企業(yè)主要財務(wù)戰(zhàn)略類型、特征與適宜性探討

楊丹 李夢琦

【摘 要】企業(yè)是營利性組織，財務(wù)戰(zhàn)略處于企業(yè)戰(zhàn)略的核心地位。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇決定著企業(yè)資源的配置效率，進(jìn)而決定著企業(yè)的生死存亡。企業(yè)主要財務(wù)戰(zhàn)略有三種類型，但每種類型都有其獨(dú)特的表征，分別對應(yīng)著不同的企業(yè)特質(zhì)。企業(yè)必須根據(jù)自身特質(zhì)選擇適合的財務(wù)戰(zhàn)略，方能確保企業(yè)資源得到配置優(yōu)化、企業(yè)競爭力得到應(yīng)有提高、企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；財務(wù)戰(zhàn)略類型；財務(wù)戰(zhàn)略特征；財務(wù)戰(zhàn)略適宜性

我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整期和風(fēng)險釋放期，企業(yè)盈利能力普遍下降，企業(yè)虧損面和虧損程度日益加重，企業(yè)老板“跑路”、企業(yè)倒閉的報道充斥媒體。作為營利性組織的企業(yè)，其發(fā)展?fàn)顩r固然受到宏觀環(huán)境的影響，但其成敗的根本尚在內(nèi)因。大量的研究成果和事實(shí)表明：財務(wù)戰(zhàn)略適合企業(yè)特質(zhì)則生，財務(wù)戰(zhàn)略不適合企業(yè)特質(zhì)則死。因?yàn)檫m合的財務(wù)戰(zhàn)略能夠優(yōu)化企業(yè)資源配置、完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，從而形成企業(yè)核心競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。因此，剖析企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的主要內(nèi)容、厘清其主要特征、選擇企業(yè)適合的財務(wù)戰(zhàn)略，事關(guān)企業(yè)的生死存亡，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)涵論述

財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)的重要性不言而喻，但對其系統(tǒng)研究尚比較滯后。關(guān)于財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)涵，理論界尚無統(tǒng)一的定論。對其研究是隨著企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展而演進(jìn)，隨著對企業(yè)戰(zhàn)略的不斷重視，財務(wù)戰(zhàn)略才得以作為企業(yè)戰(zhàn)略管理的一部分被深入的探索和研究。

對財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)涵可以理解為：企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是戰(zhàn)略管理的一個重要分支，是指導(dǎo)企業(yè)所有財務(wù)活動的綱領(lǐng)，謀求企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的有效性，促進(jìn)企業(yè)整體戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。為了平衡企業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)公司的長期發(fā)展，在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)內(nèi)在環(huán)境因素的基礎(chǔ)上，對企業(yè)財務(wù)活動進(jìn)行整體性、系統(tǒng)性、長遠(yuǎn)性和創(chuàng)造性的決策。因此，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略具有極強(qiáng)的企業(yè)適宜性。

二、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的主要內(nèi)容分析

當(dāng)代財務(wù)管理的核心內(nèi)容是籌資、投資、和利益分配。因此企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理的主要內(nèi)容應(yīng)是籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。三者之間關(guān)系相互牽制，需要相互協(xié)調(diào)。

1、籌資戰(zhàn)略。是財務(wù)戰(zhàn)略的首要環(huán)節(jié)，是投資戰(zhàn)略的基礎(chǔ)，是一個企業(yè)生存發(fā)展的前提，同時影響企業(yè)的經(jīng)營活動與利益分配。籌資戰(zhàn)略的內(nèi)容概括來講就是怎樣籌集到企業(yè)需要的資金，即明確籌資的動機(jī)，在多長的期限內(nèi)，籌多少，如何籌。隨著時代發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新，新的籌資渠道不斷涌現(xiàn)，我國企業(yè)可選擇的籌資類型豐富多樣。面對紛繁復(fù)雜的格局，企業(yè)在籌資過程中首先應(yīng)在企業(yè)總體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，遵循“籌資及時，規(guī)模適中，來源合理，成本最低”的原則。依照企業(yè)的發(fā)展方向來制定出短期、中期、長期的資金需求量，確定不同的資金來源結(jié)構(gòu)中的比例，采取不同的融資方式進(jìn)行合理搭配。籌資戰(zhàn)略的渠道與方式，需要與企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境與企業(yè)自身的能力相匹配，同時充分分析不同籌資的特點(diǎn)和考慮企業(yè)采取不同籌資渠道的預(yù)期效果。

2、投資戰(zhàn)略。企業(yè)是營利性組織，盈利的核心部分是企業(yè)投資帶來的收益。企業(yè)的生存發(fā)展要求必須進(jìn)行投資。投資戰(zhàn)略是財務(wù)戰(zhàn)略的核心問題，只有它保障了，其他戰(zhàn)略才有存在的可能性。投資戰(zhàn)略是將企業(yè)的有限資金進(jìn)行合理運(yùn)用，依據(jù)企業(yè)的總體戰(zhàn)略和充分考慮投資戰(zhàn)略的目標(biāo)和原則來制定，選擇最佳的投資方向和投資規(guī)模，通過對資本的有效運(yùn)用，獲取最佳的效果。

3、分配戰(zhàn)略。企業(yè)的分配戰(zhàn)略是財務(wù)戰(zhàn)略中一個非常重要的組成部分，是籌資與投資活動的延續(xù)，也會影響企業(yè)未來的方向。收益分配會涉及多方利益，相關(guān)者包括國家、股東、債權(quán)人、員工。對每個利益相關(guān)者的分配都會影響企業(yè)的日常，分配時因此要求要協(xié)調(diào)好各方關(guān)系，做到統(tǒng)籌兼顧。制定出有效的分配戰(zhàn)略可以反映出一個企業(yè)在企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的情商及協(xié)調(diào)能力，并且能更快實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的再籌集與再投入，促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展。受益人中除股東分配有很大彈性外，其余三者比較固定。因此對股利戰(zhàn)略的研究是分配戰(zhàn)略的重點(diǎn)。從戰(zhàn)略的角度看股利的分配，我們要關(guān)注的是股利分配是否有利于企業(yè)長期的長期發(fā)展，而不僅僅為了短期經(jīng)營。股利分配的主要內(nèi)容是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境和企業(yè)戰(zhàn)略下處理股票支付率、股利的穩(wěn)定性、信息內(nèi)容三方面的內(nèi)容。即利用恰當(dāng)?shù)墓衫邅泶_定股利是否發(fā)放，發(fā)放多少和在什么時機(jī)發(fā)放等問題。

三、財務(wù)戰(zhàn)略的分類

由于財務(wù)戰(zhàn)略更多關(guān)注融入資金的利用效果，因此，按融資的使用特點(diǎn)將財務(wù)戰(zhàn)略可分為以下三類的觀點(diǎn)得到廣泛的認(rèn)同。

1、快速擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略

快速擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略的目的是在一個較短的時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的迅速增長。資產(chǎn)是企業(yè)的“資金運(yùn)用”，負(fù)債和權(quán)益是企業(yè)的“資金來源”，根據(jù)“資金運(yùn)用=資金來源”，資產(chǎn)的快速增長必須要有足夠的資金來源，即負(fù)債和權(quán)益之和必須與資產(chǎn)成比例增加。權(quán)益增加通常采用增資擴(kuò)股，包括原股東增資和引進(jìn)合作伙伴，前者會增加原股東投入，后者會改變股權(quán)結(jié)構(gòu)；負(fù)債通過發(fā)行債券（有資格要求）、貸款、民間融資等增加，都將增加企業(yè)的杠桿比重。企業(yè)內(nèi)部挖潛通常是改變資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，留存收益即使盡量增加也不會增加資產(chǎn)的規(guī)模，只是防止資產(chǎn)規(guī)模減少的手段。需要強(qiáng)調(diào)的是，資產(chǎn)規(guī)模增加并不必定帶來收益的同步增長，相反，不少企業(yè)因擴(kuò)張需要整合，導(dǎo)致收益率下降，有的甚至是絕對收益下降。

因此，實(shí)行擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)具有高杠桿、收益增長率小于資產(chǎn)增長率等特點(diǎn)。如果短期內(nèi)不能扭轉(zhuǎn)收益增長率過低問題，快速擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略極易導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。

2、穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略

它的基本哲學(xué)理念是“量入為出”，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況和獲利能力，主要采用內(nèi)源資金發(fā)展企業(yè)。優(yōu)點(diǎn)是穩(wěn)健，優(yōu)先考慮利潤積累，可以避免較重的利息負(fù)擔(dān)，謹(jǐn)慎的舉債；缺點(diǎn)是不易抓住發(fā)展機(jī)遇，企業(yè)發(fā)展速度慢。其特點(diǎn)是低負(fù)債、中收益、中分配。

企業(yè)采取穩(wěn)健型發(fā)展財務(wù)戰(zhàn)略時，關(guān)鍵是能否對現(xiàn)有資源進(jìn)行優(yōu)化，提高現(xiàn)有資源的配置效率。

3、防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略

它的基于目的是防止企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)嚴(yán)重問題，避免出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。其特點(diǎn)是低負(fù)債、低收益、高分配。

企業(yè)實(shí)行防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略時，一般會優(yōu)先考慮使現(xiàn)金流出最小化和設(shè)法加大現(xiàn)金的流入。通常會削減分部、精簡機(jī)構(gòu)，以減少不必要的財務(wù)成本，盤活存量資產(chǎn)、減少成本開支，以整合所有可用的資源，提高企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢。

四、企業(yè)主要類型及其財務(wù)戰(zhàn)略的適宜性選擇

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是依據(jù)相異的環(huán)境和資源進(jìn)行選擇，這通常會導(dǎo)致不同企業(yè)制定的財務(wù)戰(zhàn)略有所差異，而且一個企業(yè)處于不同階段財務(wù)戰(zhàn)略也會有所不同。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施一定要關(guān)注當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、企業(yè)身處的發(fā)展階段和企業(yè)可以利用的資源，來進(jìn)行對應(yīng)調(diào)整自己的戰(zhàn)略，以確保企業(yè)發(fā)展的長期穩(wěn)定。

1、當(dāng)前大環(huán)境對財務(wù)戰(zhàn)略的影響

企業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境是指企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境、社會和文化環(huán)境、技術(shù)因素等。制定企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略不僅要跟上當(dāng)前形勢的變化，關(guān)鍵要對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段做出正確的判斷。同時還要關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢和新頒布的經(jīng)濟(jì)政策，充分理解和利用政策。企業(yè)財務(wù)能馬上調(diào)整策略來達(dá)到財務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。比如不同的經(jīng)濟(jì)周期，財務(wù)戰(zhàn)略的制定和實(shí)施要對應(yīng)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期。適宜的財務(wù)戰(zhàn)略， 可以在一定程度上降低經(jīng)濟(jì)起伏對其的影響。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時候， 企業(yè)通常實(shí)施擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。這時社會需求逐步擴(kuò)大，企業(yè)可以采取積極的融資，增加廠房和設(shè)備，增加勞動力，建立庫存，擴(kuò)大產(chǎn)能和開發(fā)新產(chǎn)品等形式，來積極推銷自己的產(chǎn)品。在經(jīng)濟(jì)繁榮的時候， 企業(yè)建議將財務(wù)戰(zhàn)略由快速擴(kuò)張型向穩(wěn)健型慢慢過渡。此時的社會需求慢慢趨向飽和，企業(yè)應(yīng)注重資產(chǎn)的營運(yùn)效率，需要對現(xiàn)有資源進(jìn)行優(yōu)化配置和對現(xiàn)有資源的使用效率的提高。在經(jīng)濟(jì)衰退時候， 企業(yè)一般采用防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。這時企業(yè)應(yīng)放棄擴(kuò)張， 及時出賣剩余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)利潤低的產(chǎn)品， 裁剪員工。在經(jīng)濟(jì)蕭條的時候， 尤其在經(jīng)濟(jì)低迷時期， 企業(yè)必須選擇適宜自身的投資準(zhǔn)則，穩(wěn)定市場份額， 縮減一些不必要的費(fèi)用， 放棄不重要的經(jīng)濟(jì)利益， 降低庫存， 減少臨時員工人數(shù)。

2、企業(yè)所處的階段對財務(wù)戰(zhàn)略的影響

對企業(yè)決策來講，需要明白企業(yè)所處的生命周期階段，才能定位明確的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略。羅紅雨（2009）將企業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。企業(yè)所處的發(fā)展階段相異，財務(wù)戰(zhàn)略也會轉(zhuǎn)變。企業(yè)必須分清自己處于的發(fā)展階段，實(shí)行相適應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。

處于初創(chuàng)期的企業(yè)，通常沒有穩(wěn)定的市場份額，這時企業(yè)關(guān)注的是求以生存的發(fā)展和進(jìn)行初步積累的問題。企業(yè)面對較大的經(jīng)營風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險高意味著財務(wù)風(fēng)險較低，所以，權(quán)益融資是最適合的，高經(jīng)營風(fēng)險搭配低財務(wù)風(fēng)險，股利分配政策是不分配。處于起步階段的企業(yè)在財務(wù)戰(zhàn)略的選擇上，此時建議實(shí)施穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略。

處于成長期的企業(yè)，已經(jīng)具備了一定的資金實(shí)力，并逐漸主導(dǎo)市場，資本結(jié)構(gòu)是相對穩(wěn)定的，為了長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)需要分析出自身獨(dú)特的競爭優(yōu)勢來做大企業(yè)。此階段企業(yè)同樣面臨較高的經(jīng)營風(fēng)險，也要搭配低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)需要繼續(xù)使用權(quán)益資本融資，但投資者會發(fā)生改變。在這階段企業(yè)的股利分配政策是低的股利支付率。實(shí)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)一步強(qiáng)大，企業(yè)可以選擇快速擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。

處于成熟期的企業(yè)，競爭環(huán)境趨于穩(wěn)定，市場需求增速有所放緩，投入開發(fā)新產(chǎn)品難度較大。企業(yè)盈利能力在降低，但仍有很好的抗跌性，有較強(qiáng)的實(shí)力進(jìn)行債務(wù)融資。企業(yè)應(yīng)傾向于選擇低經(jīng)營風(fēng)險搭配高財務(wù)風(fēng)險的財務(wù)戰(zhàn)略，它能達(dá)到股東和債權(quán)人兩者的期望。

處于衰退期企業(yè)，市場產(chǎn)品的需求下降，銷售量的會減少，企業(yè)產(chǎn)品會慢慢喪失它的市場地位和知名度。此階段應(yīng)考慮退出戰(zhàn)略，低的經(jīng)營風(fēng)險配合高的財務(wù)風(fēng)險。這時企業(yè)的融資渠道應(yīng)選擇債務(wù)資本，采納的股利政策是股利全額發(fā)放。這時企業(yè)應(yīng)實(shí)行防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。

3、企業(yè)所擁有的各類資源對財務(wù)戰(zhàn)略的影響

企業(yè)是一個復(fù)雜的動態(tài)系統(tǒng)，要想實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，必須調(diào)動企業(yè)現(xiàn)有及潛在資源，分析出自己的競爭優(yōu)勢。企業(yè)就實(shí)際情況分析其擁有的資源，例如，與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系、企業(yè)與政府的關(guān)系、企業(yè)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、范圍、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)和地理位置。這些情況都影響著財務(wù)戰(zhàn)略，同時制定出好的財務(wù)戰(zhàn)略也可以支撐可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。

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