方面要看到發展互聯網金融的必要性，另一方面也要看到互聯網金融對監管帶來的挑戰。在這種情況下，就有法律和執法的必要性。

《支點》：在互聯網金融監管方面，有沒有好的解決辦法？

陳志武：首先，要有基本篩選，也就是行業準入門檻；其次，互聯網金融要透明，有些互聯網金融機構從成立第一天起，就沒有想過把從老百姓手里的資金聚集起來之后用去做什么，想的是怎么把這些錢變成自己的錢。對具體投資的項目等沒有任何報表，也沒有即時披露相關信息。若不能做到這些，就為更多的“e租寶”等提供了行騙機會和卷款逃跑空間。

《支點》：也有人提出監管部門要規定互聯網金融年利率上限，這是否可行？

陳志武：我倒覺得監管部門不應該規定上限，這應由市場和企業自己設定。至于年利率的高或低，老百姓做投資時要能夠理性判斷。不能過于貪婪，有些人一看到很高的年利率，就失去了理智，也就容易上當受騙。

監管部門可以對老百姓做些金融知識的普及和培訓，在風險問題的處理上，需要老百姓自己有更多的防衛和判斷。